20160909-上海证券-华时捷-838396.OC-综合性的环保服务提供商_17页_1mb

公司总结报告

核心内容概述

本报告分析了一家新三板挂牌的综合性环保服务提供商，主要业务涵盖环境治理工程、环境在线监测及环保运营服务。公司具备技术研发、设计咨询、施工运营一体化能力，专注于污水和废气治理工程服务、在线监测服务以及运营维护服务。公司于2016年8月在新三板挂牌，由中信证券担任主办券商。分析师冀丽俊对该公司进行了详细分析，认为其在环保行业中具有较强的技术和业务模式创新优势，同时面临一定的政策依赖和市场竞争风险。

主要观点与关键信息

1. 公司基本面分析

• 股权结构：公司总股本为2165万股，控股股东为何劲松，持股比例为48.52%，通过多家合伙企业合计持股19.48%，合计享有公司**68%**的表决权。
• 主要业务：
  • 环境治理工程：包括重金属废水处理工程和烟气脱硫工程。
  • 环境在线监测：自主研发多种在线监测设备及系统，覆盖水质和烟气监测。
  • 环保运营服务：提供污水处理站及在线监测系统的运营维护服务。
• 业务模式：
  • 环境治理工程采用EPC模式。
  • 在线监测业务采用定制化设计+集中采购+现场安装调试模式。
  • 运营服务采用委托运营、BOT、PPP等模式。

2. 财务状况

• 2016年上半年财务表现：
  • 营业收入：7204.92万元，同比增长100.81%。
  • 归属于母公司净利润：151.89万元，同比增长99.98%。
  • 营业利润为负（-142.91万元），主要由于股权激励成本的摊销。
• 收入结构：
  • 环境治理工程业务占比80.08%。
  • 在线监测业务占比5.57%。
  • 运营服务及其他占比14.28%。
• 新增订单：
  • 2016年截至8月25日，新增业务合同金额达3.32亿元（含税），显示出强劲的市场拓展能力。

3. 公司竞争优势

• 品牌优势：公司是中国环保产业协会常务理事单位，多次入选中国环保产业骨干企业，拥有省级地方标准认证。
• 技术优势：拥有重金属废水治理、烟气脱硫、在线监测等核心技术，设立多个科研平台，如“有色冶金污染物监测与资源化工程实验室”。
• 服务优势：提供从售前咨询、售后维护的一体化服务，注重客户沟通和产品优化。
• 业务模式创新：公司积极拓展BOT、PPP等新型业务模式，以提升盈利能力和市场竞争力。

4. 行业前景

• 三废排放持续增长：全国废水、废气、固废排放量逐年上升，推动环保需求。
• 政策推动行业发展：
  • 国家出台《“十三五”规划纲要》、《环保法》、“大气十条”、“水十条”、“土十条”等政策。
  • 政策支持第三方治理、BOT和PPP模式，为环保行业带来新的发展机遇。
• 环保投资持续增长：2014年全国环境污染治理投资总额达9575.50亿元，呈现逐年增长趋势。

5. 风险因素

• 市场竞争加剧：随着行业规模扩大，企业数量增加，竞争压力上升。
• 政策依赖风险：环保行业高度依赖政策支持，若政策发生变动，将影响行业发展。
• 应收账款较高：近两年应收账款占总资产比例接近50%，存在资金回收风险。
• 非经常性损益依赖：2016年上半年非经常性损益占比高达188.92%，主要依赖政府补助。
• 受限资产风险：公司部分资产受限，如银行承兑汇票保证金、质押应收账款等，占总资产比例约29.10%。
• 股权激励成本影响：股权激励成本在禁售期内进行摊销，预计对2016-2018年的经营业绩产生重大影响。

总结

该环保服务提供商凭借综合业务能力、技术优势及政策导向，在环保行业中具备较强的发展潜力。其业务模式多元化，涵盖EPC、BOT、PPP等，能够有效应对市场变化。然而，公司也面临市场竞争加剧、政策依赖、应收账款高、受限资产及股权激励成本等多重风险。未来，随着国家对环保产业的持续支持，公司有望在环境治理和监测领域进一步拓展市场，但需加强资金管理与风险控制，以保障持续盈利能力。