20260626-国信期货-研究所半年报_螺纹钢_整体需求承压_四季度或有修复机会_18页_1mb

国信期货研究所半年报总结：螺纹钢

核心内容

2026年上半年，螺纹钢市场整体呈现需求承压、价格震荡的格局。受国内山西煤矿安全整治及海外欧盟钢铁进口新规影响，市场形成“煤强钢弱”的分化趋势。尽管国内稳增长政策对基建需求形成托底作用，但出口受阻、内需疲软及高库存压制了螺纹钢价格的上行空间。展望四季度，需求有望边际回暖，但整体修复力度有限，市场或将维持区间震荡。

主要观点

• 供给端：山西煤矿安全整治导致焦煤供给持续偏紧，支撑煤焦价格上涨；欧盟钢铁进口新规压制出口，叠加国内钢材淡季，成材供给压力上升。
• 需求端：国内房地产投资持续走弱，汽车、家电等制造业需求疲软，钢材整体需求承压，螺纹钢库存开始累积。
• 成本端：煤焦价格高位震荡，支撑成材成本，但铁矿石海外供给宽松，港口库存增加，压制矿价上涨空间。
• 宏观面：CPI温和走弱，PPI同比大幅上行，PPI-CPI剪刀差扩大；M2维持宽松，M1小幅回暖，但社融、信贷同比走弱，居民持续降杠杆。
• 政策影响：国内稳增长政策与山西煤矿安监政策形成对冲，限制黑色板块深度下跌；海外贸易保护升温，影响工业品风险偏好。

关键信息

一、山西煤矿安全整治影响

• 事故与政策：2026年5月山西沁源煤矿发生重大事故，引发全省拉网式安全督查，6月超60座焦煤矿关停，涉及产能近9000万吨。
• 复产情况：复产标准严苛，复产矿井产能普遍折损，停产范围扩大，区域焦煤供应维持紧平衡。
• 数据支撑：Mysteel调研显示，截至6月24日，山西停产煤矿67座，产能8650万吨；复产煤矿93座，产能11290万吨。

二、欧盟钢铁进口新规影响

• 政策背景：欧盟于2026年5月通过新钢铁市场保护措施，7月起实施高关税及原产地溯源规则。
• 影响分析：直接压缩国内对欧出口，外销货源回流国内，叠加钢材淡季，加剧供给过剩，压制螺纹钢价格。
• 产业链影响：焦炭海外分流渠道收窄，削弱焦企涨价动能；铁矿石需求支撑有限，矿价偏弱。

三、宏观经济与通胀数据

• CPI表现：5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI上涨1.1%，食品价格走弱拖累整体通胀。
• PPI表现：5月PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%，PPI-CPI剪刀差扩大，上游盈利改善，中下游成本承压。
• 货币政策：M2维持宽松，M1小幅回暖；社融、信贷同比走弱，居民持续缩表，企业信贷依赖票据托底。

四、钢材及螺纹钢供需分析

• 产量：1-5月粗钢产量同比下降1.7%，螺纹钢产量同比下降12.2%。
• 库存：螺纹钢社会库存487.14万吨，企业库存196.25万吨，库存开始累积。
• 利润：钢厂微利，开工率稳中有升，但主动控产力度有限，利润修复有限。

五、行业需求表现

• 房地产：1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，新开工面积同比下降22.6%，竣工面积同比下降23.4%，居民购房信心不足。
• 汽车：5月汽车产销环比小幅回暖，但同比下滑；新能源汽车出口大幅增长，成为行业唯一增长支柱。
• 家电：空调、彩电产量同比下滑，冰箱、洗衣机保持正增长，家电行业整体需求平稳。
• 造船与集装箱：民用钢质船舶产量同比增长41.2%，集装箱产量同比下降3.2%，但降幅收窄，行业进入调整期。

总结与展望

• 短期展望：三季度钢材需求持续偏弱，市场弱势震荡磨底；四季度传统施工旺季来临，叠加冬储补库，终端需求有望边际回暖，但整体修复力度有限。
• 长期关注点：山西煤矿复产节奏、蒙澳进口煤增量、原料价格波动、粗钢减产落地情况及政策对内需托底效果。
• 市场格局：煤焦价格强势支撑成材成本，但成材需求疲软，整体市场多空交替，维持区间震荡。

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