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合成橡胶(2025年11月25日)

分析师： 杨鈜汉
研究摘要：
合成橡胶价格在估值区间内运行偏弱，主要因基本面数据承压及宏观预期偏空。短期合成橡胶趋势强度-1，属于偏弱，需关注累库及加工利润变化。

一、核心数据：

• 顺丁橡胶(主力01合约)：

  • 价格变化：昨日10,395元/吨，较前日上涨10元。
  • 成交情况：成交量13.1万手，环比下降3.6万手。

• 加工利润：784元/吨，成本基本稳定，利润与前日持平。

• 供需情况：

  • 顺丁开工率：68.48%，环比回落4.01%。

  • 顺丁库存：11月19日国内库存3.15万吨，环比增加0.7万吨，累库2.24%。

  • 丁二烯价格重心下滑，基本面驱动转弱，带动顺丁橡胶进入累库格局。

二、市场动态分析：

1. 当前基本面状况

• **累库为主：**顺丁两周期累计库存上升，下游逢低采购有限，成交势头疲软。
• **成本支撑不足：**加工利润高位扩张，成本下滑导致顺丁价格承压。
• **宏观偏空预期：**终端需求疲软，市场短期偏空背景下，顺丁价格重心持续下滑。

2. 丁二烯与顺丁关联性分析

• 丁二烯延续累库趋势，供应交投活跃下价格承压。
• 顺丁橡胶短期弱势，中期显示持续累库与供应压力，价格中枢偏弱。

三、未来驱动因素：

1. 短期观察要点：

• 新一批仓单注册题材市场已消化，恢复交易阶段。
• 关注11月下旬顺丁橡胶检修动态，或缓解市场供应格局。

2. 长期及中期关注：

• **供需格局：**供应同比增幅大于需求，预计“供需双增”继续，实物库存或进一步承压。
• **加工利润与成本变化：**加工利润反弹可能支撑短炒作机会，但库存压力制约反弹空间。
• **宏观因子：**若宏观面无积极信号，预计趋势偏弱将持续。

四、趋势评级与建议：

• 国泰君安合成橡胶趋势强度评级：-1（偏弱）
• 短期交易建议：震荡偏弱操作，逢高建议减仓，多关注加工利润变化与顺丁库存。
• 中期判断：基本面偏弱，需求恢复待观察，建议偏谨慎偏空操作。

# 决策参考：
- 当前：趋势偏弱，震荡运行，下方支撑关注加工利润。
- 盯点：11月下检修改变顺丁库存；宏观预期变化。