> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 物价温和改善，上证指数突破4100点 ——宏观与大类资产周报（2026.01.05—2026.01.10） 宏观周报 # $\bullet$ 大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体强势上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨 $3.8\%$ 、 $2.8\%$ 、 $3.9\%$ 。日均成交金额为2.83万亿元，较前周大幅放量。两融余额为2.63万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。流动性是当前市场走势的最大支撑。上周国内CPI、PPI同比数据继续修复，美国失业率回落、服务业PMI显著回升、时薪数据向好，显示经济景气度有所回升，美联储1月降息预期大幅回落。资金面来看，两市成交额迈向3万亿规模。存款搬家逻辑或贡献边际增量。两融余额持续回升、私募基金仓位持续回升。流动性仍是市场走势最大支撑，且有持续性。下周需关注美国12月通胀数据，若无重大超预期回升，对海外科技股、大宗商品负面反馈或有限。后续还需关注短期大幅上涨之后，监管层的态度以及成交额放大的持续性。 A股配置策略：商业航天、有色金属仍为主线，需重点关注。其他细分品类方面，依然看好受益于国内自主可控政策预期与长存长鑫产业链的半导体设备与材料、海外电力设备出海品种（变压器龙头Q1大单落地）、反内卷化工品种（有机硅、MDI、炼化等）；海外科技映射品种如光模块、谷歌链、存储模组也有望继续轮动。AI应用持续性有待观察。市场成交额持续放量，流动性推动下成长风格有望持续，小市值、主题机会依然受益。 # 宏观经济及政策动态 2025年12月，CPI环比上升 $0.2\%$ ，同比增长 $0.8\%$ ，同比增速连续4个月上升。主要是因为食品价格上涨，食品价格同比增速从 $0.2\%$ 上升至 $1.1\%$ 其中鲜菜、鲜果价格同比增速分别从 $14.5\%$ 、 $0.7\%$ 上升至 $18.2\%$ 、 $4.4\%$ 。核心CPI环比增长 $0.2\%$ ，和上年同期持平，同比增速 $1.2\%$ ，和上月持平，连续2个月停止上升。PPI环比增长 $0.2\%$ ，同比降幅从 $2.2\%$ 收窄至 $1.9\%$ 。12月，美国新增非农就业5万人，失业率下降至 $4.4\%$ ，薪资同比增速 $3.8\%$ 美国就业市场整体仍比较稳健，结构上制造业、建筑业就业偏弱。 # $\bullet$ 行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率上升、汽车产业链开工率下降；新房销售下降，二手房销售上升；水泥发运率下降；集装箱吞吐量上升。12月1-31日，全国乘用车市场零售229.6万辆，同比去年同期下降 $13\%$ ，较上月增长 $3\%$ ，今年以来累计零售2377.9万辆，同比增长 $4\%$ 。上周，猪肉平均批发价升至17.92元/公斤，同比增速升降 $-21.17\%$ ；蔬菜平均批发价降至5.60元/公斤，同比增速降至 $8.55\%$ ；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨 $3.2\%$ 、 $7.2\%$ 、 $0.5\%$ ；原油价格上涨 $3.7\%$ ；黄金价格上涨 $4.1\%$ ，白银价格上涨 $9.7\%$ 。 # $\bullet$ 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼16550亿元；A股合计减持142.2亿元，前值为减持43.0亿元；全A换手率 $1.59\%$ （前值 $1.23\%$ ）。1月截至目前IPO募集15.6亿元（12月314.1亿元），定增募集28.3亿元（2025年12月349.0亿元）；股票与混合型基金共发行4.0亿份（2025年12月共发行239.4亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟山（分析师） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师） duanyachao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理） doukai@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280124090001 # 相关报告 《市场等待政策定调》2025-12-06 《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29 《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15 《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08 《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01 《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25 《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18 《国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起》2025-10-11 《市场短期调整，节后行情或延续》2025-09-27 # 目录 # 1、大类资产及行业表现 4 1.1、大类资产：股市强势上涨，债市小幅走弱 1.2、行业表现：中信一级行业多数收涨 6 1.3、财经日历 9 # 2、宏观经济及政策动态 11 2.1、“反内卷”加之国际大宗商品价格上涨，物价有所改善 12 2.2、美国劳动力市场仍比较健康 12 2.3、政策动态 13 # 3、行业中观监测 15 3.1、生产：钢铁、化工产业链开工率上升、汽车产业链开工率下降 15 3.2、需求：新房销售下降，二手房销售上升 16 3.3、物价：黑色系、有色金属、贵金属、原油价格上涨，蔬菜价格下跌 17 # 4、资金面跟踪 18 4.1、央行流动性：上周货币净回笼16550亿元，DR007上行 18 4.2、股票资金：上周主要股东资金合计减持增加，换手率增加 19 # 图表目录 图1：股市强势上涨，债市小幅走弱 图2：A股行业指数周度表现 图3：热门指数周度表现 图4：中国经济数据热力图 11 图5：核心CPI同比增速持平 12 图6：CRB带动PPI增速回升 12 图7：美国失业率下降 13 图8：美国经济景气度改善 13 图9：高炉开工率上升 15 图10：电炉开工率上升 15 图11：日均铁水产量上升 15 图12：电厂日耗煤量下降 15 图13：化工产业链平均开工率上升 15 图14：汽车轮胎开工率下降 15 图15：30大中城市商品房成交面积下降 16 图16：7城二手房成交面积上升 16 图17：沥青开工率下降 16 图18：水泥发运率下降 16 图19：集装箱吞吐量上升 16 图20：12月1-31日，全国乘用车市场零售229.6万辆，同比去年同期下降 $13\%$ ，较上月增长 $3\%$ 16 图21：猪肉平均批发价升至17.92元/公斤，同比增速升降-21.17% 17 图22：蔬菜平均批发价降至5.60元/公斤，同比增速降至 $8.55\%$ 17 图23：黑色系、有色金属、贵金属、原油价格上涨 17 图24：公开市场操作上周净回笼16550亿元 18 图25：DR007上行 18 图26：LPR维持不变 18 图27：10年期国债收益率于1月9日录得 $1.88\%$ 18 图28：1月截至目前IPO募集15.6亿元（12月314.1亿元），定增募集28.3亿元（12月349.0亿元）………19 图29：上周A股主要股东资金合计减持142.2亿元，前值为减持43.0亿元 19 图30：1月截至目前股票与混合型基金共发行4.0亿份（12月共发行239.4亿份） 19 图31：上周全A换手率 $1.59\%$ （前值 $1.23\%$ ） 19 表 1: 未来一个月宏观及行业重要事件 表 2: 上周重要经济事件 # 1、大类资产及行业表现 上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨 $3.8\%$ 、 $2.8\%$ 、 $3.9\%$ 。