投票高频，视角多元：公募基金 ESG 尽责管理新范式（三）：“贝莱德们”在A、H股投下哪些反对票？

ESG及绿色金融深度研究报告：外资在A股和H股投票行为分析

核心观点

• 外资（贝莱德、富达、荷宝、柏基）投票重点集中在公司治理和中小股东权利保护。
• 反对票主要涉及股票发行、关联交易、董事选举、董监高薪酬等议题。
• 反对理由包括：信息披露不充分（占比最高）、缺乏独立性、不符合股东最佳经济利益、赋予董事会过多自由裁量权等。
• 环境因素（如气候风险、毁林风险）正在被纳入外资投票考量，ESG因素日益重要。

比较分析

1. 贝莱德

   • 反对率76%，提案涉及14类议题，高频反对董事会治理类提案。
   • 理由集中在信息不充分、缺乏独立性、潜在风险等。

2. 富达

   • 反对率43%，行业分布较广。
   • 理由多样，除传统理由外，首次出现气候变化相关议题。

3. 荷宝

   • 反对票重合率高（81%），从拒绝独立性、少数股东保护等角度出发。
   • 投票行为更关注气候变化，如碳风险、林木保护等。

4. 柏基

   • 重仓股与外资重合度低，但股东参与案例突出，讨论碳市场与公司治理。

四家机构投票行为启示

• 核心诉求：提升公司治理水平，特别是中小股东的投票权和知情权。
• ESG演变：环境风险因素（如气候）上升，呈现与传统公司治理平行的投票维度。
• 实践建议：外资对ESG投票较积极，本土机构可通过强化公司治理、披露绿色实践对标外资动向。

风险提示

• 经济与政策：若经济不及预期，可能削弱ESG投资动力。
• 市场波动：ESG议题易受市场情绪影响，需防范资金短期流失。
• 数据可靠性：结论基于历史数据，可能未能涵盖最新实践变化。

总结

本报告强调，外资在A股和H股的投票行为，已从传统的公司治理议题扩展至环境因素，显示出ESG对股东参与影响力的增强。国内公基基金管理人需对标国际投行实践，在提升治理透明度的同时整合ESG要素，以降低险资参与的风险，并提升长期价值。