20260412-东吴证券-海外周报_油价冲击暂可控_需求走弱信号浮现_8页_1mb

海外周报20260412总结

核心观点

本周中东局势有所缓和，美伊达成停火协议并推动和平谈判，带动全球市场风险偏好改善，全球主要股指反弹，油价下跌，美元走弱，黄金上涨。尽管美伊和平谈判前景仍存在不确定性，但市场对地缘风险的定价已趋于乐观。

美国经济数据总体偏弱，3月核心CPI环比增长低于预期，显示美国总需求可能偏弱，且高油价的冲击尚未扩散。下周将开启26Q1美股财报季，标普500盈利预期持续上修，投资者更多选择看多个股、做空ETF或股指来对冲宏观风险。

大类资产表现

• 股市：全球主要股指广泛反弹，标普500上涨2.51%，韩国KOSPI、日经225分别上涨6.87%和5.39%。
• 油价：受中东局势缓和影响，油价大幅下跌15%。
• 美元：美元走弱。
• 贵金属：黄金、白银等贵金属价格上涨。
• 债券市场：美债收益率小幅收涨，反映市场对经济前景的谨慎态度。

海外经济数据回顾

美国经济数据

• GDP：25Q4美国GDP环比年率终值由0.7%下修至0.5%。
• 居民收支：2月居民个人收入环比-0.1%，个人支出环比+0.5%，均弱于预期。
• 经济意外指数：彭博美国经济意外指数下行，欧元区经济意外指数延续下行。
• PMI：3月ISM美国服务业PMI略逊于预期，就业指数显著萎缩。
• 消费者信心：4月密歇根大学消费者信心指数录得47.6，低于预期51.5和53.3。

美国3月CPI数据

• 总体CPI：环比+0.9%，符合预期。
• 核心CPI：环比+0.2%，低于预期0.3%。
• 油价贡献：3月CPI增长主要由油价推动，其贡献约为0.696%。
• 核心通胀：核心商品通胀温和，核心服务通胀小幅回落，超级核心CPI显著降温至0.18%。
• 分项表现：
  • 医疗保健、休闲服务、其他服务通胀显著回落。
  • 机票价格波动推动运输服务通胀反弹。
  • 居住通胀温和，租金和自住房折算OER环比分别为+0.19%和+0.28%。

对未来通胀与美联储政策的展望

• 油价与通胀：若油价冲击为一次性，美国CPI环比中枢预计为0.3%-0.4%，到9月CPI同比料在2.8%-3.5%之间。
• 美联储政策：年内进一步降息空间有限，但当前偏弱的经济环境下，加息门槛仍较高，属于偏右侧决策。
• 风险情景：若油价持续高位，可能引发广泛性通胀，类似1970年代“二次通胀”情形。

风险提示

1. 中东局势发展超预期；
2. 特朗普政策超预期；
3. 美联储降息幅度过大，引发通胀反弹甚至失控；
4. 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。

相关研究

• 《美伊谈判破裂，震荡中仍有机会》（2026-04-12）
• 《PPI同比转正之后怎么看？——3月物价数据点评》（2026-04-10）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%-15%；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%至-5%；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

数据来源

• 彭博
• 东吴证券研究所

联系方式

• 东吴证券研究所
• 苏州工业园区星阳街5号
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• 传真：（0512）62938527
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