> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中石化炼化工程（2386.HK）2025年报点评总结 ## 核心内容 中石化炼化工程（2386.HK）于2026年3月18日发布2025年报，报告显示公司全年实现营业总收入700.74亿元，同比增长9.15%；归母净利润为17.98亿元，同比下降27.09%。整体来看，公司营收保持增长，但净利润受到海外分包施工项目拖累，毛利率也有所下滑。 ## 主要观点 - **营收增长但利润承压** 2025年公司营收稳步增长，主要得益于境内业务的稳定发展以及部分大型炼化基地的建设推进。然而，归母净利润出现明显下滑，主要原因是2020-2021年签约的海外施工分包项目未能达到预期效益，尤其是沙特Marjan油气增产扩建项目P10包硫磺回收装置施工合同和沙特Berri油田油气处理项目施工合同进度滞后，导致施工板块毛利同比下降11亿元，毛利率从4%降至0.8%。 - **新签合同额稳步提升** 公司2025年国内新签合同额达632亿元，同比增长2%；境外新签合同额为380亿元，同比下降1.3%。海外合同占公司新签合同总额的38%。值得注意的是，来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比增长46%，显示出公司在集团内部市场的竞争力增强。 - **国内市场机遇显著** 中国现代化产业体系加快构建，石化行业高质量发展持续推进。大型炼化基地建设快速推进，石化下游产业链不断延伸，高端新材料项目资本开支持续增长。同时，节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等政策的出台，为公司主业发展提供了新的增长点。 - **海外市场前景广阔** 中东地区资本开支活跃，已超过千亿美元，产油国炼化产能逐年提升。中国石化集团深化“一带一路”合作，公司依托集团平台优势，在中东市场订单获取方面前景良好。公司积极加强市场开拓，有望充分受益于国内外市场的新机遇。 ## 关键信息 - **2025年营业总收入**：700.74亿元，同比增长9.15% - **2025年归母净利润**：17.98亿元，同比下降27.09% - **2025年毛利率**：7.4%，同比下降0.9个百分点 - **国内新签合同额**：632亿元，同比增长2% - **境外新签合同额**：380亿元，同比下降1.3% - **海外合同占比**：38% - **来自集团内部合同额**：554亿元，占比55%，同比增长46% - **来自外部市场合同额**：458亿元，同比下降27% - **施工板块毛利**：2亿元，同比下降11亿元 - **施工板块毛利率**：0.8%，同比下降4个百分点 ## 风险提示 - 炼化行业景气度波动风险 - 项目进度不及预期 - 海外市场经营风险 ## 未来展望 公司正积极应对行业挑战，通过加强市场开拓，提升国内外新签合同的执行效率，有望在未来实现业务的快速增长。同时，随着境内高端化工材料需求的释放以及集团内部项目的持续推进，公司未来业绩有望逐步改善。