债市走弱，债券市场整体下跌 $0.2\%$ ，国债收益率分化，1年期国债收益率下降6.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升2.5bp、3.6bp。海外港股恒生指数下跌 $0.4\%$ ，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨 $2.3\%$ 、 $1.9\%$ 、 $1.6\%$ # 1.1、大类资产：股市强势上涨，债市小幅走弱 图1：股市强势上涨，债市小幅走弱 <table><tr><td colspan="3">市场</td><td>最新指数</td><td>周涨跌幅</td><td>年涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="11">股票</td><td rowspan="6">指数</td><td>上证综指</td><td>4120.4</td><td>3.8%</td><td>3.8%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4758.9</td><td>2.8%</td><td>2.8%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3327.8</td><td>3.9%</td><td>3.9%</td></tr><tr><td>上证50</td><td>3134.3</td><td>3.4%</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>中证500</td><td>8056.7</td><td>7.9%</td><td>7.9%</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1476.0</td><td>9.8%</td><td>9.8%</td></tr><tr><td rowspan="5">中信风格</td><td>金融</td><td>9261.1</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>周期</td><td>6351.0</td><td>5.0%</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>消费</td><td>11102.6</td><td>4.2%</td><td>4.2%</td></tr><tr><td>成长</td><td>9355.0</td><td>7.0%</td><td>7.0%</td></tr><tr><td>稳定</td><td>3046.7</td><td>2.4%</td><td>2.4%</td></tr><tr><td rowspan="10">到期收益率</td><td rowspan="2">银行间回购</td><td>7日</td><td>1.5</td><td>-52bp</td><td>-51.9bp</td></tr><tr><td>14日</td><td>1.5</td><td>-47.7bp</td><td>-64.4bp</td></tr><tr><td rowspan="2">交易所</td><td>GC007</td><td>1.5</td><td>-20.5bp</td><td>-34.1bp</td></tr><tr><td>GC014</td><td>1.5</td><td>-4.8bp</td><td>-25bp</td></tr><tr><td rowspan="3">国债</td><td>1年</td><td>1.27</td><td>-6.5bp</td><td>-6.5bp</td></tr><tr><td>5年</td><td>1.64</td><td>2.5bp</td><td>2.5bp</td></tr><tr><td>10年</td><td>1.89</td><td>3.6bp</td><td>3.6bp</td></tr><tr><td rowspan="3">国开债</td><td>1年</td><td>1.54</td><td>1.3bp</td><td>1.3bp</td></tr><tr><td>5年</td><td>1.78</td><td>3.5bp</td><td>3.5bp</td></tr><tr><td>10年</td><td>1.97</td><td>2.2bp</td><td>24.3bp</td></tr><tr><td rowspan="11">债券（中债财富指数）</td><td>债券整体</td><td>债券整体</td><td>135.6</td><td>-0.2%</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td rowspan="2">国债</td><td>国债整体</td><td>132.8</td><td>-0.2%</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td>1-3年</td><td>117.3</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td rowspan="4">金融债</td><td>金融债整体</td><td>129.7</td><td>-0.3%</td><td>-0.3%</td></tr><tr><td>1-3年</td><td>117.8</td><td>-0.2%</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td>7-10年</td><td>140.3</td><td>-0.4%</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>10年以上</td><td>149.6</td><td>-0.2%</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td rowspan="4">企业债</td><td>企业债整体</td><td>88.6</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>1-3年</td><td>66.6</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>7-10年</td><td>114.4</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>10年以上</td><td>98.4</td><td>-0.4%</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td rowspan="7">港股与海外</td><td rowspan="4">股票指数</td><td>恒生指数</td><td>26231.8</td><td>-0.4%</td><td>2.3%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49504.1</td><td>2.3%</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23671.4</td><td>1.9%</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>标普500</td><td>6966.3</td><td>1.6%</td><td>1.8%</td></tr><tr><td rowspan="3">美债</td><td>1年</td><td>3.5</td><td>4bp</td><td>4bp</td></tr><tr><td>5年</td><td>3.7</td><td>4.7bp</td><td>7.7bp</td></tr><tr><td>10年</td><td>4.2</td><td>1.8bp</td><td>4.5bp</td></tr></table> 资料来源：Wind，诚通证券研究所 大类资产表现：上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨 $3.8\%$ 、 $2.8\%$ 、 $3.9\%$ 。