> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科顺股份（300737）2025年报暨2026年一季报总结 ## 核心内容概述 科顺股份在2025年面临行业下行压力，全年收入和净利润均出现下滑，但2026年第一季度实现收入和净利润的正增长，显示出公司经营质量的提升与战略调整的初步成效。公司积极优化渠道和客户结构，同时通过降本增效和风险管控，逐步改善财务状况，并探索新材料等第二增长曲线，以增强长期竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年收入60.44亿元，同比下滑11.49%；归母净利润-5.35亿元，由盈转亏，主要受信用减值和资产减值损失拖累。2026年Q1收入14.56亿元，同比增长4.34%；归母净利润0.64亿元，同比增长56.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长127.0%。 - **毛利率改善**：2025年全年毛利率提升至24.20%，同比提高2.43个百分点。公司通过"反内卷"策略、稳定价格体系及高毛利业务占比提升，推动毛利率持续改善。2026年Q1毛利率进一步提升至27.51%。 - **经营现金流改善**：2025年经营活动现金流净额3.20亿元，同比增长1.44%；2026年Q1经营活动现金流净额虽为-0.55亿元，但同比改善85.57%。 - **财务预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为31.90亿元、41.50亿元和48.00亿元，对应PE分别为23倍、18倍和16倍，维持“增持”评级。 - **风险提示**：包括房地产行业波动、原材料价格波动、行业竞争加剧及大额信用减值损失等潜在风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |---------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业总收入 | 60.44 | 66.48 | 71.81 | 76.06 | | 归母净利润 | -5.35 | 31.90 | 41.50 | 48.00 | | 毛利率 | 24.20% | 27.24% | 28.33% | 28.32% | | 归母净利率 | -8.86% | 4.80% | 5.78% | 6.31% | | P/E（现价&最新摊薄） | 13.93 | 23.39 | 17.98 | 15.55 | ### 资产负债表关键数据 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 流动资产 | 7,988 | 8,553 | 9,333 | 10,192 | | 负流动负债 | 8,348 | 8,389 | 8,495 | 8,599 | | 所有者权益合计 | 4,052 | 4,432 | 4,922 | 5,488 | | 资产负债率 | 67.32% | 65.43% | 63.32% | 61.04% | ### 现金流量表关键数据 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 经营活动现金流 | 320 | 454 | 677 | 767 | | 投资活动现金流 | -433 | -96 | -74 | -72 | | 筹资活动现金流 | -601 | -197 | -121 | -102 | | 现金净增加额 | -722 | 157 | 482 | 593 | ### 估值与投资评级 - **投资评级**：增持（维持），基于公司经营质量提升、盈利预测上调及行业复苏预期。 - **估值**：2026-2028年PE分别为23.39倍、17.98倍、15.55倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。 - **ROE与ROIC**：2026年ROE摊薄为7.31%，ROIC为4.21%，经营质量持续改善。 ## 行业与市场分析 - **行业背景**：2025年防水行业整体处于触底阶段，需求持续走弱，公司主动收缩以优化业务结构。 - **业务结构优化**：零售、海外及修缮业务带动2026年Q1收入增长，工程需求边际企稳。 - **战略调整**：公司通过降本增效、风险管控提升经营质量，并积极拓展新材料等第二增长曲线。 ## 总结 科顺股份在2025年面对行业下行压力，通过主动调整经营策略，成功实现毛利率的持续改善和经营现金流的稳定增长。尽管全年净利润由盈转亏，但2026年Q1业绩转正，显示公司已开始复苏。未来，公司有望受益于行业提价及业务结构调整，盈利预测上调，估值逐步下降，投资价值凸显。投资者需关注房地产行业波动、原材料价格波动及信用减值等风险因素。