20150910-元大证券_香港_-_国企改革投资系列_一_国企改革1+N即将出台_首选上海国企改革先锋_12页_791kb

中國國企改革分析總結

核心內容

中國國企改革正在加速推進，2015年9月《關於深化國有企業改革的指導意見》已下發至多家央企，包括國家煙草總局，並預計近期國務院將正式公告國企改革的頂層方案。改革將以“ $1 + N$ ”模式展開，其中“ $1$ ”為頂層設計，“ $N$ ”為具體配套方案。改革重點包括集團整體上市、分類管理、差異化薪酬等措施，預計整體改革將在3-5年內完成，未來將有30萬億國資入市。

市場化改革是本次國企改革的重心，包括監管市場化和國企集團市場化。國資委將向“淡馬錫”模式轉變，組建國資運營公司，從管資產轉向管資本。地方國企改革進度較快，且部分地區如上海、廣東、京津冀、成渝等具有較強確定性。

主要觀點

• 改革重點領域：產業結構差異化、城市群建設、重點振興產業、國企高層異動。
• 改革目標：提升國企市場競爭力、激發企業活力、實現國有資本的高效配置。
• 改革模式：包括混改、集團整合、資產注入、管理層市場化招標、股權激勵等。
• 區域優勢：經濟總量大、國資佔比高、產業優勢突出的地區將率先受益。

地區分析

上海地區

• 改革重點：智慧城市、高端製造、地產業務整合、基建建設。
• 重點企業：
  • 隧道股份：受益於地鐵建設、地下管廊、PPP項目。
  • 上海機電：受益於產業整合，重點在電梯製造與機器人產業。
  • 上海電力：預計將承接核電資產注入，提升盈利。
  • 儀電電子：智慧安防與智慧校園業務領先，資產注入預期強。
  • 光明乳業：受益於乳製品產業鏈整合及集團資源。
  • 強生控股：受益於迪士尼及體育產業發展。
  • 綠地控股：地產業務整合預期強。

京津冀地區

• 改革重點：基建投資、交通運輸、環保治理、冬季奧運建設。
• 重點企業：
  • 首創股份：受益於水務業務盈利提升及PPP項目。
  • 北京城建：受益於京津冀建設及土地重估。

廣東地區

• 改革重點：產業轉移、混改、金融資產注入。
• 重點企業：
  • 力合股份：受益於TMT產業投資及金融資產注入。
  • 德賽電池：從消費電子轉向新能源產業，資產注入預期強。

武漢地區

• 改革重點：高端裝備製造、科研資產注入。
• 重點企業：
  • 華中數控：數控機床與機器人產業技術領先。

成渝地區

• 改革重點：電力改革、水電資源開發、產業整合。
• 重點企業：
  • 川投能源：受益於雅鑾江水電項目，資產估值有提升空間。
  • 重慶水務：受益於城市基礎設施建設及水價改革。

山東半島

• 改革重點：產業整合、地方國資平台建設。
• 重點企業：
  • 魯商置業：受益於產業整合及公司治理提升。
  • 山東路橋：受益於道路基建與養護業務。

東北地區

• 改革重點：產業轉型、混合所有制改革、科研資產注入。
• 重點企業：
  • 亞泰集團：受益於混改及產業轉型。
  • 機器人：智慧工廠與工業機器人龍頭企業，技術優勢明顯。

關鍵信息

• 改革進程：頂層方案將近期出台，地方國企改革進度較快。
• 投資建議：推薦重點關注上海地區國企改革先鋒，如隧道股份、上海機電、上海電力、儀電電子等。
• 估值與EPS預測：
  • 隧道股份：2015年EPS 0.50元，PE 22.42倍。
  • 上海機電：2015年EPS 1.74元，PE 15.31倍。
  • 上海電力：2015年EPS 0.77元，PE 21.17倍。
  • 儀電電子：2015年EPS 0.13元，PE 104.71倍。
  • 首創股份：2015年EPS 0.33元，PE 28.94倍。
  • 北京城建：2015年EPS 1.08元，PE 11.17倍。
  • 力合股份：2015年EPS 1.45元，PE 26.99倍。
  • 德賽電池：2015年EPS 1.45元，PE 26.99倍。
  • 華中數控：2015年EPS 0.21元，PE 179.26倍。
  • 川投能源：2015年EPS 0.89元，PE 12.31倍。
  • 魯商置業：2015年EPS 0.27元，PE 22.15倍。
  • 山東路橋：2015年EPS 0.29元，PE 22.06倍。
  • 亞泰集團：2015年EPS 0.69元，PE 85.39倍。
  • 機器人：2015年EPS 0.12元，PE 90.25倍。

投資評級

結論

國企改革將成為未來投資的重要主軸，尤其在重點城市群建設、戰略性產業、及地方國資整合方面具有較強的投資機會。投資者可關注各區域的改革進展及具體企業的資產注入與產業轉型動態，並結合企業的財務表現與估值水平，篩選出具有成長潛力的國企改革概念股。