> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度集团-SW（09888.HK）总结 ## 核心内容概览 百度集团在2026年第二季度发布了其财务业绩，整体收入为313亿元，同比下降4%。其中，百度一般性业务收入为252亿元，同比下降4%，包括传统业务收入104亿元、核心AI新业务收入125亿元和其他业务收入23亿元。非GAAP经营利润和归母净利分别为38亿元和27亿元，分别对应15%和11%的营业利润率及净利率。爱奇艺收入为63亿元，同比下降5%。 ## 主要观点 - **AI新业务增长显著**：核心AI新业务收入达到125亿元，同比增长25%，占百度一般性业务收入的50%，成为增长的主要驱动力。 - **智能云基础设施表现突出**：智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%，增速持续加快。 - **智能驾驶逐步恢复**：萝卜快跑在本季度提供约100万单全无人自动驾驶订单，受城市运营调整影响有所下降，但相关城市已于8月恢复运营，下半年将聚焦安全提升、全球化扩张和订单规模扩大。 - **昆仑芯商业化进展顺利**：昆仑芯需求强劲，应用场景扩展，与主流模型及框架兼容性提升，推动企业客户部署。 - **文心大模型重新进入行业第一梯队**：公司通过组织架构调整和人才引进，持续加大模型研发投入，文心大模型能力逐步增强。 - **AI应用市场表现亮眼**：百度搭子和秒哒在各自领域实现MAU环比增长和市场份额领先。 - **MaaS生态快速增长**：外部客户Token使用相关收入同比增长超过9倍，模型调用需求持续上升。 ## 关键信息 ### 收入与利润情况 - **2026Q2收入**：313亿元，同比下降4%。 - **核心AI新业务收入**：125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入的50%。 - **非GAAP经营利润**：38亿元，非GAAP归母净利润27亿元。 - **爱奇艺收入**：63亿元，同比下降5%。 ### 财务预测 - **2026-2028年收入预测**：1266/1322/1415亿元，增速分别为-1.9%、4.4%、7.0%。 - **2026-2028年Non-GAAP归母净利预测**：119/141/172亿元，增速分别为-37.2%、18.2%、22.3%。 - **目标价**：港股138港元，美股141美元，维持“买入”评级。 ### 财务比率 - **毛利率**：2026年预计为39%，较2025年略有下降。 - **净利率**：2026年预计为9.4%，预计在2027年提升至10.6%。 - **ROE**：2026年预计为4.3%，2027年预计为5.0%，2028年预计为5.9%。 - **P/E**：2026年预计为17.8倍，2027年预计为15.1倍，2028年预计为12.3倍。 - **P/B**：2026年预计为0.8倍，2028年预计为0.7倍。 ## 风险提示 - 芯片迭代不及预期。 - AI需求不及预期。 - robotaxi扩张不及预期。 ## 股票信息 - **行业**：海外。 - **前次评级**：买入。 - **2026年08月24日收盘价**：89.70港元。 - **总市值**：250,561.79百万港元。 - **总股本**：2,793.33百万股。 - **自由流通股比例**：97.45%。 - **30日日均成交量**：11.08百万股。 ## 股价走势 - 附有股价走势图，但未提供具体数据。 ## 相关研究 1. 《百度集团-SW（09888.HK）：昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代》（2026-07-30） 2. 《百度集团-SW（09888.HK）：AI业务占比过半，全栈AI优势初显》（2026-06-01） 3. 《百度集团-SW（09888.HK）：三大AI收入实现高速增长》（2025-11-25） ## 财务报表与主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 168,849 | 151,970 | 168,058 | 165,414 | 186,514 | | 现金及现金等价物 | 24,832 | 24,606 | 48,729 | 35,204 | 62,412 | | 短期投资净额 | 102,608 | 90,661 | 90,661 | 90,661 | 90,661 | | 应收账款 | 10,104 | 12,972 | 9,662 | 13,964 | 11,326 | | 其他流动资产 | 30,515 | 22,970 | 18,246 | 24,757 | 21,243 | | 非流动资产 | 258,931 | 297,187 | 300,898 | 304,933 | 308,913 | | 资产总计 | 427,780 | 449,157 | 468,956 | 470,347 | 495,427 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 21,234 | -3,013 | 35,807 | -1,241 | 40,093 | | 净利润 | 24,175 | 21,649 | 7,219 | 7,440 | 10,487 | | 现金净增加额 | -985 | -11,758 | 24,123 | -13,525 | 27,209 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 133,125 | 129,080 | 126,606 | 132,157 | 141,465 | | 毛利润 | 67,023 | 56,644 | 49,337 | 52,196 | 57,508 | | Non-GAAP归母净利润 | 27,002 | 18,942 | 11,894 | 14,064 | 17,199 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -1.1% | -3.0% | -1.9% | 4.4% | 7.0% | | Non-GAAP归母净利润增长率 | -6.1% | -29.8% | -37.2% | 18.2% | 22.3% | | 毛利率 | 50.3% | 43.9% | 39.0% | 39.5% | 40.7% | | 净利率 | 20.3% | 14.7% | 9.4% | 10.6% | 12.2% | | ROE | 10.2% | 7.1% | 4.3% | 5.0% | 5.9% | | 资产负债率 | 33.7% | 35.5% | 36.7% | 35.3% | 36.4% | | P/E | 8.0 | 11.1 | 17.8 | 15.1 | 12.3 | | P/B | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | ## 分析师声明 - **分析师**：夏君，执业证书编号：S0680519100004，邮箱：xiajun@gszq.com。 - **研究助理**：焦安东，执业证书编号：S0680125090014，邮箱：jiaoandong@gszq.com。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦，邮编：100077，邮箱：gsresearch@gszq.com，电话：021-38124100。 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120，邮箱：gsresearch@gszq.com。 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485。 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033，邮箱：gsresearch@gszq.com。