> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国宠物食品行业分析总结 ## 核心内容概述 中国宠物食品行业在2025年及2026年一季度持续结构性增长，但行业竞争加剧，推动企业从制造导向转向品牌建设、产品升级及渠道拓展。乖寶與中寵作为行业代表，均在推进自有品牌战略，但面临成本上升与利润增长受限的挑战。 ## 主要观点 - **行业趋势**：中国宠物食品行业正经历从制造向品牌化转型，推动盈利能力提升。 - **增长动力**：自有品牌成为主要增长引擎，尤其在宠物干粮领域表现突出。 - **成本压力**：品牌建设与渠道拓展带来显著费用增长，压缩净利润空间。 - **盈利模式**：收入增长与利润增长不一致，反映行业仍处于转型阶段。 ## 关键信息 ### 乖寶寵物 (301498 SZ) - **收入表现**：2025年全年收入达68亿元，同比增长29%。2026年一季度收入为1.64亿元，同比增长11%。 - **毛利率**：2026年一季度毛利率为41.6%，同比提升5bps。其中宠物干粮毛利率提升1个百分点至46%，贡献65%总毛利。 - **费用增长**：2026年一季度销售费用增长46%至15.3亿元，管理费用增长45%至11亿元，运营费用率升至30%。 - **盈利情况**：2026年一季度股东应佔利润为0.12亿元，同比下降39%。核心经营利润为0.20亿元，同比下降20%。 - **品牌战略**：自有品牌麦富迪、霸弗、弗列加特分别同比增长超过40%、60%、80%，推动宠物干粮收入增长53%至41亿元。 - **销售渠道**：直销与经销收入分别同比增长39%和41%，直销占比提升至40%。 - **市场估值**：乖寶交易于27倍FY26E市盈率，估值高于中寵。 ### 中寵股份 (002891 SZ) - **收入表现**：2025年全年收入达52.2亿元，同比增长17%。2026年一季度收入为1.53亿元，同比增长39%。 - **毛利率**：2026年一季度毛利率为26.8%，同比下降499bps。宠物干粮毛利率为34%，贡献超过三分之一总毛利。 - **费用增长**：2026年一季度销售费用增长54%至0.19亿元，管理费用增长7%至0.07亿元，运营费用增长37%至0.30亿元。 - **盈利情况**：2026年一季度股东应佔利润为0.07亿元，同比下降28%。核心经营利润为0.12亿元，同比下降15%。 - **品牌转型**：宠物干粮收入占比提升至30%，收入同比增长40%。直销收入同比增长66%，推动毛利率提升。 - **销售渠道**：直销占比提升至21%，OEM/ODM占比下降至55%。 - **市场估值**：中寵交易于23倍FY26E市盈率，低于乖寶。 ## 行业挑战 - **费用增长**：品牌建设与渠道拓展带来显著费用上升，抵消了部分收入增长。 - **海外市场**：海外业务增长缓慢，对整体盈利能力贡献有限。 - **产品结构**：宠物零食收入增长乏力，仅同比增长1%，而宠物干粮表现强劲。 ## 市场情绪与大宗商品 - **市场情绪**：信贷违约掉期显示市场波动，波动率指数为18，表明市场不确定性。 - **大宗商品价格**：黄金、白银、铜、原油等价格波动显著，部分价格创历史新高，影响相关行业成本。 - **汇率波动**：美元、欧元、日元等汇率波动，影响企业海外业务及汇率风险。 ## 经济数据发布 - **美国经济**：成屋销售量、消费者物价指数、生产者物价指数等数据将在2026年5月发布，反映经济动向。 - **中国经济**：M2货币供应量、零售业销售额、工业生产报告等将在2026年5月发布，影响市场预期。 - **香港经济**：国内生产总值、失业率报告等将在2026年5月发布，反映地区经济状况。 ## 结论 中国宠物食品行业正处于转型期，自有品牌建设成为核心增长点。然而，费用上升限制了利润增长，企业需在品牌与渠道投入与盈利能力之间找到平衡。乖寶与中寵均面临短期盈利压力，但行业整体仍受益于产品升级与高端化趋势。