> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国 CPI 数据总结：全面降温与美联储政策展望 ## 核心内容 2026年6月美国消费者价格指数（CPI）和核心CPI同比分别回落至3.5%和2.6%，均低于市场预期，显示出美国通胀全面降温的趋势。这一数据引发市场对美联储政策调整的乐观预期，加息预期小幅回撤，市场呈现“宽松交易”特征。 ## 主要观点 - **整体通胀见顶**：6月CPI同比3.5%，环比-0.4%，表明整体通胀可能已“见顶”，尤其是能源价格的大幅回落（环比-5.7%）成为降温主因。 - **核心通胀缓释**：核心CPI同比2.6%，环比0%，显示核心通胀压力有所缓解。其中，核心商品环比-0.1%，核心服务环比0%，前值0.3%。 - **结构性降温**：能源价格大幅回落带动整体CPI降温，而核心服务中房租、医疗服务、娱乐服务等项目也出现降温，但汽车租赁价格出现回升。 - **商品通胀趋势**：未来商品通胀降温的主要动力可能来自关税效应的逐步减弱。AI相关的IT商品环比回落，但AI通胀在CPI中表现不明显。 - **市场反应**：数据公布后，美债利率、美元指数回落，黄金价格上涨，美股期货走高，显示市场对宽松政策的预期增强。 - **美联储政策展望**：在基准情景下，通胀趋于降温，美联储可能维持“按兵不动”策略，不急于加息。若通胀后续强于预期，仍存在加息可能；若进一步降温，则降息亦为选项。 - **时间窗口**：考虑到今年油价的高基数，美联储“按兵不动”的策略可能持续到2027年上半年。 ## 关键信息 ### CPI 数据详情 - **整体CPI**：同比3.5%，环比-0.4%。 - **核心CPI**：同比2.6%，环比0%。 - **能源CPI**：环比-5.7%，是自2020年4月以来最大单月降幅。 - **核心商品CPI**：环比-0.1%，与上月基本持平。 - **核心服务CPI**：环比0%，前值0.3%，显示服务通胀压力有所缓和。 ### 分项分析 - **房租**：环比由0.3%回落至0.1%，房价和新租约指数显示未来仍有降温空间。 - **二手车**：环比-0.23%，显示前瞻指标下行。 - **服装**：环比-0.55%，或因油价回落。 - **休闲商品**：环比小幅升温，如电脑音响产品、宠物产品、体育用品、玩具。 - **AI相关商品**：环比回落，但对CPI影响不显著。 - **汽车保险**：环比-2.01%，显示服务通胀放缓。 - **医疗服务**：环比-0.12%，与上月基本持平。 - **机票**：环比0.21%，显示价格波动趋稳。 ### 市场反应 - **美债利率**：小幅回落，显示市场对宽松政策的预期。 - **美元指数**：回落，反映美元走弱。 - **黄金价格**：上行，显示避险情绪升温。 - **美股期货**：走高，市场对经济前景有所乐观。 - **加息预期**：2026年内加息预期小幅回撤。 ### 美联储政策分析 - **基准情景**：通胀趋于降温，美联储可能保持不加息。 - **上行情景**：若薪资增速上行、布油价格上升，AI对PCE通胀推升0.3-0.6个百分点，可能影响加息决策。 - **下行情景**：若薪资增速回落、布油价格下降，AI对PCE通胀推升-0.1-0.1个百分点，可能推动降息。 - **政策判断**：6月FOMC例会纪要及官员讲话均指出通胀为政策核心，若通胀持续降温，美联储“按兵不动”策略或可持续至2027年上半年。 ## 风险提示 1. **油价中枢上移**：俄乌冲突及中东地缘政治风险可能推高油价，增加全球经济滞胀风险。 2. **沃什政策立场偏鹰**：若油价长期高位运行，沃什可能采取偏鹰货币政策。 3. **美国经济放缓**：劳动力市场增长缓慢，消费依赖储蓄，存在经济放缓超预期风险。 ## 投资评级 - **证券评级**：买入（Buy）：相对强于市场20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%；减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。 - **行业评级**：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。 ## 法律声明 - 本报告由申银万国证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 - 未经许可，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。 ## 信息披露 - 本报告由申万宏源证券有限公司发布。 - 本公司及关联机构可能持有或交易报告中提到的投资标的。 - 投资者应自主决策并承担风险，不应仅依赖投资评级作出决定。