20260430-丝路海洋_北京_科技-胜遇信用月报_商业银行二级资本债_不赎回_再增两例_中小银行相关风险不容忽视_8页_906kb

商业银行二级资本债“不赎回”风险分析总结

核心内容

本月信用债市场总发行量和净融资额环比、同比均呈现增长，但低评级主体（AA及以下）净融资额环比下降。值得注意的是，中小银行风险再度凸显，长春发展农商行和青海互助农商行分别出现二级资本债“不付息+不赎回”和“不赎回”的重要事件，引发市场对中小银行资本状况和资产质量的担忧。

主要观点

• 中小银行风险上升：两家农商行均处于改革化险或合并重组阶段，资本补充渠道有限，资产质量恶化，盈利能力下降，导致其无法履行债券的付息和赎回义务。
• 资本充足率不足：长春发展农商行资本充足率为12.24%，核心一级资本充足率为8.49%，均低于商业银行平均水平；青海互助农商行资本充足率为11.43%，核心一级资本充足率为8.62%，同样面临资本补充压力。
• 资产质量持续恶化：长春发展农商行不良率3.55%，高于行业平均水平；青海互助农商行逾期贷款规模持续增长，不良率虽略有下降，但资产质量仍不乐观。
• 次级债不赎回趋势：自2021年起次级债不赎回数量和金额快速上升，2022年达峰值后开始回落，但中小银行仍是主要风险点。
• 地域分布集中：辽宁省、山东省、湖北省、安徽省、山西省等地次级债不赎回数量较多，其中辽宁省金额占比最高，达29.83%。
• 信用债发行季节性特征明显：次级债发行通常在二、三季度达到高峰，2026年一季度无商业银行次级债发行，大行在4月中旬启动发行，预计全年市场规模有望扩大。

关键信息

1. 商业银行“不赎回”事件

• 长春发展农商行：

  • 发行“21长春发展农商二级”（6亿元），暂缓支付利息且不赎回。
  • 处于合并重组阶段，划归农业银行管理。
  • 股权结构分散，无实控人，股东实力较弱。
  • 2024年1-9月营收和净利润均下降，不良率3.55%，资本充足率12.24%，资本韧性弱。

• 青海互助农商行：

  • 发行“21青海互助农商二级01”（0.6亿元），不赎回。
  • 正参与海东市市级农商银行整合，预计6个月内完成筹建。
  • 2025年9月末不良率3.34%，高于行业平均水平；逾期贷款规模持续增长。
  • 资本充足率11.43%，核心一级资本充足率8.62%，资本补充压力依然存在。

2. 次级债不赎回趋势

• 数量变化：2017-2020年数量较低，2021年达17起，2022年达24起，此后逐年回落，2025年仅2起，2026年至今已发生2起。
• 金额变化：2020年首次突破百亿，2022年达110.6亿元，2023年起显著收缩，2026年至今累计未赎回规模6.6亿元。
• 地域分布：辽宁省最多（16只，29.83%），山东省次之（13只，12.17%），合计占比近四成；其余省份数量较少。

3. 信用债发行情况

• 总发行量：2026年3月信用债发行量为15,014.78亿元，环比增长153.43%，同比增长23.80%。
• 净融资额：净融资额为3,539.63亿元，环比增长210.03%，同比增长4,769.38亿元。
• 民企表现：民企发行量环比增长44.29%，同比增长87.90%，但净融资额为-399.54亿元，环比下降526.53亿元。
• 低评级主体：总发行量环比增长34.76%，同比下降17.61%，净融资额环比下降460.43亿元，同比增长497.29亿元。

4. 新增违约情况

• 本月新增展期债券：
  • “H20奥园2”（奥园集团，11.76亿元，违约利息6,646.28万元）；
  • “H20禹洲2”（禹洲地产，8.46亿元，违约利息946.44万元）；
  • “H奥园02”（奥园集团，14.17亿元，违约利息24,847.62万元）。
• 本月无新增违约债券。

5. 评级变动

• 评级上调：14家发行人评级上调，包括宁德市国有资产投资经营集团有限公司（由AA升至AAA）、江苏龙城国有控股集团有限公司（由AA+升至AAA）等。
• 评级下调：3家发行人评级下调，包括东方时尚驾驶学校股份有限公司（由CCC降至CC）、中国西部水泥有限公司（由B降至B）、联合能源集团有限公司（由B+降至B+，列入负面观察）。
• 展望调整：6家发行人展望上调，5家下调，1家被列入信用评级观察名单。

风险提示

中小银行在经济下行周期中，面临资产质量恶化、资本补充困难、盈利能力下滑等问题，其二级资本债“不赎回”现象表明其偿债能力存在严重风险，需重点关注其后续资本补充及资产结构调整情况。同时，次级债不赎回趋势虽有所缓和，但中小银行仍是主要风险来源。