> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭行业分析总结 ## 核心内容 当前煤炭行业呈现供需偏紧、煤价上涨的良好态势，尤其在动力煤和炼焦煤领域。全球地缘政治事件频发，增强了各国对能源资源的管控意愿，也推动了补库需求，煤价上涨趋势已成。国内方面，政策导向以扭转PPI为目标，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可能出台更多供给端政策。宏观经济虽偏弱，但煤炭作为主要能源，需求仍具支撑，预计煤价在波折中震荡上涨。 ## 主要观点 - **供需格局**：国内煤炭供给弹性有限，产能控制严格，区域分布不均，东部资源减少，山西进入“稳产”时代，开采难度加大，国内产能进一步向西部集中，成本上升。 - **成本与稀缺性**：随着开采深入及安全标准提高，焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性凸显。 - **煤价支撑**：宏观经济偏弱阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。 - **行业优势**：煤企资产报表健康，分红比例整体改善，煤炭股具备比较优势。 ## 关键信息 ### 动力煤市场 - **价格走势**：截至5月8日，秦港5500K动力末煤平仓价831元/吨，周环比上涨20元/吨（+2.5%），年同比上涨196元/吨（+30.9%）。内蒙古、山西产地价持平，陕西6000K产地价小涨25元/吨（+3.6%）。 - **供需情况**：462家样本矿山日均产量552.8万吨，周环比+11.8万吨（+2.2%），年同比-27.4万吨（-4.7%）；六大电厂日耗微涨，库存小涨，可用天数小涨。 - **库存调度**：CR动力煤库存总指数微跌，秦港库存大涨，主流港口库存微涨，内河港口库存微跌，广州港库存小跌。 ### 炼焦煤市场 - **价格走势**：京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨40元/吨（+2.3%）；山西、河南、安徽产地价持平，阳泉喷吹煤大涨50元/吨（+5.4%）。 - **供需情况**：523家样本矿山精煤日均产量79.2万吨，周环比-0.3万吨（-0.4%），年同比-1.4万吨（-1.8%）；焦化厂开工率微跌，中国日均铁水产量微涨，高炉开工率微跌。 - **库存情况**：523家样本矿山精煤库存微涨，国内样本钢厂炼焦煤库存微跌，独立焦化厂库存大跌，六大港口炼焦煤库存小涨。 ### 进口煤炭 - **发运量**：全球—>中国煤炭发运量439.6万吨，周环比+118.9万吨（+37.1%），年同比-22.8万吨（-4.9%）。印尼—>中国煤炭发运量大涨96.6万吨（+54%），俄罗斯—>中国煤炭发运量大涨33.8万吨（+88.4%）。 - **到港量**：全球—>中国煤炭到港量387.7万吨，周环比-15.2万吨（-3.8%），年同比-235.1万吨（-37.8%）。澳大利亚—>中国煤炭到港量大跌18万吨（-15.5%），印尼—>中国煤炭到港量大跌19.2万吨（-9.9%）。 ## 投资建议 建议关注以下几类标的： 1. **资源禀赋优秀、经营业绩稳定、分红比例高或存在提高可能**：中国神华、中煤能源、陕西煤业。 2. **具有增产潜力且受益于煤价周期见底**：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化。 3. **受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性**：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际。 4. **煤电联营或一体化模式，平抑周期波动**：陕西能源、新集能源、淮河能源。 ## 风险提示 - 国内煤炭产能释放超预期 - 进口煤超预期 - 替代电源发电量超预期 - 宏观经济不及预期 ## 团队成员 - 分析师：汤悦 (S0210525040002) - 邮箱：ty30649@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 煤价延续反弹，焦炭开启第三轮提涨 —— 2026.04.26 2. 煤炭发运持续减少，煤价震荡上行已启动 —— 2026.04.19 3. 动力煤价企稳，焦炭开始第二轮提涨 —— 2026.04.11