20260509-兴业研究-宏观市场_第三类_资产荒_货币政策与流动性月报_4页_3mb

文档内容总结

核心内容

本文主要围绕2026年4月和5月的货币政策与流动性情况进行分析，探讨当前市场中“资产荒”现象的演变及其对银行净息差的影响。此外，文档还提及了兴业研究提供的多本专业书籍，涉及科技金融、绿色发展、绿色金融、人民币汇率、碳金融等多个领域。

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主要观点

1. 货币政策与流动性前瞻

• “资产荒”现象：当前市场中“资产荒”现象持续，其表现形式分为三类：

  • 第一类（2021-22年）：由商业银行主导，信贷放缓与规模诉求导致商业银行增加债券配置，压低收益率，引发净息差收窄。
  • 第二类（2023-24年）：由非银机构主导，在股票与房地产调整、安全资产稀缺的背景下，理财、保险等机构增加债券配置，进一步下拉银行资产收益率，驱动净息差收窄。
  • 第三类（2026年）：由商业银行主导，存款增速高于贷款，规模诉求减弱，导致商业银行减少同业存单等主动负债，压缩非银可配资产范围，使货币市场首当其冲。

• 资金面宽松：4月资金面大幅宽松，政府债净融资规模较3月回落，人行继续回笼中长期流动性。

• 利率变化：

  • 4月DR001均值为1.23%，较上月下行8bp；
  • DR007中枢为1.35%，较上月下行9bp；
  • 1年期NCD收益率（AAA）由月初1.51%下探至1.45%附近，与7天逆回购利率利差来到历史低位。

• 5月流动性展望：

  • 预计资金面延续宽松，但DR001已接近利率走廊下限，进一步宽松空间有限。
  • 若债券市场出现“羊群效应”，可能引发资金面边际收敛。
  • 5月政府债预计净融资约1.4万亿元，地方债净融资可能达0.7万亿元。
  • 人行在5月6日净投放3000亿元3月期买断式逆回购，但整体仍净回笼5000亿元。

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关键信息

• 4月流动性状况：

  • 大型银行保持较高净融出水平；
  • 中小银行由净融入转为净融出；
  • 非银整体正回购余额环比大幅回落，表明短期资金需求减少。

• 政策操作：

  • 4月买断式逆回购净回笼4000亿元；
  • MLF净回笼2000亿元；
  • 买入国债规模400亿元。

• 5月流动性预期：

  • 政府债发行规模约1.4万亿元，净融资约0.7万亿元；
  • 地方债发行约1.0万亿元，净融资可能达0.7万亿元；
  • 人行连续两日净回笼7天OMO，但仍全额满足交易商需求。

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其他内容

文档还展示了兴业研究提供的多本专业书籍，包括但不限于：

• 科技金融：《科技金融》一书由张伟群、王锐、陈国等人编写，探讨科技与金融的融合。
• 绿色发展与绿色金融：《绿色发展与绿色金融蓝皮书》、《转型金融与绿色金融蓝皮书》等，聚焦绿色金融的发展与实践。
• 人民币汇率：《人民币汇率分析与风险管理》一书由[美] 布里克·德雷著，分析人民币汇率波动及风险管理策略。
• 碳金融：《碳与金融》、《碳与金融科技》等书籍，探讨碳排放交易与金融创新的结合。
• 投资指南：《中国公募REITs投资指南》、《基金掘金》等，为投资者提供市场分析与投资策略。

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总结

本文详细分析了2026年4月和5月的货币政策与流动性状况，指出当前“资产荒”现象的演变趋势，并预测5月资金面可能呈现边际收敛。同时，文档还介绍了兴业研究提供的多本专业书籍，涵盖科技金融、绿色金融、碳金融、人民币汇率、REITs投资等多个领域，为读者提供全面的市场与政策分析资源。