> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文主要围绕2026年4月和5月的**货币政策与流动性**情况进行分析，探讨当前市场中“资产荒”现象的演变及其对银行净息差的影响。此外，文档还提及了兴业研究提供的多本专业书籍，涉及**科技金融、绿色发展、绿色金融、人民币汇率、碳金融**等多个领域。 --- ## 主要观点 ### 1. 货币政策与流动性前瞻 - **“资产荒”现象**：当前市场中“资产荒”现象持续，其表现形式分为三类： - **第一类**（2021-22年）：由**商业银行主导**，信贷放缓与规模诉求导致商业银行增加债券配置，压低收益率，引发净息差收窄。 - **第二类**（2023-24年）：由**非银机构主导**，在股票与房地产调整、安全资产稀缺的背景下，理财、保险等机构增加债券配置，进一步下拉银行资产收益率，驱动净息差收窄。 - **第三类**（2026年）：由**商业银行主导**，存款增速高于贷款，规模诉求减弱，导致商业银行减少同业存单等主动负债，压缩非银可配资产范围，使货币市场首当其冲。 - **资金面宽松**：4月资金面大幅宽松，政府债净融资规模较3月回落，人行继续回笼中长期流动性。 - **利率变化**： - 4月DR001均值为1.23%，较上月下行8bp； - DR007中枢为1.35%，较上月下行9bp； - 1年期NCD收益率（AAA）由月初1.51%下探至1.45%附近，与7天逆回购利率利差来到历史低位。 - **5月流动性展望**： - 预计资金面延续宽松，但DR001已接近利率走廊下限，进一步宽松空间有限。 - 若债券市场出现“羊群效应”，可能引发资金面边际收敛。 - 5月政府债预计净融资约1.4万亿元，地方债净融资可能达0.7万亿元。 - 人行在5月6日净投放3000亿元3月期买断式逆回购，但整体仍净回笼5000亿元。 --- ## 关键信息 - **4月流动性状况**： - 大型银行保持较高净融出水平； - 中小银行由净融入转为净融出； - 非银整体正回购余额环比大幅回落，表明短期资金需求减少。 - **政策操作**： - 4月买断式逆回购净回笼4000亿元； - MLF净回笼2000亿元； - 买入国债规模400亿元。 - **5月流动性预期**： - 政府债发行规模约1.4万亿元，净融资约0.7万亿元； - 地方债发行约1.0万亿元，净融资可能达0.7万亿元； - 人行连续两日净回笼7天OMO，但仍全额满足交易商需求。 --- ## 其他内容 文档还展示了兴业研究提供的多本专业书籍，包括但不限于： - **科技金融**：《科技金融》一书由张伟群、王锐、陈国等人编写，探讨科技与金融的融合。 - **绿色发展与绿色金融**：《绿色发展与绿色金融蓝皮书》、《转型金融与绿色金融蓝皮书》等，聚焦绿色金融的发展与实践。 - **人民币汇率**：《人民币汇率分析与风险管理》一书由[美] 布里克·德雷著，分析人民币汇率波动及风险管理策略。 - **碳金融**：《碳与金融》、《碳与金融科技》等书籍，探讨碳排放交易与金融创新的结合。 - **投资指南**：《中国公募REITs投资指南》、《基金掘金》等，为投资者提供市场分析与投资策略。 --- ## 总结 本文详细分析了2026年4月和5月的**货币政策与流动性状况**，指出当前“资产荒”现象的演变趋势，并预测5月资金面可能呈现边际收敛。同时，文档还介绍了兴业研究提供的多本专业书籍，涵盖**科技金融、绿色金融、碳金融、人民币汇率、REITs投资**等多个领域，为读者提供全面的市场与政策分析资源。