> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润万象生活（01209.HK）总结 ## 核心内容 华润万象生活（01209.HK）2026年中期业绩显示，公司盈利能力持续提升，核心净利实现双位数增长，同时生态圈业务表现亮眼，收入同比增长87.8%。公司维持“买入”投资评级，对未来发展持积极态度。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：2026年H1，公司收入同比增长8.1%，股东应占利润同比增长10.3%，核心净利润同比增长10.8%。毛利率提升0.9个百分点至38.0%，盈利能力在行业中处于领先水平。 - **商业航道表现强劲**：商业航道收入同比增长13.2%，毛利率提升至66.9%。购物中心业务保持稳健增长，期末已开业购物中心达138座，平均出租率提升至97.4%。 - **物业航道增速放缓**：物业航道收入同比增长3.4%，毛利率下降0.5个百分点至18.3%。主要受地产下行传导及业务结构调整影响，但通过第三方外拓对冲了部分影响。 - **生态圈业务高增长**：生态圈业务收入同比增长87.8%，主要得益于社区增值服务及新业务拓展，毛利率提升0.9个百分点至38.0%。 - **财务预测积极**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7、47.6、51.6亿元，对应EPS分别为1.9、2.1、2.3元，当前股价对应PE分别为18.3、16.8、15.5倍，显示估值具备吸引力。 - **派息稳定**：中期股息为0.977元/股，对期内核心净利润100%派发，派息诚意十足。 ## 关键信息 ### 财务指标（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,043 | 18,022 | 19,790 | 21,503 | 23,035 | | 营业利润（百万元） | 4,306 | 5,464 | 6,003 | 6,582 | 7,133 | | 归母净利润（百万元） | 3,629 | 3,969 | 4,366 | 4,757 | 5,157 | | 毛利率（%） | 32.9 | 35.5 | 36.8 | 37.1 | 37.4 | | 净利率（%） | 21.9 | 22.7 | 22.7 | 22.8 | 23.1 | | ROE（%） | 22.0 | 25.7 | 31.2 | 32.7 | 32.3 | | EPS（元） | 1.6 | 1.7 | 1.9 | 2.1 | 2.3 | | P/E（倍） | 22.0 | 20.1 | 18.3 | 16.8 | 15.5 | | P/B（倍） | 4.8 | 5.2 | 5.7 | 5.5 | 5.0 | ### 股价与市值信息 - **当前股价**：40.420港元 - **一年最高最低**：51.150 / 36.140港元 - **总市值**：922.59亿港元 - **流通市值**：922.59亿港元 - **总股本**：22.83亿股 - **流通港股**：22.83亿股 - **近3个月换手率**：13.54% ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 16,256 | 14,616 | 13,242 | 14,888 | 16,621 | | 非流动资产 | 12,652 | 14,435 | 14,930 | 15,149 | 15,526 | | 资产总计 | 28,908 | 29,051 | 28,173 | 30,037 | 32,148 | | 流动负债 | 8,828 | 10,197 | 10,489 | 11,432 | 11,724 | | 负债合计 | 12,187 | 13,357 | 13,966 | 15,256 | 15,930 | | 股本 | 684 | 685 | 698 | 712 | 726 | | 归母所有者权益 | 16,525 | 15,462 | 13,997 | 14,563 | 15,978 | ### 营运能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 7.8 | 7.1 | 7.1 | 7.3 | 7.5 | | 应付账款周转率 | 10.6 | 9.5 | 9.5 | 9.5 | 9.5 | | 存货周转率 | 77.0 | 73.9 | 77.8 | 80.5 | 82.2 | ### 偿债能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率（%） | 42.2 | 46.0 | 49.6 | 50.8 | 49.6 | | 净负债比率（%） | 77.8 | 84.9 | 91.5 | 93.8 | 91.5 | | 流动比率 | 1.8 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | | 速动比率 | 0.5 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | ## 风险提示 - 政策支持不及预期 - 项目外拓不及预期 - 消费复苏不及预期 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，主要基于以下因素： - 盈利能力持续增强 - 商业航道稳健增长 - 生态圈业务快速增长 - 派息稳定且对核心净利润100%覆盖 - 估值处于合理区间 ## 估值方法说明 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于多种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，非客户不应依赖本报告做出投资决策。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担投资风险，不应仅依赖投资评级进行决策。