> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、海外市场宏观动态 ### 核心内容 - **美联储**：3月FOMC会议维持利率区间在 $3.50\%$ 至 $3.75\%$ 不变，为今年第二次暂停降息。PPI数据同比上涨 $3.4\%$，环比上涨 $0.7\%$，显示通胀加速，市场对2026年降息预期大幅下调，预计2026年美联储大概率不再降息。 - **英国央行**：维持基准利率 $3.75\%$ 不变，删除“可能进一步下调”的表述，市场开始定价英国加息的可能性。预计年底前加息至少3次，带动全球债市收益率上扬。 - **其他央行**：日本、欧洲央行也参与了“超级央行周”，但市场对美联储的鹰派表态反应更为强烈，推动全球债市出现抛售潮。 ### 主要观点 - 中东局势不稳定（霍尔木兹海峡危机）推升油价，进一步加剧通胀压力，成为美联储维持利率不变的重要因素。 - 美联储的“Look through”通胀策略被市场质疑，认为其可能忽视油价对通胀的实际影响。 - 美国经济呈现“类滞胀”特征，低增长与高失业率不支持加息操作，但市场预期美联储仍可能维持高利率更久。 ### 关键信息 - 美国2年期国债收益率上行43bp至 $4.56\%$，10年期国债收益率上行10.4bp至 $4.38\%$。 - 全球债市收益率同步上扬，美国国债指数全周下跌 $0.55\%$，已连跌3周。 --- ## 二、国内市场宏观动态 ### 核心内容 - **消费**：1-2月社零增速 $2.8\%$，较2025年全年回落0.9个百分点。汽车类消费同比下滑 $7.3\%$，主因新能源车购置税免税政策退出。 - **工业生产**：1-2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3\%$，制造业智能化、高端化转型成为增长引擎。 - **固定资产投资**：同比增速 $1.8\%$，其中基建投资大幅回升至 $11.4\%$，制造业投资温和回升。 ### 主要观点 - 居民收入增长放缓和消费信心不足仍是制约消费复苏的主要因素。 - 政府通过超长期特别国债和中央预算内投资支持重大项目建设，有助于稳定工业增长。 ### 关键信息 - 房地产投资同比下滑 $11.1\%$，降幅收窄，但商品房销售面积和销售额仍呈负增长。 - 70城二手房价格环比降幅收窄，市场信心逐步修复。 --- ## 三、债市表现与展望 ### 核心内容 - **全球债市**：受美联储鹰派信号和油价上涨影响，全球债市出现抛售潮，短端利率大幅上行。 - **中国债市**：表现相对独立，彭博中国综合总回报指数上涨 $0.35\%$，受益于权益市场走弱带来的避险情绪。 ### 主要观点 - 美伊冲突导致的通胀预期升温是全球债市下跌的主要推手。 - 美联储的降息预期被大幅下调，市场开始押注加息可能。 - 美元短债基金因其低久期、高票息和流动性强，成为震荡市中的避险选择。 ### 关键信息 - 泰康开泰海外短期债券基金表现优于其他短债基金，收益率达 $4.56\%$，波动性可控。 - 该基金信用策略积极，约20%投资于高收益债券，提升潜在收益。 --- ## 四、股市表现与影响因素 ### 核心内容 - **全球股市**：受美伊冲突和美联储鹰派信号影响，标普500、纳斯达克、道琼斯等主要指数均出现下跌。 - **港股**：同步下挫，主要受外围市场流动性下降及企业财报不佳影响。 ### 主要观点 - 中东局势对全球市场情绪产生显著影响，避险情绪升温导致资金撤离风险资产。 - 美联储的政策路径和油价波动是影响股市的主要宏观因素。 ### 关键信息 - 美股全面下跌，标普500指数一周跌幅 $1.90\%$，纳斯达克指数跌幅 $2.07\%$。 - 恒生指数一周跌幅 $0.74\%$，科技股表现疲软。 - 煤炭股因股息率高和防御性被看好，可能成为短期避险选择。 --- ## 五、中资境外债市场动态 ### 核心内容 - **债券表现**：新世界、普洛斯中国、路劲等公司相关债券价格下跌，反映市场风险偏好下降。 - **一级市场发行**：滁州经济技术开发、深圳明德控股发展、中国电力建设集团等发行境外债，主要以人民币和美元计价，收益率差异显著。 ### 主要观点 - 中资境外债市场受到地缘政治和经济预期的双重影响，部分债券价格承压。 - 境外债发行规模逐步扩大，但信用评级和收益率差异较大，需关注风险。 ### 关键信息 - 新世界发展拟重启股权融资，规模达400亿美元。 - 国家金融监管局要求保险公司减少对普洛斯中国基金的风险敞口。 - 路劲预计2025年度亏损52亿至55亿港元。 --- ## 六、市场分析与投资建议 ### 核心内容 - **市场趋势**：美伊冲突和美联储政策路径成为近期市场波动的核心驱动力。 - **投资策略**：美元短债基金因其低久期和高票息，成为避险工具，适合当前市场环境。 - **行业展望**：煤炭、能源相关板块可能在短期波动中表现优于市场，具备防御性。 ### 主要观点 - 短债基金在当前利率波动环境下具备较高的收益潜力和较低的波动性。 - 市场对油价的长期影响尚未充分定价，需关注冲突持续性及对全球经济的影响。 ### 关键信息 - 短债基金的收益高于货币基金，适合风险偏好较低的投资者。 - 避险情绪推动资金流向防御性板块，如煤炭、能源等。 --- ## 七、风险提示与免责声明 - 文档内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行评估风险，或咨询专业人士。 - 东方证券（香港）不承担因数据不准确或市场变化带来的任何责任。 - 投资产品价值波动，可能损失全部或部分本金。 --- **资料来源**：彭博、东方证券（香港） **数据截止日期**：2026年3月22日