深度报告-20260518-国信证券_香港_-南京银行-601009.SH-打造国内一流的区域综合金融服务商_27页_1mb

南京银行（601009.SH）深度分析总结

核心内容

南京银行是一家大型城商行，是中国20家系统重要性银行之一，位列全球1000家大银行第86位。公司成立于1996年，2007年在上海证券交易所上市，网点覆盖江苏全境及京沪杭，积极拓展综合化经营路径。2026年一季度末，总资产超过3.2万亿元，显示出其在区域金融市场的领先地位。

主要观点

• 区域经济转型升级：南京银行的业务重心在江苏省，2025年末贷款投放占比达83.82%，受益于江苏省经济总量大、增长快、产业结构持续升级，为南京银行带来新的金融需求。
• 对公贷款增长显著：公司对公贷款规模持续增长，2025年末同比增长17.06%，体现了其服务实体经济的能力。
• 零售业务稳健发展：零售存贷款规模及AUM持续增长，其中零售存款同比增长24.66%，零售AUM同比增长21.23%，显示其在零售负债业务上的优势。
• 金融市场业务利润贡献稳定：资金业务税前利润占全行利润总额约40%，是公司重要的利润来源。
• 盈利能力突出：南京银行ROA和ROE均高于同业平均水平，显示出较强的盈利能力和资产运营效率。
• 资产质量承压：尽管不良贷款率和拨备覆盖率优于同业，但不良生成率较高，对公司资产质量构成一定压力。

关键信息

• 区域分布：南京银行主要经营区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比为83.82%，分支机构数量为238家，其中82%位于江苏省内。
• 战略愿景：公司致力于打造“国内一流的区域综合金融服务商”，通过多元化业务布局，增强综合金融服务能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为236/256/275亿元，EPS分别为1.91/2.07/2.22元，对应PE为5.9/5.4/5.1倍，PB为0.70/0.64/0.59倍。
• 估值区间：综合绝对估值和相对估值，公司合理股价在11.61-13.58元，相较当前股价有3%-21%的溢价空间。
• 风险提示：包括估值风险、盈利预测风险、政策风险、财务风险及市场风险等。

盈利预测与财务指标

估值与投资建议

• 合理估值：综合绝对估值和相对估值，南京银行合理股价区间为11.61-13.58元。
• 投资评级：首次覆盖给予“中性”评级。
• 绝对估值：采用三阶段DDM模型，公司价值区间为12.57-15.73元。
• 相对估值：根据PB(MRQ)及ROE，公司合理价值为10.65-11.42元。

财务分析

• 资产质量：不良贷款率低于同业，拨备覆盖率高于同业，但不良生成率较高，2025年企稳。
• 非息收入占比：公司非息收入占比较高，但近年来因压降FVPL规模，非息收入有所减少。
• 盈利趋势：南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业，但净息差下滑影响了收入增速。

业务发展亮点

• 对公业务：通过多种经营策略，如产业化推进、数字化升级、生态化服务，对公存贷款规模持续增长。
• 零售业务：零售负债业务表现突出，零售存款和AUM快速增长，客户结构优化。
• 金融市场业务：公司通过自营业务、资产托管业务、理财业务及公募基金业务等，实现利润稳定增长。

风险提示

• 估值风险：当前估值可能受到市场预期变化的影响。
• 盈利预测风险：盈利预测依赖于多种假设，可能存在偏差。
• 政策风险：宏观经济政策变化可能影响银行的经营环境。
• 财务风险：不良生成率较高，可能对资产质量构成压力。
• 市场风险：市场波动可能影响银行的盈利能力和股价表现。