2018年-世界发展银行全球_Lobbying_for_Capital_Tax_Benefits_and_Misallocation_of_Resources_during_a_Credit_Crunch_62页_1mb

总结：Lobbying for Capital Tax Benefits and Misallocation of Resources during a Credit Crunch

核心内容

本文探讨了在信贷紧缩期间，企业通过游说获取资本税优惠如何加剧资源错配并影响总生产率（TFP）的下降。作者基于美国2007-2009年金融危机的数据，构建了一个包含金融摩擦和内生游说的异质性代理人模型，分析游说活动对宏观经济的影响。

主要观点

1. 游说活动增强：在金融危机期间，企业游说活动显著增加，尤其集中在依赖外部融资的行业。
2. 游说与资源错配的关系：游说活动通过改变资本税优惠的分配，加剧了资源错配，导致TFP下降。
3. 金融摩擦的作用：金融摩擦限制了企业获取资本的能力，从而影响其生产规模和资源配置效率。
4. 游说对TFP的影响：游说与金融摩擦相互作用，导致TFP下降幅度达到80%。
5. 长期影响：禁止游说活动可带来0.3%的福利提升，并对TFP和经济增长产生积极影响。
6. 政策改革建议：财政改革（如取消资本税收优惠）可提高TFP，同时保持税收收入不变。

关键信息

1. 金融危机期间的游说活动

• 整体游说支出上升：2007-2009年金融危机期间，游说支出偏离线性趋势增加了15个百分点。
• 行业分布变化：依赖外部融资的行业（如金属开采、石油和天然气）在游说支出中的占比从2007年的53%上升至2010年的63%。
• 企业规模差异：大企业游说支出显著高于小企业，尤其在依赖外部融资的行业中更为明显。
• 小企业游说减少：小企业在依赖外部融资的行业中减少游说支出，表明其受到信贷冲击的影响更大。

2. 模型构建与分析

• 模型结构：基于Buera等（2011）的两部门模型，引入政府授予的资本税收优惠，这些优惠可被内生游说影响。
• 异质性代理人：企业异质性体现在生产力和财富上，生产力受到非系统性随机冲击，财富由储蓄决定。
• 金融约束：企业面临资本租赁的抵押约束，限制其借款能力，从而影响投资和生产规模。
• 游说与资本的互补性：游说增加了资本税优惠，促使企业扩大资本需求，从而放大资源错配。

3. 量化分析结果

• TFP和产出下降：游说与金融摩擦共同导致非金融企业部门TFP下降近80%，产出下降幅度比无游说经济增加三分之一。
• 资本边际产出分散度：引入游说后，资本边际产出分散度从10%增加到12.6%。
• 游说对储蓄的影响：游说为受金融约束的企业提供了额外现金流，有助于缓解资源错配。

4. 政策实验

• 禁止游说：在无游说经济中，产出和资本减少1.2%和4%，TFP上升0.8%。
• 财政改革：取消所有资本税收优惠，同时降低企业税率以保持税收收入不变，有助于提高TFP和经济效率。

数据来源与处理

• 游说数据：来自Center for Responsive Politics（CRP），涵盖2000-2014年的企业游说支出。
• 财务数据：来自Compustat，包括销售额、就业、资产、行业分类等。
• 外部融资依赖度：基于Rajan和Zingales（1998）的指标，计算各行业资本支出中未由内部现金流覆盖的部分。
• 数据匹配：使用“Open Refine”进行数据匹配，确保每个企业对应唯一的母公司。

结论与政策建议

• 游说加剧资源错配：在信贷紧缩期间，游说活动通过增加资本税优惠，加剧了资源错配，从而降低了TFP。
• 长期福利提升：限制游说可带来0.3%的福利提升。
• 财政改革效果：取消资本税收优惠并降低企业税率，有助于提高TFP和经济效率，同时保持税收中性。

研究意义

本文通过构建内生游说机制，揭示了金融摩擦与游说活动在金融危机期间对资源配置和TFP的影响，为理解经济波动和制定相关政策提供了新的视角。