> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九丰能源（605090）总结 ## 核心内容概述 九丰能源是一家专注于清洁能源、能源服务及特种气体业务的公司，致力于成为“最具价值创造力的清洁能源服务商”。公司通过构建“海气+陆气”双资源池，提供具有成本竞争力的LNG和LPG产品。同时，公司积极拓展特种气体业务，布局高壁垒资源与高景气下游，如商业航天领域，以增强成长性。整体业务协同发展，实现业绩稳健增长。 ## 主要观点 - **三大业务协同发展**：清洁能源为核心主业，能源服务为横向拓展，特种气体为新兴增长点。 - **清洁能源一体化布局**：通过“海气+陆气”资源池建设，保障客户用气需求，提升盈利韧性。 - **特气业务高增长**：2025年特气业务毛利同比增长1.75%，2026年一季度毛利跨越式增长，受益于氦气产能释放及航天项目落地。 - **新疆煤制气项目**：公司投资建设新疆庆华二期工程项目，持有50%权益，年产20亿方天然气，有望2028年带来业绩增量。 - **盈利预测与估值**：公司2026-2028年归母净利润预测为16.6/17.0/26.4亿元，对应PE分别为19.4/18.9/12.2倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：202.69亿元，同比减少8.06% - **归母净利润**：14.8亿元，同比减少12.11% - **扣非归母净利润**：13.62亿元，同比增长0.89% - **分业务毛利情况**： - **天然气**：毛利10.08亿元，同比增长11.00% - **LPG**：毛利5.30亿元，同比增长6.46% - **LNG生产与服务**：毛利2.96亿元，同比下降15.51% - **能源物流服务**：毛利1.67亿元，同比下降19.86% - **特燃特气**：毛利0.69亿元，同比增长1.75% ### 2026年一季度业绩表现 - **营业收入**：44.98亿元，同比减少17.98% - **归母净利润**：4.34亿元，同比减少14.16% - **扣非归母净利润**：3.93亿元，同比减少16.03% - **分业务毛利情况**： - **天然气业务**：受地缘环境波动影响，海气船货减少但顺价稳固，陆气LNG产销及单吨毛利增长 - **LPG业务**：受益于行业供给偏紧，销量减少但单吨毛利与总毛利大幅改善 - **特燃特气业务**：氦气销量同比增超60%，毛利跨越式增长，中标海南航天三年服务订单，拓展酒泉子公司布局 ### 未来增长点 - **新疆煤制气项目**：项目实施后，将构建多元化气源，提升盈利基础，预计2028年带来显著业绩增量 - **特种气体业务拓展**：聚焦商业航天领域，拓展至医疗、OLED、光纤、半导体等行业，构建高门槛终端优势 - **高壁垒资源布局**：公司布局氦气、液态甲烷等高壁垒资源，提升在关键市场的客户黏性 ## 风险提示 1. **项目进度不及预期**：可能影响公司业绩释放节奏 2. **天然气需求波动**：受经济发展及能源价格影响，需求可能阶段性波动 3. **国际气价波动**：可能对公司的成本端与销售端造成影响 ## 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E（现价&最新摊薄） | P/B（现价） | |------|---------------------|--------------------|----------------------|-------------| | 2024A | 87.07 | 15.06 | 19.09 | 2.86 | | 2025A | 20.27 | 14.80 | 21.72 | 2.54 | | 2026E | 21.42 | 16.57 | 19.40 | 2.32 | | 2027E | 26.04 | 17.02 | 18.88 | 2.05 | | 2028E | 28.41 | 26.40 | 12.17 | - | ## 估值与投资评级 - **估值**：2026-2028年PE分别为19.4/18.9/12.2倍 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上