上周市场整体强势上涨，主要宽基指数普遍上涨。从资金面来看，截至1月9日，两融余额为2.63万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。交易量方面，两市日均成交金额为2.83万亿元，较前周大幅放量。成长风格领涨，小盘股表现优于大盘股。热门指数方面，营销传播精选指数、拼多多合作商指数、航天军工指数、Kimi指数、小红书平台指数分别上涨 $23.0\%$ 、 $15.8\%$ 、 $15.1\%$ 、 $14.9\%$ 、 $14.8\%$ 涨幅居前。脑机接口方向市场关注度较高，海外方面，马斯克旗下脑机接口公司Neuralink实现技术突破，能够有效降低硬件设备连接人体所带来的伤害；国内相关企业对脑机接口的研发工作持续推进，相关标的上周上涨。商业航天板块连续数周领涨，在2025年末多款可回收火箭相继测试的催化后，12月25日，国防部发言人针对日方组建“航空宇宙自卫队”及干扰卫星技术的行径，罕见使用了“极其危险”、“太空珍珠港”等严厉措辞。这标志着太空领域的安全博弈已从单纯的技术竞争上升至国家战略安全的核心层面，叠加美国对委内瑞拉发动军事打击，大国博弈升温的情绪面同样对军工航天板块形成催化。 债市走弱，债券市场整体下跌 $0.2\%$ ，国债收益率分化，1年期国债收益率下降6.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升2.5bp、3.6bp。海外港股恒生指数下跌 $0.4\%$ ，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨 $2.3\%$ 、 $1.9\%$ 、 $1.6\%$ 。 A股大势研判：流动性是当前市场走势的最大支撑。上周国内CPI、PPI同比数据继续修复，美国失业率回落、服务业PMI显著回升、时薪数据向好，显示经济景气度有所回升，美联储1月降息预期大幅回落。资金面来看，两市成交额迈向3万亿规模。存款搬家逻辑或贡献边际增量。目前12月底新闻显示大型银行暂停5年期定期存款产品。而2022年、2023年为近年新增人民币存款最高值，其中3-5年长期定期存款临近到期。在到期定期存款无法继续滚动转入定期存款的情况下，后续转向低风险理财、保险等高收益产品驱动更强。同时利率债由于国内降准降息预期回落、通胀预期抬头以及公募基金销售费率新规、国债等利息收入恢复征收增值税等负面影响下，2025年显著负收益，2026年仍有不确定性。在此逻辑下，存款通过理财间接进入股市而非债市的逻辑更强。2025年前三季度，理财规模已经显著提升33.5万亿元。同时，两融余额持续回升、私募基金仓位持续回升。流动性仍是市场走势最大支撑，且有持续性。下周需关注美国12月通胀数据，若无重大超预期回升，对海外科技股、大宗商品负面反馈或有限。后续还需关注短期大幅上涨之后，监管层的态度以及成交额放大的持续性。 A股配置策略：商业航天、有色金属仍为主线，需重点关注。其他细分品类方面，依然看好受益于国内自主可控政策预期与长存长鑫产业链的半导体设备与材料、海外电力设备出海品种（变压器龙头Q1大单落地）、反内卷化工品种（有机硅、MDI、炼化等）；海外科技映射品种如光模块、谷歌链、存储模组也有望继续轮动。AI应用持续性有待观察。市场成交额持续放量，流动性推动下成长风格有望持续，小市值、主题机会依然受益。 商业航天依然是主线。自12月初推荐以来，卫星ETF短期涨幅已超过 $60\%$ 除了年内密集发射利好持续，近期日本组建“航空宇宙自卫队”“星链”等信号对航空航天主题继续推动。上周，蓝箭航天表示，公司已与中国星网、垣信卫星签署正式发射服务合同，未来将为“GW星座”和“千帆星座”等巨型卫星互联网计划提供批量化发射服务。表明商业航天进入应用落地关键阶段。广州发布《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）》，提出聚焦攻关可重复使用火箭技术。目前板块仍在密集催化期，尚未看到回调迹象。板块核心领涨标的以卫星制造端、航天发射端以及上游材料端为主，未来有望向下游卫星互联网端扩散。板块内中国卫星、中国卫通为主的千亿市值龙头日均涨幅持续超 $5\%$ ，显示机构资金认可度高，大资金持续流入。后续需要观察商业航天为主的军工板块成交集中度是否超过 $18\%$ ，千亿市值龙头是否显著滞涨、小票广泛扩散，如果出现则有可能成为阶段性调整信号。建议继续关注卫星ETF、航空航天ETF。 有色方面，基本金属、贵金属期货价格轮动上涨，稀土再次迎来政策催化。上周美国失业率回落、时薪数据向好，显示经济景气度有所回升，美联储1月降息预期下降。基本金属（铜铝铅锌锡镍）从供给推动走向景气回升后需求推动的逻辑依然成立。1月6日商务部公告，决定加强两用物项对日本出口管制：禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。稀土自2025年10月管制条例延缓一年后股价回落。目前供给端2024年配额下降，2025年配额停止披露；需求端来看，11月、12月磁材加速出口，海外有政策落地前抢出口动机。叠加此次政策落地，稀土再次迎来催化。建议关注工业金属ETF、有色50ETF。 AI应用端短期催化为主，持续性有待观察。近期豆包斩获2026春晚冠名；Meta收购Manus,Agent首次被资本市场定价;DeepSeek发布mHC架构,智谱与MiniMax先后上市。工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，到2027年，推动3-5个通用大模型深度进入制造业，建设100个工业数据集，500个应用场景。本轮AI应用炒作以工业软件标的为主，豆包链、AI短剧、广告营销、脑机接口也有所表现。AI应用细分领域较多，目前仍无确定性主线，持续性需要更多确定性催化。已经有业绩支撑的办公软件、港股阿里股价表现有望有持续性。 其他低位品种方面，依然看好受到国内自主可控预期催化以及受益于长存长鑫产业链的半导体设备与材料、受益于海外电力设备出海的品种(龙头Q1大单落地)、反内卷化工品种（有机硅、MDI、炼化等）。创新药有业绩预期标的、食品饮料短期催化标的、受益于风电欧洲出海的个股也有alpha机会。锂电材料1月排产同比高位、环比回落，6F散单价格松动，从前期18万回落至15万左右。后续仍以高频数据为主，仍需观察汽车购置税补贴退坡对产业链的影响。 # 1.2、行业表现：中信一级行业多数收涨 上周中信一级行业指数多数收涨，30个行业中，国防军工、传媒、有色金属、计算机、医药分别上涨 $14.6\%$ 、 $13.6\%$ 、 $8.7\%$ 、 $8.4\%$ 、 $7.7\%$ ，领涨市场；仅银行下跌 $1.9\%$ ，领跌市场。 图2：A股行业指数周度表现 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图3： 热门指数周度表现 资料来源：Wind，诚通证券研究所 医药：JPM2026医疗健康大会前瞻：看好高质量研发管线与国际化机会 2026年第一周，医药生物市场表现较好，全周累计上涨 $7.81\%$ ，排32个行业指数第6位。细分行业全线上涨，其中医疗服务和医疗器械涨幅居前两位，涨幅分别为 $12.34\%$ 和 $9.42\%$ ；中药涨幅最小，周涨幅 $2.89\%$ 。 第44届JPM医疗健康大会将于2026年1月12-15日在美国旧金山举行，包括我国多家CXO企业（药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药）和20多家中国创新药企（百济神州、亚盛医药、恒瑞医药、百利天恒等）参加大会。其中药明系3家CXO公司和百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物4家创新药企将于主会场就项目规划情况和研发管线进展做主旨报告，其他17家中国创新药企参会亚太专场。JPM医疗健康大会始于1982年的行业顶级峰会，行业知名度较高，预计将有众多创新药企公布最新研发进展及产生多项BD交易，进一步催化创新药市场表现。 新年第一周，已经有多个创新药重磅品种正式获批上市。2026年第一周，恒瑞医药1类创新药瑞拉芙普α注射液（PD-L1/TGF-βRII双抗）胃及胃食管结合部腺癌适应症获批上市；百济神州新一代BCL2抑制剂索托克拉CLL/SLL、MCL双适应症国内率先获批上市，预计随后全球获批上市在即，泽布替尼+索托克拉管线互补，进一步加深公司在血液肿瘤治疗领域的护城河。 国内创新药企正迎来收获期，管线商业化+BD出海双轮驱动业绩释放。恒瑞医药创新药销售占比突破 $50\%$ ，百济神州公告2025年全年营收指引中位数370亿元 左右，信达生物GLP/GCG双靶点减重及糖尿病适应症去年6月后相继获批，2026年开始完整年度销售爬坡，贡献营收增量。2025年全年国产创新药License-out交易总金额突破1300亿美元，同比大增 $150\%$ （2024年总金额为519亿美元），BD交易为创新药企不仅带来可观的研发现金流，而且为早期管线带来市场认可度高的价值重估。2026年，我们继续看好创新药行业，建议关注高质量的研发管线和出海国际化动作（直接出海、BD间接出海）的创新药企。 机械：1月6日，英伟达CEO黄仁勋在2026年国际消费电子展（CES2026）上推出了新一代AI超级计算平台VeraRubin。其在大幅提升性能的同时，采用 $100\%$ 全液冷方案，并可实现 $45^{\circ}\mathrm{C}$ 的“温水冷却”方案，一定程度上引起市场对于数据中心冷水机组供应商未来业绩预期的担忧。 然而，“温水冷却”在前一代GB300产品上即已实现。结合施耐德GB300参考设计方案可见，数据中心冷却系统采用“双回路 $+$ 高低温协同”架构，冷水机组（Chiller）是不可或缺的核心枢纽。低温回路中，冷水机组 $\mathrm{N} + 1$ 冗余供给 $23^{\circ}\mathrm{C}$ 冷冻水，支撑风机墙处理 $13\%$ 的空冷需求；高温回路中，冷水机组输出 $37^{\circ}\mathrm{C}$ 温水至CDU，保障液冷机柜 $87\%$ 的散热需求，且两类回路均需冷水机组应对湿热地区自然冷却瓶颈、温带地区极端天气备份及故障冗余。 我们认为，英伟达Rubin虽支持 $45^{\circ}\mathrm{C}$ 温水进水，但本质是延续GB300的温水冷却逻辑，仍需冷水机组提供稳定冷源、精准控温及冗余保障，且数据中心辅助设备空冷需求、规模化落地后的扩容需求均离不开冷水机组，因此Rubin的推出不会削弱冷水机组核心需求，仅推动其向高温控温、复合冷却方向升级，对冷水机组行业整体影响有限。综合以上分析，冷水机组供应商近期股价表现或为市场误解错杀，建议逢低配置相关标的。 消费：新一轮“国补”政策落地，各地消费市场热度攀升。依据国家相关政策，本次以旧换新全国统一覆盖四大领域，包括汽车报废与置换更新、6类家电以旧换新及4类数码智能产品购新。其中，个人消费者购买一级能效或水效的冰箱、洗衣机等6类家电，以及单价不超6000元的手机、平板等4类数码和智能产品，可享成交价 $15\%$ 补贴，每人每类限补1件，家电每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件不超过500元。 商务部等9部门日前发布关于实施绿色消费推进行动的通知，围绕绿色消费全链条明确七方面20项举措，对“十五五”时期绿色消费工作作出系统安排。绿色消费是推动经济结构转型、孕育新增长点的关键力量。盛秋平说，打造绿色供应链，推广绿色采购、绿色产品、绿色包装，鼓励推广绿色消费积分，探索建立线上线下通兑通用的绿色消费积分体系，创新绿色共享，鼓励出行共享、空间共享、物品共享，促进资源高效利用。 同时，推动绿色循环回收，减少一次性塑料制品使用，推动废旧物品回收再利用。近年来，我国以“无废城市”建设为抓手，着力推动将废旧物资从“社会负担”转变为“城市矿藏”。生态环境部科技与财务司司长王志斌表示，“十五五”时期，生态环境部将推动200个左右城市开展“无废城市”建设。 市场监管总局认证监督管理司司长姚雷表示，下一步，加快更新升级一批国家标准，并支持国内相关方面深度参与绿色领域国际标准化活动；完善能效水效标识制度，继续支撑“以旧换新”政策落实中的数据验证；纵深推进制止餐饮浪费，鼓励互联网平台企业上线“绿色餐饮”服务标识；强化执法联动，严肃查处绿色产品、能效水效标识、餐饮浪费等领域违法行为。 电子：根据IDC，全球科技行业正面临一场由人工智能数据中心需求高增所引发的结构性内存短缺。AI服务器对高带宽内存（HBM）的需求，导致存储厂商产能从传统的消费级DRAM转移，挤占了智能手机和PC等消费电子设备的关键部件供应。 PC市场预计2026年整机价格将普遍上涨 $15\% -20\%$ 。成本压力可能抑制消费者的需求，或将导致全球PC出货量下降 $4.9\%$ 。内存成本的飙升将迫使厂商在主流机型中继续标配8GB内存，而无法大规模升级至本地AI应用所需的16GB或更高配置，这将延缓AIPC的普及进程。智能手机市场，内存短缺同样构成压力，IDC已将2026年全球智能手机出货量增长预期从 $5.0\%$ 下调至 $3.6\%$ ，其中依赖内存升级的高端机型面临更大的成本与定价挑战。 根据TrendForce，随着国际主要NAND Flash制造商退出或减少MLC NAND Flash生产，预估2026年全球MLC NAND Flash产能将年减 $41.7\%$ ，供需失衡情况加剧。 综合来看，此次存储涨价并非简单的周期性缺货，而是一场由AI算力需求引发的全行业定价与商业模式的结构性变革。其影响已波及云计算、汽车电子等多个下游领域。对于消费电子产业链而言，行业正从“需求驱动”转向“成本驱动”，考验厂商的供应链管理能力和成本控制能力。 电新：1月9日，财政部和税务总局《关于调整出口退税政策的公告》，其中规定（1）自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；（2）自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。光伏、电池产品的出口退税政策上一次更新是在2024年11月，由此前的 $13\%$ 出口退税率下调至 $9\%$ 。此次的政策调整产业端有所预期，正式落地后，预计将加速行业供给端出清。 光伏方面，出口退税率由 $9\%$ 下调至 $0\%$ ，预计2026年1季度行业出口将出现抢装，对产业链短期的价格及排产产生积极作用。中长期看，全球光伏需求端多元化增长格局明确，虽然短期中美欧市场增速均面临一定压力，但全球超过GW级别的国家和地区数量逐年增加，全球光伏平价的核心驱动依然有效。锂电方面，此次出口退税率由此前的 $9\%$ 下调至 $6\%$ ，并将于2027年1月1日起全面取消。调整范围为电芯、电池组等，不涉及电池上游原材料。与光伏情况类似，预计2026年锂电池出口将出现抢装。中长期来看，行业头部公司将凭借成本管控、渠道优势进一步巩固自身的行业地位，有助于行业供给端出清。 # 1.3、财经日历 下周国内需重点关注12月金融数据。2025年12月CPI同比上涨 $0.8\%$ ，预期涨 $0.75\%$ ，前值涨 $0.7\%$ 。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 $1.2\%$ ，增速较上月持平。12月PPI同比下降 $1.9\%$ ，预期降 $2\%$ ，前值降 $2.2\%$ 。同比涨幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动，能源价格降幅扩大，物价整体温和修复。 海外需重点关注美国12月通胀数据。美国12月新增非农就业为5万，低于预期6.5万，失业率降至 $4.4\%$ 。10月与11月数据合计下修7.6万，使全年就业仅增加58.4万，为疫情以来最弱。但劳动力参与率下滑使得整体就业数据有所改善。数据公布后，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零。后续仍需持续关注美国12月通胀数据、美联储1月利率决议以及有关未来美联储主席人选的博弈。 表1：未来一个月宏观及行业重要事件 <table><tr><td>星期一</td><td>星期二</td><td>星期三</td><td>星期四</td><td>星期五</td><td>星期六</td><td>星期日</td></tr><tr><td>1.12</td><td>1.13</td><td>1.14</td><td>1.15</td><td>1.16</td><td>1.17</td><td>1.18</td></tr><tr><td></td><td>中国12月金融数据</td><td>中国12月进出口数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>美国12月通胀数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.19</td><td>1.20</td><td>1.21</td><td>1.22</td><td>1.23</td><td>1.24</td><td>1.25</td></tr><tr><td>中国四季度经济运行数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.26</td><td>1.27</td><td>1.28</td><td>1.29</td><td>1.30</td><td>1.31</td><td>2.1</td></tr><tr><td></td><td>12月中国企业利润</td><td></td><td>美联储1月利率决议</td><td></td><td></td><td>中国1月官方制造业PMI</td></tr><tr><td>2.2</td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.5</td><td>2.6</td><td>2.7</td><td>2.8</td></tr><tr><td>美国1月ISM制造业PMI</td><td></td><td></td><td></td><td>美国1月就业数据</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 2、宏观经济及政策动态 图4：中国经济数据热力图 <table><tr><td>一级指标</td><td>二级指标</td><td>三级指标</td><td>预期差/11月预期值</td><td>2025-11</td><td>2025-10</td><td>2025-09</td><td>2025-08</td><td>2025-07</td><td>2025-06</td><td>2025-05</td><td>2025-04</td><td>2025-03</td></tr><tr><td rowspan="14">增长动力</td><td>GDP</td><td>GDP:当季同比(%)</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>4.8</td><td>--</td><td>--</td><td>5.2</td><td>--</td><td>--</td><td>5.4</td></tr><tr><td>消费</td><td>社会消费品零售:当月同比(%)</td><td>●2.9</td><td>1.3</td><td>2.9</td><td>3.0</td><td>3.4</td><td>3.7</td><td>4.8</td><td>6.4</td><td>5.1</td><td>5.9</td></tr><tr><td rowspan="5">投资</td><td>固定资产投资:累计同比(%)</td><td>●-2.2</td><td>-2.6</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td>0.5</td><td>1.6</td><td>2.8</td><td>3.7</td><td>4.0</td><td>4.2</td></tr><tr><td>——房地产</td><td>●-15.4</td><td>-15.9</td><td>-14.7</td><td>-13.9</td><td>-12.9</td><td>-12.0</td><td>-11.2</td><td>-10.7</td><td>-10.3</td><td>-9.9</td></tr><tr><td>——采矿业</td><td>--</td><td>4.0</td><td>3.8</td><td>3.7</td><td>3.0</td><td>3.0</td><td>3.4</td><td>5.8</td><td>6.3</td><td>5.6</td></tr><tr><td>——制造业</td><td>●0.6</td><td>1.9</td><td>2.7</td><td>4.0</td><td>5.1</td><td>6.2</td><td>7.5</td><td>8.5</td><td>8.8</td><td>9.1</td></tr><tr><td>——基建</td><td>●1.5</td><td>0.1</td><td>1.5</td><td>3.3</td><td>5.4</td><td>7.3</td><td>8.9</td><td>10.4</td><td>10.9</td><td>11.5</td></tr><tr><td rowspan="4">房地产</td><td>商品房销售面积:累计同比(%)</td><td>--</td><td>-7.8</td><td>-6.8</td><td>-5.5</td><td>-4.7</td><td>-4.0</td><td>-3.5</td><td>-2.9</td><td>-2.8</td><td>-3.0</td></tr><tr><td>房屋新开工面积:累计同比(%)</td><td>--</td><td>-20.5</td><td>-19.8</td><td>-18.9</td><td>-19.5</td><td>-19.4</td><td>-20.0</td><td>-22.8</td><td>-23.8</td><td>-24.4</td></tr><tr><td>70城二手住宅价格:当月同比(%)</td><td>--</td><td>-5.7</td><td>-5.4</td><td>-5.2</td><td>-5.5</td><td>-5.9</td><td>-6.1</td><td>-6.3</td><td>-6.8</td><td>-7.3</td></tr><tr><td>土地购置费:累计同比(%)</td><td>--</td><td>-13.0</td><td>-11.3</td><td>-10.6</td><td>-10.2</td><td>-8.9</td><td>-7.0</td><td>-7.1</td><td>-5.9</td><td>-4.5</td></tr><tr><td rowspan="3">对外贸易</td><td>进口:当月同比(%)</td><td>●2.8</td><td>1.9</td><td>1.0</td><td>7.4</td><td>1.3</td><td>4.1</td><td>1.2</td><td>-3.4</td><td>-0.3</td><td>-4.3</td></tr><tr><td>出口:当月同比(%)</td><td>●3.2</td><td>5.9</td><td>-1.1</td><td>8.3</td><td>4.3</td><td>7.1</td><td>5.8</td><td>4.6</td><td>8.0</td><td>12.2</td></tr><tr><td>贸易差额(亿美元)</td><td>●981.2</td><td>1116.8</td><td>900.7</td><td>905.3</td><td>1021.1</td><td>978.1</td><td>1143.6</td><td>1028.4</td><td>959.4</td><td>1019.9</td></tr><tr><td rowspan="5">经济运行</td><td>生产</td><td>工业增加值:当月同比(%)</td><td>●5.0</td><td>4.8</td><td>4.9</td><td>6.5</td><td>5.2</td><td>5.7</td><td>6.8</td><td>5.8</td><td>6.1</td><td>7.7</td></tr><tr><td>景气度</td><td>PMI(%)</td><td>●49.3</td><td>49.2</td><td>49.0</td><td>49.8</td><td>49.4</td><td>49.3</td><td>49.7</td><td>49.5</td><td>49.0</td><td>50.5</td></tr><tr><td>就业</td><td>失业率(%)</td><td>●5.1</td><td>5.1</td><td>5.1</td><td>5.2</td><td>5.3</td><td>5.2</td><td>5.0</td><td>5.0</td><td>5.1</td><td>5.2</td></tr><tr><td rowspan="2">价格</td><td>CPI(%)</td><td>●0.67</td><td>0.70</td><td>0.20</td><td>-0.30</td><td>-0.40</td><td>0.00</td><td>0.10</td><td>-0.10</td><td>-0.10</td><td>-0.10</td></tr><tr><td>PPI(%)</td><td>●-2.03</td><td>-2.20</td><td>-2.10</td><td>-2.30</td><td>-2.90</td><td>-3.60</td><td>-3.60</td><td>-3.30</td><td>-2.70</td><td>-2.50</td></tr><tr><td rowspan="4">金融信贷</td><td rowspan="3">信贷融资</td><td>人民币贷款:新增(亿元)</td><td>●5043</td><td>3900</td><td>2200</td><td>12900</td><td>5900</td><td>-500</td><td>22400</td><td>6200</td><td>2800</td><td>36400</td></tr><tr><td>人民币贷款余额:同比(%)</td><td>●6.4</td><td>6.4</td><td>6.5</td><td>6.6</td><td>6.8</td><td>6.9</td><td>7.1</td><td>7.1</td><td>7.2</td><td>7.4</td></tr><tr><td>社融存量:同比(%)</td><td>●8.5</td><td>8.5</td><td>8.5</td><td>8.7</td><td>8.8</td><td>9.0</td><td>8.9</td><td>8.7</td><td>8.7</td><td>8.4</td></tr><tr><td>货币供应</td><td>M2:同比(%)</td><td>●8.2</td><td>8.0</td><td>8.2</td><td>8.4</td><td>8.8</td><td>8.8</td><td>8.3</td><td>7.9</td><td>8.0</td><td>7.0</td></tr></table> 资料来源：Wind，诚通证券研究所 表2：上周重要经济事件 <table><tr><td>时间</td><td>事件</td></tr><tr><td>1月4日</td><td>商务部数据显示，元旦假期，餐饮消费增长2.8%，全国78个重点步行街、商圈日均客流量、营业额较2025年元旦分别增长5.9%和4.9%</td></tr><tr><td>1月4日</td><td>交通运输部数据显示，今年元旦假期，全社会跨区域人员流动量5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.62%</td></tr><tr><td>1月5日</td><td>证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会</td></tr><tr><td>1月5日</td><td>委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭</td></tr><tr><td>1月5日</td><td>国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈</td></tr><tr><td>1月5日</td><td>商务部等九部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》</td></tr><tr><td>1月6日</td><td>英伟达新一代Vera Rubin全面投产，AI推理性能较Blackwell提升5倍，成本降至1/10</td></tr><tr><td>1月6日</td><td>央行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等货币政策工具，保持流动性充裕</td></tr><tr><td>1月7日</td><td>工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》</td></tr><tr><td>1月8日</td><td>两大能源央企官宣重组，经报国务院批准，中国石油化工集团与中国航空油料集团实施重组</td></tr><tr><td>1月9日</td><td>中国年12月CPI同比上涨0.8%，预期涨0.75%，前值涨0.7%。核心CPI同比上涨1.2%，增速较上月持平。PPI同比下降1.9%，预期降2%，前值降2.2%。</td></tr><tr><td>1月9日</td><td>国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《中华人民共和国反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国政府网，新华社，诚通证券研究所 # 2.1、“反内卷”加之国际大宗商品价格上涨，物价有所改善 2025年12月，CPI环比上升 $0.2\%$ ，同比增长 $0.8\%$ ，同比增速连续4个月上升。主要是因为食品价格上涨，食品价格同比增速从 $0.2\%$ 上升至 $1.1\%$ ，其中鲜菜、鲜果价格同比增速分别从 $14.5\%$ 、 $0.7\%$ 上升至 $18.2\%$ 、 $4.4\%$ 。核心CPI环比增长 $0.2\%$ ，和上年同期持平，同比增速 $1.2\%$ ，和上月持平，连续2个月停止上升。 PPI环比增长 $0.2\%$ ，同比降幅从 $2.2\%$ 收窄至 $1.9\%$ 。其中，电力、热力的生产和供应业，有色金属矿采选业，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，有色金属冶炼及压延加工业，化学原料及化学制品制造业，燃气生产和供应业，黑色金属冶炼及压延加工业PPI分别环比上涨 $1.2\%$ 、 $1.1\%$ 、 $0.7\%$ 、 $0.7\%$ 、 $0.6\%$ 、 $0.5\%$ 、 $0.4\%$ 。原因有以下几方面：其一，“反内卷”下，相关产品价格上涨；其二，国际大宗商品价格上涨，CRB环比增长 $0.88\%$ ，同比增速从 $0.07\%$ 上升至 $0.25\%$ ；其三，天气寒冷，相关能源价格季节性上涨。 未来，低基数、“反内卷”、海外加杠杆，有助于PPI降幅收窄，但是去产能力度有待观察，国内财政脉冲下滑，内需仍较弱，PPI大幅改善的难度较大。2024年-2025年上半年，CRB增速上升，但并未带动PPI增速回升。 经济方面，制造业PMI从 $49.2\%$ 上升至 $50.1\%$ ，上升幅度超出季节性。进入2026年，新的财政政策空间打开，经济或环比改善。此外，2026年春节比较晚，春节错位下，企业抢抓生产、施工、出口，也有利于短期的经济改善。 图5：核心CPI同比增速持平 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图6：CRB带动PPI增速回升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 2.2、美国劳动力市场仍比较健康 2025年12月，美国新增非农就业5万人，失业率下降至 $4.4\%$ ，薪资同比增速 $3.8\%$ ，美国就业市场整体仍比较稳健，结构上制造业、建筑业就业偏弱。 2024年以来，就业人数、劳动力增速均下降，但劳动力供给增速仍高于就业增速，失业率上升。2025年下半年，就业人数、劳动力增速有所回升，但劳动力增速上升幅度更大，失业率继续上升。美国失业率上升很大程度是结构性因素导 致的，即“无就业增长”。2023-2025年，美国经济增速保持稳健，但就业增速不断下滑。其原因是多方面的：企业前期过度招聘，加之近期不确定性加大，放缓招聘；政府裁减雇员；科技进步加快，对劳动需求下降。 美国经济周期被拉长，2026年仍处于扩张阶段。美国减税，加大军费支出，赤字率仍较高，美国还要求欧、日、韩等制造业强国加大对美投资，要求中国、东盟等经济体加大对美国商品购买，同时，关税影响减弱，以及降息带来金融条件改善，美国经济周期被拉长。 美国经济增速回升，对劳动的需求增加，经济增速略高于潜在增速，在经济扩张阶段，劳动力需求有保障，加上人口结构因素导致劳动力参与率不会大幅上升，移民政策也继续收紧，劳动力供给增速难以大幅上升，失业率或继续保持低位，不排除下降的可能。 2025年12月，ISM非制造业PMI从 $54.4\%$ 上升至 $52.6\%$ 。2026年1月美国消费者信心指数上升至54，连续2个月上升。GDPNow预测美国四季度GDP季调环比折年率为 $5.1\%$ ，同比增速 $3.1\%$ 。市场预期2026年降息两次，首次降息是6月。 图7：美国失业率下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图8：美国经济景气度改善 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 2.3、政策动态 1月5日，国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈。习近平指出，80多年前，中韩两国付出巨大民族牺牲，赢得抗击日本军国主义的胜利。今天更应携手捍卫二战胜利成果，守护东北亚和平稳定。会谈后，两国元首共同见证签署科技创新、生态环境、交通运输、经贸合作等领域15份合作文件。 1月6日，中国人民银行召开工作会议部署2026年重点工作。会议要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。完善结构性货币政策工具体系。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动。加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监管。强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动。 1月7日，工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。《意见》提出，目标是到2027年，我国人工智能关键核心技术实现安全可 靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。《意见》提出，有序推进高水平智算设施布局。培育重点行业大模型。支持端侧模型、开发应用工具链等技术突破。 # 3、行业中观监测 # 3.1、生产：钢铁、化工产业链开工率上升、汽车产业链开工率下降 图9：高炉开工率上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图10： 电炉开工率上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图11：日均铁水产量上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图12：电厂日耗煤量下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图13：化工产业链平均开工率上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图14：汽车轮胎开工率下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 3.2、需求：新房销售下降，二手房销售上升 图15：30大中城市商品房成交面积下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图16：7城二手房成交面积上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图17： 沥青开工率下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图18： 水泥发运率下降 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图19：集装箱吞吐量上升 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图20：12月1-31日，全国乘用车市场零售229.6万辆，同比去年同期下降 $13\%$ ，较上月增长 $3\%$ 资料来源：乘联会，诚通证券研究所 # 3.3、物价：黑色系、有色金属、贵金属、原油价格上涨，蔬菜价格下跌 图21：猪肉平均批发价升至17.92元/公斤，同比增速升降-21.17% 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图22：蔬菜平均批发价降至5.60元/公斤，同比增速降至 $8.55\%$ 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图23：黑色系、有色金属、贵金属、原油价格上涨 <table><tr><td colspan="2"></td><td>最新指数</td><td>周涨跌幅</td><td>年涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="6">基本金属</td><td>SHFE铜</td><td>101410</td><td>2.7%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>SHFE铝</td><td>24330</td><td>7.0%</td><td>7.0%</td></tr><tr><td>SHFE螺纹钢</td><td>3144</td><td>0.5%</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>伦敦金现</td><td>4509</td><td>4.1%</td><td>4.4%</td></tr><tr><td>伦敦银现</td><td>80</td><td>9.7%</td><td>11.6%</td></tr><tr><td>DCE铁矿石</td><td>815</td><td>3.2%</td><td>3.2%</td></tr><tr><td rowspan="3">能源化工</td><td>DCE焦煤</td><td>1196</td><td>7.2%</td><td>7.2%</td></tr><tr><td>ICE布油</td><td>63</td><td>3.7%</td><td>3.6%</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>143420</td><td>18.9%</td><td>18.9%</td></tr><tr><td rowspan="2">农产品</td><td>DCE玉米</td><td>2263</td><td>1.5%</td><td>1.5%</td></tr><tr><td>DCE豆粕</td><td>2786</td><td>1.0%</td><td>1.0%</td></tr></table> 资料来源：Wind，诚通证券研究所 黑色系：上周，黑色系价格普遍上涨。铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨 $3.2\%$ 、 $7.2\%$ 、 $0.5\%$ 。基本面方面，日均铁水产量上升，螺纹钢库存上升，焦煤库存下降。 原油：上周，原油价格上涨 $3.7\%$ 。库存方面，据美国EIA数据显示，截至1月2日当周，美国原油库存减少383.2万桶，预期增加44.7万桶，前值减少193.4万桶，俄克拉荷马州的原油库存增加72.8万桶，前值增加54.3万桶。当周美国汽油库存增加770.2万桶，前值增加584.5万桶。 贵金属：上周，黄金价格上涨 $4.1\%$ ，白银价格上涨 $9.7\%$ # 4、资金面跟踪 # 4.1、央行流动性：上周货币净回笼16550亿元，DR007上行 图24：公开市场操作上周净回笼16550亿元 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图25：DR007上行 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图26：LPR维持不变 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图27：10年期国债收益率于1月9日录得 $1.88\%$ 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 4.2、股票资金：上周主要股东资金合计减持增加，换手率增加 图28：1月截至目前IPO募集15.6亿元（12月314.1亿元），定增募集28.3亿元（12月349.0亿元） 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图29：上周A股主要股东资金合计减持142.2亿元，前值为减持43.0亿元 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图30：1月截至目前股票与混合型基金共发行4.0亿份（12月共发行239.4亿份） 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图31：上周全A换手率 $1.59\%$ （前值 $1.23\%$ ） 资料来源：Wind，诚通证券研究所 # 特别声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》规定，诚通证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您为非专业投资者及风险承受能力低于C3的普通投资者，请勿阅读、收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 若因适当性不匹配，给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，认真审慎、专业严谨、独立客观的出具本报告并对报告内容和观点负责。 分析师的薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 # 投资评级说明 诚通证券行业评级体系：推荐、中性、回避 <table><tr><td>推荐：</td><td>未来6-12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。</td></tr><tr><td>中性：</td><td>未来6-12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。</td></tr><tr><td>回避：</td><td>未来6-12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。</td></tr></table> 市场基准指数为沪深300指数。 诚通证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 <table><tr><td colspan="2">强烈推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。</td></tr><tr><td colspan="2">推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%。该评级由分析师给出。</td></tr><tr><td colspan="2">中性：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%-5%。该评级由分析师给出。</td></tr><tr><td colspan="2">回避：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。</td></tr></table> 市场基准指数为沪深300指数。 # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 免责声明 诚通证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由诚通证券股份有限公司（以下简称诚通证券）供其机构或个人客户（以下简称客户）使用，诚通证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给诚通证券客户的，属于机密材料，只有诚通证券客户才能参考或使用，如接收人并非诚通证券客户，请及时退回并删除。 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