> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南方传媒25年报和26一季报点评总结 ## 核心内容 南方传媒在2025年全年及2026年第一季度实现了稳健的业绩表现，尽管部分业务受到季节性因素影响，但整体展现出较强的抗压能力和增长潜力。公司通过深化AI教育布局和拓展市场，持续推动业务多元化发展。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2025年全年**：实现营业收入86.4亿元（同比-5.8%），归母净利润10.4亿元（同比+28.8%）。 - **2026年第一季度**：实现营业收入19.7亿元（同比-6.8%），归母净利润3.0亿元（同比-6.2%）。 - **分红情况**：公司拟现金分红4.9亿元，分红率维持在47.4%，显示出对股东回报的重视。 ### 教育出版主业 - **Q1波动原因**：受2026年春节较晚影响，开学时间推迟，导致教辅销售略有滞后。 - **未来展望**： - 教材教辅主业将拓展至港澳地区，以扩大收入规模。 - 省内市场化教辅市场格局分散，公司有望进一步提升市占率。 ### AI教育布局 - **数字教材平台**：粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省1.94万所学校，全年师生活跃人次达5279万。 - **智能应用场景**：推出“AI助教”和“AI助学”等智能应用，推动教育出版与AI技术的融合。 - **行业标准制定**：公司牵头起草《出版业人工智能应用安全要求》和《出版业人工智能语料加工要求》，推动行业标准化发展，激活语料价值，拓展高质量专业语料变现渠道。 ### 内部IP影视化 - **投资情况**：子公司参与设立投资基金，认缴2400万元，持股99.59%，主要投资于影视、演艺等领域。 - **IP资源**：公司旗下出版社拥有如《我的阿勒泰》等爆品，获得2025年中国版权金奖作品奖，以及“米吴科学”等IP，发货码洋超千万元，显示IP影视化价值潜力。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：调整后2026-2028年归母净利润分别为11.1/11.9/12.3亿元，对应EPS分别为1.25/1.35/1.40元。 - **估值**：参考可比公司估值，给予2026年P/E调整后均值13倍，对应目标价16.25元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **政策风险**：公司出版发行业务受政策监管影响较大，政策不确定性可能对业务造成影响。 - **K12学生人数减少风险**：教材教辅业务与学生人数密切相关，若人口增速放缓，可能影响业务。 - **成本风险**：纸张等原材料价格波动可能影响毛利率。 - **新业务拓展风险**：AI教育等新业务拓展可能面临不及预期的风险。 - **财务波动风险**：公允价值变动、资产减值等项目波动可能影响业绩。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 9172 | 8635 | 8742 | 8869 | 9036 | | 营业利润（百万元） | 1123 | 1256 | 1319 | 1430 | 1472 | | 归母净利润（百万元）| 810 | 1043 | 1106 | 1193 | 1232 | | 每股收益（元） | 0.92 | 1.18 | 1.25 | 1.35 | 1.40 | | 毛利率（%） | 33.5 | 36.2 | 34.8 | 35.5 | 36.0 | | 净利率（%） | 8.8 | 12.1 | 12.6 | 13.4 | 13.6 | | ROE（%） | 10.0 | 12.2 | 11.8 | 11.5 | 11.0 | | 市盈率 | 13.6 | 10.6 | 10.0 | 9.2 | 8.9 | | 市净率 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **目标价格**：16.25元 - **当前股价**：12.5元 - **52周最高价/最低价**：17.32/12.28元 ## 分析师信息 - **项雯倩**：执业证书编号S0860517020003，香港证监会牌照BQP120 - **李雨琪**：执业证书编号S0860520050001，香港证监会牌照BQP135 - **金沐阳**：执业证书编号S0860525030001，香港证监会牌照BXO329 ## 可比公司估值情况 | 公司 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------------|-------------|-------------|-------------| | 凤凰传媒 | 14.98 | 13.80 | 12.51 | | 中南传媒 | 12.34 | 11.76 | 11.00 | | 皖新传媒 | 12.98 | 11.00 | 10.49 | | 山东出版 | 9.29 | 8.96 | 8.96 | | 中文传媒 | 15.02 | 13.37 | 12.81 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | -2.1 | -5.8 | 1.2 | 1.4 | 1.9 | | 营业利润增长率（%） | -16.6 | 11.8 | 5.1 | 8.4 | 2.9 | | 归母净利润增长率（%） | -36.9 | 28.8 | 6.0 | 7.9 | 3.3 | | 毛利率（%） | 33.5 | 36.2 | 34.8 | 35.5 | 36.0 | | 净利率（%） | 8.8 | 12.1 | 12.6 | 13.4 | 13.6 | | ROE（%） | 10.0 | 12.2 | 11.8 | 11.5 | 11.0 | | 资产负债率（%） | 48.0 | 46.0 | 39.4 | 37.7 | 36.3 | | 流动比率 | 1.27 | 1.27 | 1.42 | 1.44 | 1.65 | | 速动比率 | 1.00 | 1.05 | 1.10 | 1.12 | 1.33 | | 市盈率 | 13.6 | 10.6 | 10.0 | 9.2 | 8.9 | | 市净率 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 6.3 | 5.3 | 4.8 | 4.5 | 4.3 | | EV/EBIT | 7.0 | 6.1 | 5.6 | 5.2 | 5.1 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率-5%~+5% - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不保证观点的不变性。投资者应自行判断并承担投资风险。