20260412-中泰期货-沪铜周度报告_美伊谈判未达成协议_铜价宽幅震荡_52页_2mb

美伊谈判未达成协议，铜价宽幅震荡

核心内容概览

本报告分析了2026年4月6日至4月10日期间铜市场的表现及影响因素，涵盖宏观指标、铜产业链、下游铜材、终端需求及库存变化等方面。整体来看，铜价在宏观因素与基本面之间呈现宽幅震荡走势，需密切关注中东局势及国内经济动向。

主要观点

宏观环境

• 美国3月CPI数据：同比上涨3.3%，低于预期，环比上涨0.9%，为近四年最大涨幅，显示通胀压力仍存，市场对美联储年内降息一次的预期增强。
• 地缘政治风险：美伊谈判未能达成停火协议，双方分歧明显，冲突升级风险存在，霍尔木兹海峡通行仍受限，对全球铜市场形成扰动。
• 美联储政策：沃什的听证会可能在本月举行，其政策立场可能影响市场对降息预期的判断。

铜产业链

• 价格与成本：铜价重心上移，但现货TC（加工费）持续承压，冶炼利润有所改善，但进口利润仍为负。
• 供需变化：国内电解铜产量下降，冶炼厂进入检修周期，供应边际收紧，推动库存去化。
• 库存情况：全球显性库存减少，国内社库和保税区库存持续去化，LME库存小幅上升，COMEX库存微降。

下游铜材

• 精铜杆：成交量下降，开工率小幅下滑，新增订单减少。
• 再生铜杆：成交量上升，开工率小幅增加，受废铜原料供应紧张影响，利润受限。
• 铜管：因空调排产下降，开工率走低，但库存仍维持高位。
• 铜板带：开工率维持高位，但企业采销仍偏谨慎。
• 铜箔：开工率维持高位，电子电路铜箔需求旺盛，锂电铜箔生产略有放缓，但整体供需平衡。

关键信息

供给端

• 铜精矿TC：延续下行趋势，加工费承压，现货成交活跃度有所降低。
• 精废价差：回落明显，再生铜价格涨幅高于精铜，显示再生铜供应紧张。
• 南方粗铜加工费：维持稳定，但受废铜原料供应影响，粗铜加工费上行受限。
• 电解铜产量：4月产量下降，主要因检修企业增加，但3月产量维持高位。

库存变化

• 国内社库：去库趋势持续，截至4月9日减少2.33万吨至31.94万吨。
• 保税区库存：减少，进口窗口打开，货源加快流入国内市场。
• LME库存：小幅上升，COMEX库存微降，全球总库存减少。

铜价驱动因素

• 宏观因素：美伊局势未完全缓和，但库存去化为铜价提供支撑。
• 基本面：下游消费回暖，国内库存去化，供应边际收紧，推动铜价震荡。
• 策略建议：短期铜价宽幅震荡，建议暂时观望。

铜产业链分析

价格与价差

• 电解铜升贴水：显示市场对铜价的预期，分地区差异显著。
• 精废价差：持续回落，再生铜原料紧缺，影响精废杆价差。
• 铜精矿进口：智利、秘鲁为主要来源，进口量有所波动。
• 废铜进口：美国、日本、泰国为主要来源，进口量增长缓慢。

成本与利润

• 冶炼综合利润（现货）：亏损缩小，受硫酸价格上涨影响。
• 冶炼综合利润（长单）：小幅上升，显示长单利润有所改善。
• 进口利润：持续为负，显示进口成本高于国内市场。

终端需求

电网与电线电缆

• 电线电缆开工率：整体维持高位，但新增订单受铜价波动影响。
• 漆包线开工率：维持高位，出口表现亮眼，显示海外需求强劲。

汽车与房地产

• 汽车需求：未明确提及，但整体铜价震荡可能影响相关产业。
• 房地产需求：未明确提及，但终端需求整体表现平稳。

风险提示与变量

• 风险提示：中东局势升级、美国经济衰退可能对铜价产生下行压力。
• 关键变量：美伊谈判进展、美联储政策走向、国内经济复苏情况。

总结

综上所述，铜价在宏观不确定性与基本面改善之间呈现宽幅震荡走势。美伊谈判未达成协议，地缘政治风险依然存在，但国内库存加速去化及下游需求回暖为铜价提供支撑。建议投资者关注中东局势进展及国内经济动向，短期保持观望态度。