> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技2025年年报及2026年一季报分析总结 ## 核心内容 石头科技在2025年实现营业收入186.9亿元，同比增长56.5%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.0%。新业务导致亏损约6.3亿元，扫地机业务盈利约20亿元。2026Q1营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年达186.9亿元，同比增长56.5%。 - **归母净利润**：2025年为13.6亿元，同比下降31.0%。 - **新业务亏损**：2025年新业务亏损约6.3亿元，扫地机业务盈利约20亿元。 - **季度表现**：2025Q4营收66.3亿元，同比增长34.2%；归母净利润3.3亿元，同比下降35.5%。2026Q1营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。 - **盈利变化**：2025年销售均价下降14.1%，导致毛利率下滑至42.3%。2026Q1财务费用率上升至1.8%，对利润产生一定压力。 ### 业务拆分 - **扫地机业务**：2025年营收151.7亿元，同比增长39.9%；全球销量562万台，同比增长62.9%。 - **洗地机业务**：2025年营收35.1亿元，同比增长227.8%。上半年战略性亏损，下半年开始盈利。 - **洗衣机业务**：2025年上半年大幅亏损，下半年推出割草机，处于市场培育期。 ### 市场竞争 - **国内竞争**：追觅在2026年春节后加大市场投入，导致石头科技市场份额承压。2025年石头科技扫地机市场份额为17.7%，追觅为13.5%。 - **海外市场**：石头科技在全球扫地机市场保持领先，2025年出货量582万台，同比增长76.4%。2026Q1海外APP下载量同比增长57%。 - **行业趋势**：2026年清洁电器行业线上零售额受国补及电商促销影响，整体呈现波动。扫地机线上零售额同比下降14.2%，但隔年比增长40.0%。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 - **2026~2028年营业收入**：预计分别为231.1亿元、290.5亿元、363.0亿元，年均增长率约23.6%~25.0%。 - **归母净利润**：预计分别为20.1亿元、25.3亿元、32.6亿元，年均增长率约47.4%~29.0%。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为7.76元、9.77元、12.60元。 - **市盈率（P/E）**：当前股价对应15.1倍、12.0倍、9.3倍。 ### 风险提示 - **需求不及预期**：行业整体需求波动可能影响公司业绩。 - **市场竞争加剧**：追觅等品牌在国内外市场的竞争加剧。 - **原材料涨价**：存储芯片和原油价格上涨，增加成本压力。 ## 投资建议 维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和市场份额有望进一步提升。 ## 附录 - **资产负债表**：2025年资产总计19,669亿元，负债总计5,658亿元，资产负债率28.8%。 - **利润表**：2025年净利润13.6亿元，归母净利润13.6亿元，毛利率42.3%。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流净额774亿元，投资活动现金流净额-159亿元，筹资活动现金流净额230亿元。 - **财务比率**：2025年ROE为9.7%，ROIC为8.1%；2026年预计ROE为12.6%，ROIC为12.4%。 ## 图表说明 - **图1**：扫地机线上主要品牌份额变化（按零售额）。 - **图2**：洗地机线上主要品牌份额变化（按零售额）。 - **图3**：扫地机线上零售均价变化。 - **图4**：洗地机线上零售均价变化。 - **图5**：石头科技P20ULTRAPLUS系列线上零售均价变化。 - **图6**：石头科技P20MAX系列线上零售额份额变化。 - **图7**：扫地机器人线上零售额年度变化。 - **图8**：洗地机线上零售额年度变化。 - **图9**：扫地机器人线上零售量月度变化。 - **图10**：洗地机线上零售量月度变化。 - **图11**：全球扫地机器人出货量季度变化。 - **图12**：全球扫地机器人出货量年度变化。 - **图13**：主要扫地机品牌海外APP下载量变化。 - **图14**：主要扫地机品牌海外APP下载量YOY变化。 ## 分析师信息 - **何伟**：中国银河证券研究院，推荐评级。 - **杨策**、**刘立思**、**陆思源**：中国银河证券研究院家电行业分析师。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn