> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰港股策略总结：情绪与风偏明显改善 ## 核心内容 华泰证券最新港股策略报告指出，港股市场情绪和风险偏好在近期明显改善，主要体现在外资净流入、沽空比例下降以及南向资金转为净流入。市场整体呈现高位震荡态势，创新药板块在周尾强势反弹，而前期承压的半导体板块也出现先抑后扬的走势。随着中报季临近，盈利确定性将成为影响市场走势的关键因素。 ## 主要观点 - **市场表现**：港股在8月1日至8日区间内呈现分化走势，黄金、创业板、纳斯达克领涨，原油、巴西IBOVSPA、韩国KOSPI领跌。恒生指数上涨主要由盈利预期的正向贡献驱动，其中创新药板块表现突出。 - **资金面改善**：外资持续净流入港股，主动外资和被动外资均保持净流入状态。南向资金在上周转为净流入约100亿港币，流入集中在商贸零售、电子、计算机、传媒、交通运输等板块。具体来看，阿里巴巴-W、华虹半导体、中芯国际等个股获南向资金净买入。 - **市场情绪**：港股情绪指数连续第二周处于中性水平（50）之上，情绪有所回升。AH溢价回落、期货升贴水下降、隐波回升等指标形成对冲效应，整体市场情绪向好。 - **估值与盈利预期**：港股整体估值相对全球仍具优势，MSCI中国指数的PB-ROE溢价率维持在36.5%。创新药板块盈利预期由降转升，净宽度大幅转正。金融板块盈利预期上修幅度较大，而汽车板块盈利预期走弱。 ## 关键信息 ### 基本面变化 - **整体盈利预期**：截至8月7日，港股非金融盈利预期近4周下修0.6%，近1周微调至-0.1%。盈利预期净宽度近4周下降3%，整体仍偏弱。 - **板块表现**： - **创新药**：盈利预期由降转升，近4周+0.2%，近1周+1.2%，净宽度大幅转正至+30%。 - **高股息稳健**：近4周+0.6%，净宽度+31%。 - **互联网**：近4周-0.5%，但净宽度转正至+30%。 - **消费板块**：由升转降，其中汽车板块近4周-4.7%，净宽度转负至-31%。 - **金融板块**：银行、非银、综合金融等板块盈利预期上修，净宽度显著提升。 - **其他行业**：通信板块盈利预期由负转正，有色、电新、公用事业等板块盈利预期延续下修。 ### 资金流动情况 - **外资**：截至8月9日，EPFR口径下整体外资净流入港股4.6亿美元，其中主动外资净流入0.8亿美元，被动外资净流入3.7亿美元。 - **南向资金**：上周净流入约100亿港币，流入集中在周一，主要流入行业包括商贸零售、电子、计算机、传媒、交通运输等。净买入个股包括阿里巴巴-W、华虹半导体、中芯国际等，而净卖出则集中在银行、非银行金融等板块。 - **沽空**：港股沽空交易比例周均值下降2.6个百分点至10.0%，沽空仓位占比下降0.12个百分点至2.53%。 ### 配置建议 - **低波红利板块**：如银行等，作为底仓配置。 - **中报确认经营底部的消费品**：如乳品、部分零售、CXO和创新药龙头，值得关注。 - **AI链板块**：如晶圆代工等，作为进攻品种参与，小仓位参与超跌反弹机会。 ## 风险提示 - **地缘局势波动**：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性升高。 - **政策力度不及预期**：若后续政策支持减弱，可能逆转当前估值向上趋势或压缩交易活跃度。 ## 行业估值比较（Fwd PE分位数） | 行业分类 | 一级行业 | 90分位 | 10分位 | 中位数 | 当前值 | 当前分位 | |----------|----------|--------|--------|--------|--------|----------| | 上游资源 | 石油石化 | 12.0% | 5.5% | 7.5% | 9.0% | 56% | | 上游资源 | 煤炭 | 9.7% | 3.7% | 5.5% | 7.6% | 72% | | 上游资源 | 有色金属 | 22.7% | 7.3% | 12.2% | 10.8% | 44% | | 中游制造 | 建筑 | 4.3% | 2.6% | 3.3% | 4.1% | 76% | | 中游制造 | 机械 | 18.4% | 11.3% | 13.7% | 13.3% | 43% | | 中游制造 | 国防军工 | 19.8% | 8.6% | 16.8% | 9.2% | 22% | | 中游制造 | 电力设备及新能源 | 30.5% | 8.2% | 13.1% | 16.2% | 52% | | 可选消费 | 汽车 | 26.0% | 7.9% | 11.4% | 10.6% | 38% | | 可选消费 | 食品饮料 | 27.2% | 11.3% | 16.9% | 12.4% | 27% | | TMT | 通信 | 15.6% | 7.7% | 10.4% | 10.5% | 59% | | TMT | 电子 | 28.3% | 9.4% | 15.4% | 15.8% | 41% | | TMT | 计算机 | 37.4% | 12.8% | 21.0% | 14.3% | 19% | | TMT | 传媒 | 34.2% | 11.7% | 17.9% | 11.9% | 14% | | 大金融 | 银行 | 7.0% | 3.9% | 5.1% | 6.6% | 77% | | 公共产业 | 交通运输 | 17.9% | 6.5% | 9.3% | 10.2% | 52% | | 公共产业 | 电力及公用事业 | 11.2% | 5.8% | 7.5% | 8.2% | 57% | ## 市场情绪与资金驱动 - 港股反弹主要受AI硬件去杠杆过程中的跨市场再平衡和纯多头机构的高低切换驱动。 - 随着平仓回补动能减弱，叠加30年美债利率升至多年高位，估值承压，中报季盈利确定性将成为主导变量。 ## 附录：近期港股动态 - **回购与增发**：上周港股回购案例数量下降63个至69个，回购金额下降0.1亿港元至5.0亿港元。 - **IPO节奏**：近期港股IPO节奏加快，包括拿森科技、中际旭创、晶合集成等公司。 - **解禁规模**：后续月度解禁规模较大，涉及银诺医药-B、中慧生物-B、澜起科技等个股。 --- **资料来源**：Bloomberg，Wind，华泰研究