> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南京银行（601009.SH）深度分析总结 ## 核心内容 南京银行是一家大型城商行，是中国20家系统重要性银行之一，位列全球1000家大银行第86位。公司成立于1996年，2007年在上海证券交易所上市，网点覆盖江苏全境及京沪杭，积极拓展综合化经营路径。2026年一季度末，总资产超过3.2万亿元，显示出其在区域金融市场的领先地位。 ## 主要观点 - **区域经济转型升级**：南京银行的业务重心在江苏省，2025年末贷款投放占比达83.82%，受益于江苏省经济总量大、增长快、产业结构持续升级，为南京银行带来新的金融需求。 - **对公贷款增长显著**：公司对公贷款规模持续增长，2025年末同比增长17.06%，体现了其服务实体经济的能力。 - **零售业务稳健发展**：零售存贷款规模及AUM持续增长，其中零售存款同比增长24.66%，零售AUM同比增长21.23%，显示其在零售负债业务上的优势。 - **金融市场业务利润贡献稳定**：资金业务税前利润占全行利润总额约40%，是公司重要的利润来源。 - **盈利能力突出**：南京银行ROA和ROE均高于同业平均水平，显示出较强的盈利能力和资产运营效率。 - **资产质量承压**：尽管不良贷款率和拨备覆盖率优于同业，但不良生成率较高，对公司资产质量构成一定压力。 ## 关键信息 - **区域分布**：南京银行主要经营区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比为83.82%，分支机构数量为238家，其中82%位于江苏省内。 - **战略愿景**：公司致力于打造“国内一流的区域综合金融服务商”，通过多元化业务布局，增强综合金融服务能力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为236/256/275亿元，EPS分别为1.91/2.07/2.22元，对应PE为5.9/5.4/5.1倍，PB为0.70/0.64/0.59倍。 - **估值区间**：综合绝对估值和相对估值，公司合理股价在11.61-13.58元，相较当前股价有3%-21%的溢价空间。 - **风险提示**：包括估值风险、盈利预测风险、政策风险、财务风险及市场风险等。 ## 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入 (百万元) | 同比增长 (%) | 归母净利润 (百万元) | 同比增长 (%) | 摊薄每股收益 (元) | 总资产收益率 (%) | 净资产收益率 (%) | 市盈率 (PE) | 市净率 (PB) | |------------|------------------|-------------|---------------------|--------------|------------------|------------------|------------------|------------|------------| | 2024 | 50,273 | 11.3% | 20,177 | 9.1% | 1.63 | 0.83% | 13.7% | 6.9 | 0.87 | | 2025 | 55,542 | 10.5% | 21,807 | 8.1% | 1.76 | 0.77% | 12.8% | 6.4 | 0.77 | | 2026E | 61,664 | 11.0% | 23,562 | 8.0% | 1.91 | 0.74% | 12.6% | 5.9 | 0.70 | | 2027E | 68,191 | 10.6% | 25,595 | 8.6% | 2.07 | 0.70% | 12.5% | 5.4 | 0.64 | | 2028E | 74,366 | 9.1% | 27,456 | 7.3% | 2.22 | 0.68% | 12.2% | 5.1 | 0.59 | ## 估值与投资建议 - **合理估值**：综合绝对估值和相对估值，南京银行合理股价区间为11.61-13.58元。 - **投资评级**：首次覆盖给予“中性”评级。 - **绝对估值**：采用三阶段DDM模型，公司价值区间为12.57-15.73元。 - **相对估值**：根据PB(MRQ)及ROE，公司合理价值为10.65-11.42元。 ## 财务分析 - **资产质量**：不良贷款率低于同业，拨备覆盖率高于同业，但不良生成率较高，2025年企稳。 - **非息收入占比**：公司非息收入占比较高，但近年来因压降FVPL规模，非息收入有所减少。 - **盈利趋势**：南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业，但净息差下滑影响了收入增速。 ## 业务发展亮点 - **对公业务**：通过多种经营策略，如产业化推进、数字化升级、生态化服务，对公存贷款规模持续增长。 - **零售业务**：零售负债业务表现突出，零售存款和AUM快速增长，客户结构优化。 - **金融市场业务**：公司通过自营业务、资产托管业务、理财业务及公募基金业务等，实现利润稳定增长。 ## 风险提示 - **估值风险**：当前估值可能受到市场预期变化的影响。 - **盈利预测风险**：盈利预测依赖于多种假设，可能存在偏差。 - **政策风险**：宏观经济政策变化可能影响银行的经营环境。 - **财务风险**：不良生成率较高，可能对资产质量构成压力。 - **市场风险**：市场波动可能影响银行的盈利能力和股价表现。