> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # OSL集团2025年报总结 ## 核心内容 OSL集团（00863）于2025年实现了显著的收入增长，但同时也面临较大的持续经营业务亏损。公司正从传统数字资产交易所向全球稳定币支付与交易平台转型，展现出清晰的战略方向和增长潜力。 ## 业绩概览 - **2025年总收入**：4.89亿港元，同比增长30.4% - **Non-IFRS收入**：5.34亿港元，同比增长150.1% - **持续经营业务净亏损**：3.88亿港元，2024财年为盈利0.55亿港元 公司收入增长主要得益于战略扩张和核心业务的升级，尤其是数字资产市场及技术基础设施业务的强劲表现。 ## 主要观点 ### 核心业务增长 1. **数字资产市场业务**：收入3.56亿港元，同比增长25.6%，主要受益于稳定币支付服务及机构投资者参与度提升。 2. **数字资产技术基础设施业务**：收入1.33亿港元，同比增长45.3%，因客户增长和支付API服务需求上升。 ### 战略转型 OSL集团已转型为全球稳定币支付与交易平台，2025年总交易量达2,012亿港元，同比增长200.7%，其中稳定币交易占比达60%。公司推出稳定币跨境支付平台OSLBizPay，并与Anchorage合作发行稳定币USDGO，进一步巩固其在稳定币领域的地位。 ### 区域布局与牌照优势 - **亚太地区收入**：2.79亿港元，占总收入的57% - **欧洲地区收入**：2.10亿港元，占总收入的43% 公司通过收购Banxa扩展了业务版图，客户基础覆盖欧洲、北美及澳洲。目前，OSL已在11个司法辖区获得50多个牌照及登记资质，具备全球化的支付与兑换能力。 ## 关键信息 - **全球牌照网络**：覆盖11个司法辖区，支持150多个国家、30余种法币、100余条区块链及200余种数字资产的无缝兑换。 - **未来增长预期**： - 2026年预计营业收入8.29亿港元 - 2027年预计营业收入14.05亿港元 - 2028年预计营业收入21.13亿港元 - **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润-0.61亿港元 - 2027年预计归母净利润2.13亿港元 - 2028年预计归母净利润4.26亿港元 - **估值**：基于2027年营业收入的12xPS估值，对应市值168.6亿港元，贴现至2026年估值，对应股价18.05港元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **政策风险**：国内及全球数字资产监管趋严 - **海外拓展风险**：海外业务发展可能不及预期 - **竞争加剧**：行业竞争日益激烈 - **价格波动**：BTC、ETH等主流数字资产价格大幅下滑 - **稳定币风险**：潜在的监管合规、市场流动性及技术安全问题 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持） - **评级标准**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为依据，若表现+20%以上则为“买入”。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万港元） | 2026E（百万港元） | 2027E（百万港元） | 2028E（百万港元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 489 | 829 | 1,405 | 2,113 | | 归母净利润 | (387) | (61) | 213 | 426 | | 每股收益 | (0.57) | (0.07) | 0.24 | 0.47 | | P/S | 23 | 14 | 8 | 5 | ## 资产负债表预测 | 项目 | 2025A（百万港元） | 2026E（百万港元） | 2027E（百万港元） | 2028E（百万港元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 流动资产 | 4,221 | 4,754 | 6,104 | 7,338 | | 现金 | 1,072 | 1,394 | 1,812 | 1,993 | | 数字资产 | 1,309 | 1,374 | 1,512 | 1,663 | | 资产总计 | 4,645 | 5,290 | 6,787 | 8,209 | ## 现金流量表预测 | 项目 | 2025A（百万港元） | 2026E（百万港元） | 2027E（百万港元） | 2028E（百万港元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 经营活动现金流 | / | (131) | 667 | 869 | | 投资活动现金流 | / | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | / | 452 | (249) | (688) | | 现金净增加额 | / | 322 | 418 | 181 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 30% | 70% | 69% | 50% | | 净利率 | / | / | 15% | 20% | | ROE | / | / | 6% | 12% | | 资产负债率 | 3.4% | 2.6% | 2.0% | 1.9% | | 净负债比率 | 0.1 | 0.2 | 0.4 | 0.6 | | 流动比率 | 3.2 | 2.3 | 1.9 | 1.7 | | 速动比率 | 1.8 | 1.4 | 1.0 | 0.9 | | P/S | 23 | 14 | 8 | 5 | | P/B | 3.5 | 3.6 | 3.3 | 3.0 | ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621)80106010 - **上海总部邮政编码**：200127