20260331-德邦证券-策略点评_贵金属迎来修复_5页_661kb

策略点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师程强与翟堃撰写，研究助理卢柯源协助，分析了2026年3月31日A股、债券及商品市场的整体表现，并对当前市场趋势及交易热点进行了梳理。

主要观点

1. 股票市场：整体承压，防御板块抗跌

• A股三大指数（上证、深证、创业板）均出现下跌，市场情绪偏弱。
• 成交额突破2万亿，显示市场活跃度有所回升。
• 行业表现分化，家电、银行与食品饮料等防御性板块相对抗跌，而煤炭、电子、基础化工、新能源等高弹性成长板块调整明显。
• 概念指数中，汽车整车精选、CRO、新能源整车、高铁等方向表现较好，而微软合作商、高送转、锂电电解液、光模块（CPO）等方向跌幅较大。
• 中东局势和国际油价波动持续压制市场风险偏好，短期A股难以摆脱外部情绪影响。

2. 债券市场：流动性充裕，长端表现更优

• 国债期货市场呈现长端走强、短端偏稳的格局。
• 30年期、10年期、5年期国债期货分别上涨0.15%、0.04%、0.03%，显示市场对长端利率债的配置需求增强。
• 央行通过逆回购操作净投放150亿元，维持流动性宽松。
• 隔夜Shibor跌破1.3%，显示资金面进一步宽松，债市短期维持偏强震荡。

3. 商品市场：贵金属修复，工业金属受益于制造业回暖

• 南华商品指数下跌0.91%，但贵金属表现强势，尤其是沪银上涨3.41%。
• 黄金白银受地缘风险与宏观预期再定价推动，避险需求回升。
• 制造业PMI回升至50.4，显示节后复工复产加快，对工业金属（如沪锡）形成支撑。
• 商品市场短期内仍以结构性行情为主，需关注中东局势、油价变化及国内需求修复情况。

关键信息

交易热点

核心思路总结

• 权益市场：外部不确定性仍对市场情绪构成压制，短期A股或延续震荡格局。
• 债市：流动性充裕，长端利率债表现更优，短期维持偏强震荡。
• 商品市场：地缘风险溢价与国内基本面修复并行，贵金属与工业金属或受益于需求改善与避险情绪。

风险提示

• 国际地缘政治变化
• 国际大宗品价格波动

分析师与研究助理简介

• 程强：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。
• 翟堃：能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，擅长从库存周期角度把握市场节奏。
• 卢柯源：德邦证券研究所研究助理，硕士学历。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业回报介于-10%~10%
  • 弱于大市：预期行业回报低于基准指数10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告所载信息基于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。
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