> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 从数据角度看固收+赎回对纯债影响总结 ## 核心内容 本报告通过分析2022年以来6次固收+基金赎回期间纯债收益走势，探讨固收+赎回对债券市场的影响。研究发现，固收+赎回并不必然导致债市调整，其影响更多是短期扰动，债市的走势主要由宏观基本面、政策预期和流动性环境等因素决定。 ## 主要观点 1. **赎回潮对债市影响非一成不变** 固收+基金在不同阶段的赎回潮对债券市场的影响存在显著差异，部分时期出现债市收益率下行，部分时期则出现回调。这表明，赎回冲击的市场反应受多种因素影响，不能简单预测。 2. **不同债券品种表现分化** 在每次赎回潮期间，不同期限和类型的债券表现存在差异。例如，2Y国债在某些时期表现弱于其他期限债券，而30Y国债在另一些时期则表现出较强的上行压力。 3. **信用债与利率债反应不同** 信用债（如5Y二级资本债、3Y中票）在多数赎回期间表现出较强的回调或走强，而利率债（如国债）的反应则相对温和或波动较小，这可能与信用债的流动性及市场预期有关。 4. **市场整体走势仍由基本面主导** 尽管赎回潮可能对短期市场情绪产生影响，但债市的长期走势更多由经济基本面、通胀预期、政策导向和流动性环境决定。 ## 关键信息 ### 各轮赎回期间纯债收益走势回顾 - **2022.03.02-2022.04.14** - **特点**：未出现债市收益率趋势性上升。 - **数据**：10Y国债收益率下行5.19bp，2Y国债下行2.30bp，30Y国债下行2.95bp，信用债表现相对稳定。 - **2022.11.15-2022.12.26** - **特点**：债市明显回调，信用债收益率上行显著。 - **数据**：5Y二级资本债收益率上行34.08bp，3Y中票上行29.36bp，2Y国债上行2.15bp，10Y国债上行2.23bp，30Y国债上行0.44bp。 - **2023.09.06-2023.10.25** - **特点**：债市整体回调，信用债回调幅度高于利率债。 - **数据**：5Y二级资本债上行25.51bp，3Y中票上行17.82bp，2Y国债上行12.06bp。 - **2023.12.06-2024.01.17** - **特点**：市场收益率整体下行，信用债走强。 - **数据**：5Y二级资本债下行36.20bp，3Y中票下行26.21bp，2Y国债下行21.38bp，10Y国债下行16.48bp，30Y国债下行17.70bp。 - **2024.07.10-2024.08.20** - **特点**：债券市场走势分化，主流券种走强，2Y国债回调。 - **数据**：10Y国债下行9.97bp，30Y国债下行14.68bp，5Y二级资本债下行7.48bp，3Y中票下行8.47bp，2Y国债上行3.39bp。 - **2026.03.03-2026.03.20** - **特点**：市场走势分化，30Y国债上行明显，其他期限债券表现不一。 - **数据**：30Y国债上行10.54bp，10Y国债上行4.92bp，5Y二级资本债上行3.15bp，2Y国债下行4.21bp，3Y中票下行2.22bp。 ### 市场展望 - 当前债市无需过度担忧固收+赎回的影响，应关注经济是否延续企稳、通胀预期、超长债供给及央行态度。 - 4月中上旬可能选择方向，3月底可积极布局。 - 二季度10年期和30年期国债收益率可能分别向1.7%和2.15%演绎。 ## 风险提示 1. **数据统计或有遗漏**：分析结果可能因数据收集的局限性、统计方法差异、信息披露不完整或延迟而存在偏差。 2. **经济表现超预期**：若宏观经济或财政政策出现超预期变化，可能对信用债市场造成冲击。 3. **信用风险事件发展超预期**：信用舆情事件可能对信用债市场产生短期扰动。 ## 结论 固收+基金的赎回潮对纯债市场的影响具有阶段性特征，不能简单预判其对市场趋势的长期影响。投资者应更加关注宏观经济、政策预期及流动性环境的变化，合理把握市场节奏，避免因短期波动而过度反应。