20260213-东吴证券-新锐股份-688257.SH-钨价上涨主业释放利润弹性_并购钻针资产切入PCB赛道_3页_450kb
报告摘要
新锐股份（688257）总结
核心内容
新锐股份（股票代码：688257）是一家专注于硬质合金领域的公司，近期通过并购慧联电子70%股权进一步拓展其在PCB刀具市场的布局。该收购有助于公司深化在PCB刀具行业的影响力，提升整体业务协同效应与盈利能力。同时，由于钨价持续上涨，公司产品价格显著提升，叠加低价库存带来的成本优势，利润空间进一步释放。
主要观点
1. 并购慧联电子，切入PCB刀具赛道
- 慧联电子是国内PCB刀具领域第四大企业，具备全球领先的铣刀生产能力，年产能达2亿支。
- 公司通过收购慧联电子70%股权，获得其控制权，标志着其正式进入PCB刀具市场，增强产业链协同效应。
- 慧联电子2025年预计实现营收3.3亿元，净利润3900万元，收购估值为25倍，体现出对其技术实力和成长性的高度认可。
2. 钨价上涨驱动业绩增长
- 钨价从25Q1的300-400元/kg上涨至目前的1400-1500元/kg，推动公司产品提价。
- 公司通过提前囤积低价原材料并签订长协，有效锁定成本，实现利润弹性释放。
- 2023年归母净利润为162.99亿元，预计2025年将增长至5.01亿元，年复合增长率显著。
3. 盈利预测与估值
- 2023年公司营收为1549亿元，2024年预计增长至1862亿元，2025年预计达到2287亿元，2026年和2027年分别预计为4570亿元和5266亿元。
- 2023年归母净利润为162.99亿元，预计2025年将增长至5.01亿元，其中2026年净利润增幅尤为显著（91.30%）。
- 当前股价对应的动态PE分别为65倍（2025年）、34倍（2026年）和28倍（2027年），维持“增持”评级。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 1,549 | 1,862 | 2,287 | 4,570 | 5,266 |
| 归母净利润（百万元） | 162.99 | 180.73 | 213.25 | 407.94 | 501.45 |
| EPS（元/股） | 0.65 | 0.72 | 0.84 | 1.62 | 1.99 |
| P/E（现价 & 最新摊薄） | 84.93 | 76.59 | 64.91 | 33.93 | 27.60 |
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 12.16 | 13.33 | 15.72 | 18.51 |
| ROIC（%） | 6.82 | 7.59 | 12.57 | 13.53 |
| ROE-摊薄（%） | 8.22 | 8.84 | 14.34 | 14.97 |
| 资产负债率（%） | 38.82 | 36.12 | 41.90 | 40.48 |
| P/B（现价） | 4.51 | 4.11 | 3.49 | 2.96 |
股票市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 54.84 |
| 一年最低/最高价（元） | 13.53/57.26 |
| 市净率（倍） | 5.97 |
| 流通A股市值（百万元） | 13,842.08 |
| 总市值（百万元） | 13,842.08 |
风险提示
- 原材料成本波动风险
- AI算力建设不及预期
- 宏观经济风险
投资建议
- 公司通过并购切入PCB刀具赛道，进一步提升行业地位
- 钨价上涨与低价库存策略显著提升盈利空间
- 未来三年净利润有望实现快速增长，估值逐步下降，投资价值凸显
- 维持“增持”评级，未来6个月个股涨跌幅相对基准预计介于5%与15%之间
附注
- 本报告由东吴证券研究所发布，分析师为周尔双、钱尧天、陶泽
- 报告数据来源：Wind，东吴证券研究所预测
- 投资评级基于相对基准表现，不构成绝对投资建议
- 报告内容仅供参考，不构成任何投资决策依据
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