20260329-国信期货-甲醇季报_冲突扰动推升甲醇估值_国内产能托底市场运行_15页_2mb

报告摘要

国信期货甲醇季报总结

核心内容

2026年一季度甲醇市场受到地缘冲突影响，呈现先弱后强、冲高滞涨的走势。期货主力合约MA605涨幅超 $48%$ ，沿海太仓现货上涨约 $47%$ ，内蒙古现货上涨约 $30%$ 。外盘甲醇价格同步上涨，但区域分化明显，东南亚和欧洲涨幅显著高于中国和美国。

主要观点

地缘冲突驱动价格上涨：美伊冲突升级及霍尔木兹海峡通航受阻，引发全球能源市场担忧，推动甲醇价格快速上涨。
国内供应充足，产能释放能力强：国内甲醇产能达1.16亿吨，利用率 $79.4%$ ，具备显著增产空间，尤其是西北煤制甲醇产能弹性强。
进口恢复延后，港口库存去库：受伊朗装置重启推迟、中东物流受阻影响，进口量显著缩量，3月仅约60万吨。港口库存进入去库通道，但目前仍处于历史中高位，无明显缺货风险。
MTO企业需求支撑增强：高油价背景下，MTO企业原料库存维持高位，利润修复，开工率稳步提升，对甲醇需求形成支撑。
出口退税取消压缩利润：自2026年4月1日起，甲醇出口退税取消，出口成本每吨增加230至270元，对市场形成一定扰动。
成本与需求同步改善：国际天然气价格上涨推升进口甲醇成本，国内煤价稳定支撑煤制甲醇利润，下游开工率积极恢复，增强对甲醇的支撑力。

关键信息

1. 期货与现货走势

MA605合约在1-2月震荡，3月因地缘冲突快速拉升至3363元/吨，涨幅 $48%$。
沿海太仓现货涨幅约 $47%$，内蒙古现货涨幅约 $30%$。
外盘CFR价格：中国主港400美元/吨（+53%），东南亚600美元/吨（+88%），欧洲450欧元/吨（+75%），美国420美元/吨（+33%）。

2. 供应端分析

国内供应充足：2026年一季度国内甲醇装置开工负荷 $79.47%$，西北地区开工负荷 $89.61%$，均高于去年同期。
产能释放空间大：国内甲醇产能利用率 $79.4%$，仍有增产空间，尤其煤制甲醇装置开工率恢复至高位。
库存季节性去库：内地库存下降 $20%$，沿海库存122.7万吨，同比高 $43.5%$，仍处正常水平。

3. 进口与出口情况

进口恢复延后：1-2月进口量分别为108.4万吨、88.5万吨，3月仅约60万吨，二季度进口缩量预期明显。
出口受政策影响：出口退税取消导致出口成本上升，出口利润被压缩，3月出现抢出口现象，短期扰动市场。
伊朗为重要进口来源：2025年从伊朗进口约304万吨，占中国进口总量的 $21%$，实际占比达 $40%$ 至 $60%$。

4. 成本与需求端改善

国际天然气价格上涨：对进口甲醇成本形成推升，影响全球甲醇市场。
国内煤价稳定：煤制甲醇利润大幅修复，企业开工意愿强烈。
下游需求恢复：整体下游开工率 $77.4%$，传统下游开工率 $60%$，需求支撑增强。

5. 操作建议

短期操作：地缘冲突导致波动加剧，不宜盲目追高，建议逢低布局多单，高位减仓，采用波段操作策略。
中长期关注：国内春检落地、内地货源补充及进口到港节奏，港口去库与需求支撑将为甲醇价格提供底部支撑，理论运行区间重心上移。

结论

一季度甲醇市场在地缘冲突驱动下快速上涨，但中下旬进入高位滞涨阶段。国内供应充足，产能释放能力强，成为市场稳定器。进口恢复延后，港口库存进入去库通道，但无明显缺货风险。MTO企业需求支撑增强，下游开工率积极恢复，整体市场具备底部支撑。短期波动剧烈，操作以波段为主，中长期关注国内产能释放和进口节奏变化。