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文档总结

核心内容概览

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略分析，涵盖全球主要市场表现、行业点评及公司点评等内容，旨在为投资者提供市场动态与投资建议。

全球市场观察

亚洲市场

• A股市场：三大指数集体下跌，上证综指跌-0.85%，创业板跌-2.29%，成交额回落至约2.22万亿元。通信设备、半导体、电池等板块领跌，大金融逆势走强。
• 港股市场：恒生指数涨0.13%，恒生科技收跌-0.08%，显示前一日大涨后修复力度放缓。南向资金净卖出114.81亿港元，市场情绪整体偏向审慎。
• 离岸人民币：兑美元震荡微升，收于6.88附近。

美股市场

• 美股连续第二日反弹，能源与旅行股领涨，市场将焦点转向美联储。
• 标普500收涨0.25%，纳指收涨0.47%。
• 10年期美债收益率下降2个基点至4.20%，市场对2026年降息的预期已回落至仅一次（25个基点）。
• 美元指数两连跌，兑欧元和日元均回吐部分涨幅，市场短线内降低美元避险仓位，静待美联储会议。

欧洲与日本市场

• 日本股市偏弱，日经225收跌-0.09%，市场普遍预计本周日本央行将维持政策利率在0.75%不变。
• 欧洲股市继续反弹，STOXX600上涨0.64%，能源、公用事业和银行板块领涨。

其他市场

• 原油市场：高位震荡、涨势放缓，Brent收于103.42美元/桶，显示市场仍在交易霍尔木兹海峡受扰，但对“最坏情形”的定价边际降温。
• 黄金市场：表现相对平淡。
• 比特币：涨0.38%，在震荡中逼近7.4万美元的近期高位。

行业点评

中国保险行业（优于大市）

• 阳光保险2025年业绩表现：
  • 净利润同比增长16%至63.1亿元，对应2H25同比提升27%至29.2亿元。
  • 新业务价值（NBV）同比提升48.2%至76亿元，其中银保渠道为主要驱动，同比增长65%。
  • 寿险合同服务边际释放同比增长16.1%至47亿元，合同服务边际余额同比增长13.3%至576亿元。
  • 财险综合成本率同比提升2.4个百分点至102.1%，承保亏损为10.3亿元，主要因保证保险计提准备金增加。
  • 若剔除保证险，综合成本率改善至98.9%，对应实现承保盈利4.9亿元。
  • 投资端保持稳健，净/总/综合投资收益率分别为3.7%、4.8%、6.1%，同比变化-0.5%、+0.5%、-0.4%。
  • 总投资资产为6,402亿元，同比增长16.7%，核心权益占比达14.8%，高于同业。
  • 当前估值倍数位于上市同业中位，基于2026年预期市盈率13倍，目标价为20.0美元。

公司点评

腾讯音乐（TMEUS）

• 4Q25业绩表现：
  • 总营收同比增长16%至86.4亿元，高于一致预期3%。
  • 非IFRS净利润同比增长9%至24.9亿元，符合一致预期。
  • 2025年总营收/非IFRS净利润分别同比增长16% /25%至329亿元/95.9亿元。
• 展望FY26：
  • 总营收预计同比增长10%，其中音乐会员/非会员收入分别增长6% /25%。
  • 管理层预计行业竞争加剧将导致音乐会员收入短期承压，公司将加大内容与营销投入以巩固竞争壁垒。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，目标价由28.0美元下调至20.0美元，主要因投入增加与竞争加剧。

创新实业（2788HK）

• 2025年净利润同比增长33%至27.3亿元，超出预期5%，但低于彭博一致预期2%。
• 派发末期股息每股0.77港元，派息率约为54%，高于预期。
• 宣布两项关联交易：
  • 收购山东创源剩余41.5%股权，交易金额为5.26亿元人民币。
  • 收购煤炭开采业务（通辽智慧矿业），交易金额为10亿元人民币。
• 分析观点：
  • 氧化铝业务配置增加是相对合理举措，尽管目前处于下行周期。
  • 煤炭开采业务收购略显负面，因创新已逐步转向可再生能源发电。
  • 但鉴于创新强劲的产能增长（沙特项目）及在中国的成本下降潜力，维持“买入”评级，目标价32港元不变。

投资评级说明

招银国际环球市场投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

行业投资评级

• 优于大市：行业股价预期表现跑赢大市。
• 同步大市：行业股价预期表现与大市相若。
• 落后大市：行业股价预期表现跑输大市。

免责声明及披露

• 本报告仅为参考数据，不构成投资建议。
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