> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档是一份投资周观点报告，主要分析了当前全球经济与市场趋势，重点关注了海外K型衰退、中国中游制造定价权提升、港股与A股市场表现，以及下周可能影响市场的关键数据——美国非农就业数据。报告还列出了相关行业分析、风险提示和投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 海外K型衰退压力提升 - **K型经济格局**：海外K型经济格局是美股高资本回报的重要基础，非美经济体（不含中国）持续承担通缩压力，美国则享有涨价红利。 - **当前趋势**：地缘冲突与局部战争可能推动全球经济走向K型衰退，即美国受益、非美经济体受损的分化格局。 - **与去年对比**：去年美股V型反弹依托于美债利率下行与AI信贷扩张，而今年面临美债利率上行和AI信贷放缓，风险资产走势存在不确定性。 - **风险因素**：油价波动、地缘局势失控以及中国技术发展可能对美国AI信用扩张构成压制。 - **对中国影响**：美国AI信用扩张可能拉动中国出口，并对新旧能源板块产生通胀传导效应。 ### 2. 中国中游制造定价权提升 - **数据表现**：3月工业企业利润同比增速达15.8%，PPI同比上涨0.5%，利润率同比上升0.11个百分点。 - **结构分析**：上游采矿业利润显著改善，中游制造业中多数行业PPI回暖，高端制造成为价格重估的关键环节。 - **行业表现**：煤炭、油气开采、黑色冶炼等行业表现突出，而部分下游消费行业如农副产品、纺织服装等则出现大幅下滑。 ### 3. 港股市场表现 - **整体趋势**：4月港股整体上涨，恒生科技指数领涨，涨幅达4.76%。 - **成长板块**：成长细分方向超额收益明显，富士康概念、紫光系和LED板块表现优异。 - **宽基指数**：恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨3.99%和3.67%。 ### 4. A股市场表现 - **科技行情**：4月A股科技板块大幅领涨，科创50指数涨幅达25.05%，先进制造板块上涨8.83%。 - **细分行业**：科技硬件行业超额收益领先，元件、玻璃玻纤和航海装备涨幅显著；而贵金属、厨卫电器和焦炭则相对落后。 - **股指期货**：远月股指期货预期走弱，贴水加深，外资机构对期指持仓较为谨慎，净空仓扩大。 ### 5. 下周热点 - **关注事件**：下周将重点关注美国非农就业数据，以及ADP就业人数变动、联邦储备银行储备金余额、失业率等宏观经济指标。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **中期看好行业**：煤炭、新能源、农业安全、电力、石油、国产算力、美国资本品通胀相关行业。 - **长期看好行业**：保险、央国企、反内卷、中概互联网、白酒。 ### 风险提示 - 全球制造业复苏受阻； - 中美关系改善不及预期； - 美国地产市场不健康。 --- ## 团队成员 - **李浩** (S0210524050003)：lh30530@hfzq.com.cn - **李刘魁** (S0210524050006)：llk30550@hfzq.com.cn --- ## 相关报告 1. 顺价能力的量化评价与跟踪 —— 2026.05.05 2. 医疗与消费周报 —— 公共卫生服务千亿赛道：技术驱动变革与结构性挑战并存 —— 2026.05.03 3. 以高质量发展确定性应对外部不确定性 —— 2026年4月政治局会议解读 —— 2026.04.29 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 - 持有：个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 - 中性：个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于市场基准指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 --- ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn