> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份（002891.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 中宠股份（002891.SZ）作为国内领先的宠物食品企业，在2026年上半年实现营业收入32.81亿元，同比增长34.88%；但归母净利润仅为1.27亿元，同比下降37.63%。公司整体盈利能力有所下滑，主要由于毛利率下降及成本增速高于营收增速。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其在自主品牌建设和海外市场拓展方面具有较强增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 收入结构分析 - **收入增长**：公司上半年整体营收增长显著，其中宠物零食收入增长34.37%，宠物主粮增长27.33%，宠物用品及其他收入增长91.06%。 - **品类占比变化**：宠物零食收入占比下降0.24个百分点，宠物主粮占比下降1.80个百分点，宠物用品及其他占比上升2.04个百分点，显示公司正在逐步优化产品结构。 ### 2. 渠道表现 - **境内外收入**：境内收入11.42亿元，同比增长33.23%；境外收入21.38亿元，同比增长35.78%。 - **收入占比**：境内收入占比34.82%，境外占比65.18%，境内外收入比例保持相对稳定。 - **毛利率差异**：境内毛利率38.06%，同比增长0.38个百分点；境外毛利率19.37%，同比下降8.58个百分点，主要受代工业务影响。 ### 3. 盈利能力分析 - **毛利率下降**：公司上半年毛利率25.88%，同比下降5.50个百分点，其中宠物零食毛利率下降6.99个百分点，宠物主粮毛利率下降1.95个百分点。 - **净利率下滑**：净利率为4.16%，同比下降5.00个百分点。 - **费用变化**：销售费用率上升1.04个百分点，管理费用率下降1.66个百分点，研发费用率下降0.10个百分点。 ### 4. 未来展望与投资建议 - **业绩预测**：预计2026-2028年公司营业收入将分别达到63.45亿元、79.08亿元、99.86亿元，同比增长分别为21.51%、24.64%、26.28%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.17亿元、5.65亿元，同比增长分别为-15.40%、35.13%、35.38%。 - **估值分析**：当前市值对应2026-2028年PE分别为29.4倍、21.7倍、16.1倍，公司仍维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年为32.81亿元，同比增长34.88%。 - **归母净利润**：1.27亿元，同比下降37.63%。 - **扣非归母净利润**：1.24亿元，同比下降37.71%。 - **毛利率**：25.88%，同比下降5.50个百分点。 - **净利率**：4.16%，同比下降5.00个百分点。 ### 产品结构 - **宠物零食**：收入20.55亿元，同比增长34.37%，毛利率23.64%，同比下降6.99个百分点。 - **宠物主粮**：收入9.98亿元，同比增长27.33%，毛利率34.68%，同比下降1.95个百分点。 - **宠物用品及其他**：收入2.28亿元，同比增长91.06%，毛利率未明确，但占比上升2.04个百分点。 ### 渠道表现 - **境内收入**：11.42亿元，同比增长33.23%，占比34.82%。 - **境外收入**：21.38亿元，同比增长35.78%，占比65.18%。 - **毛利率变化**：境内毛利率38.06%，同比+0.38%；境外毛利率19.37%，同比-8.58%。 ### 风险提示 - **汇率波动**：可能影响公司海外业务收益。 - **原材料价格波动**：鸡肉等核心原材料价格上涨影响成本。 - **行业竞争加剧**：宠物行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 44.65 | 52.21 | 63.45 | 79.08 | 99.86 | | 归母净利润（亿元） | 4.17 | 3.98 | 3.49 | 4.71 | 6.22 | | 毛利率（%） | 28.2 | 29.5 | 28.2 | 29.3 | 30.2 | | 净利率（%） | 9.3 | 7.6 | 5.5 | 6.0 | 6.2 | | ROE（%） | 15.9 | 12.6 | 10.1 | 12.1 | 14.0 | | P/E（倍） | 23.0 | 24.8 | 29.4 | 21.7 | 16.1 | | P/B（倍） | 3.7 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | | EV/EBITDA（倍） | 13.9 | 14.4 | 15.0 | 11.6 | 9.4 | ## 总结 中宠股份在2026年上半年实现了营收的快速增长，但净利润下滑明显，主要由于毛利率下降及成本上升。公司未来仍将以自主品牌为核心，同时加快海外市场拓展，预计未来三年收入将持续增长。尽管盈利能力有所承压，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其长期发展潜力较大。投资者需关注原材料价格波动、汇率风险及行业竞争加剧等潜在风险。