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国泰海通交运周观察总结：五一假期出行总量增长，航空票价升客流降

核心内容

本报告由国泰海通交运岳鑫团队发布，分析2026年五一假期出行数据及航空、油运行业表现，提出对相关板块的投资建议。

主要观点

1. 五一假期出行总量增长

• 全社会出行量增长：根据交通运输部预计，五一假期全社会人员流动量同比增长4.0%。
• 交通方式分化：
  • 公路出行增长4.1%；
  • 铁路出行增长4.8%；
  • 民航出行下降5.6%。
• 出行节奏拉长：2025年五一假期延长，2026年五一假期与春假衔接，假期前后3天热门城市酒店预订量增长15%。
• 国际航线表现：
  • 亚洲航线（韩国、泰国、马来西亚、越南）承接日本溢出需求；
  • 中欧航线保持高票价。
• 客源结构变化：20-30岁旅客购买出境机票量增长约2-3成，显示中青年消费回暖。

2. 航空行业：票价上涨，客流减少

• 五一假期客座率小幅下降：行业客座率同比下降1个百分点，但仍保持高位。
• 票价同比上涨：国内含油票价仍保持两位数增长。
• 客流下降：五一假期客流同比下降5-6%，航司同步减班。
• 量价趋势延续：延续4月量价趋势，但客流降幅扩大，或因票价上涨导致高铁分流。
• 节后淡季预期：提示节后航空市场将迎传统淡季，油价压力或继续影响短期客流。
• 逆向投资机会：航空供需与反内卷助力油价压力传导优于市场预期，中欧航线票价上涨为国航等提供油价对冲能力，油价高位与淡季低谷构成逆向时机。

3. 油运行业：高景气持续，战略价值凸显

• 短期表现：霍尔木兹海峡通行维持低位，贸易紊乱持续，大船运价中枢高位，小船运价回落企稳。延布港原油出口增长，中国船东积极运营，Q1业绩高增，Q2有望超预期。
• 中期逻辑：阿联酋退出OPEC，解除配额限制，日产原油提升至500万桶，强化增产逻辑，利好油运需求增长。
• 长期展望：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟进，油运将进入超高景气，可持续数年，提供业绩与估值双重提升空间。

关键信息

• 五一假期出行总量增长，但航空客流下降，票价上涨。
• 铁路与公路出行增长，承接部分民航短途需求。
• 国际航线表现分化，中欧航线维持高票价，亚洲航线承接日本溢出需求。
• 油运行业已进入高景气阶段，中东局势变化强化增产逻辑。
• 航空与油运均维持增持评级，看好其长期发展及逆向投资机会。

投资建议

• 航空板块：继续看好“超级周期”逻辑，票价市场化，供给低增，消费提振将推动供需改善。
• 油运板块：战略价值凸显，关注中东增产及灰色市场变化带来的高景气持续。

风险提示

• 经济波动
• 地缘油价变化
• 关税政策调整
• 汇率波动
• 安全事故

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