> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通宝能源（600780.SH）总结 ## 核心内容 通宝能源是一家专注于电力行业的公司，业务涵盖火电与清洁能源发电。公司近年来在业绩表现、清洁能源布局和分红政策方面展现出积极的发展态势，同时在财务指标和估值方面也呈现稳步增长的趋势。 ## 主要观点 - **业绩稳定增长**：2025年公司实现营业收入112.64亿元，同比增长4.02%；归属于上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长26.43%。2026年一季度营业收入30.77亿元，同比下降1.26%；但归母净利润1.72亿元，同比增长2.2%。 - **毛利率提升**：2025年公司发电业务毛利率为4.78%，同比增加7.9个百分点；配电业务毛利率为11.49%，同比增加0.25个百分点。毛利率的提升主要得益于燃料成本下降和市场交易电价上行。 - **清洁能源布局加速**：公司持续加大风电、光伏等清洁能源项目投资，多个项目已成功并网发电，新增绿色发电量达0.68亿千瓦时。同时，多个风电项目获得核准，为未来清洁能源发展提供支撑。 - **分红比例较高**：公司拟向全体股东派发现金红利，2025年分红比例为31.84%，显示公司对股东回报的重视。 - **投资建议**：分析师首次给予“买入-A”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为0.58、0.61、0.64元，对应PE分别为11.8、11.2、10.7倍，认为公司未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 一、市场表现 - **2026年5月21日收盘价**：6.85元/股 - **年内最高/最低价**：8.45元/股 / 5.61元/股 - **流通A股/总股本**：11.47亿股 / 11.47亿股 - **流通A股市值**：78.54亿元 - **总市值**：78.54亿元 ### 二、财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,829 | 11,264 | 11,822 | 12,291 | 12,779 | | 净利润(百万元) | 513 | 648 | 668 | 703 | 735 | | 毛利率(%) | 8.6 | 10.1 | 10.2 | 10.2 | 10.2 | | 净利率(%) | 4.7 | 5.8 | 5.7 | 5.7 | 5.8 | | ROE(%) | 6.7 | 7.8 | 7.4 | 7.3 | 7.1 | | P/E(倍) | 15.3 | 12.1 | 11.8 | 11.2 | 10.7 | | P/B(倍) | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | ### 三、业务发展 - **发电业务**：2025年完成发电量57.14亿千瓦时，同比减少7.49%；售电量202.96亿千瓦时，同比增加5.48%。 - **清洁能源**：宁武盘道梁二期、平鲁高家堰四期等风电项目已并网发电，原平15万千瓦光伏项目全面开工，武乡20万千瓦光伏发电项目前期工作有序推进。繁峙、右玉、临猗等区域近40万千瓦风电项目获得核准。 - **装机容量**：截至2026年一季度末，公司全资发电企业运营装机容量134.875万千瓦，其中火电装机128万千瓦，风电装机6.875万千瓦。 - **发电量与售电**：2026年1-3月累计完成发电量152,303.56万千瓦时，上网电量137,823.59万千瓦时，分别同比增长2.24%和2.53%。 ### 四、投资建议 - **投资评级**：首次“买入-A”。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.58、0.61、0.64元。 - **PE预测**：2026-2028年分别为11.8、11.2、10.7倍。 - **估值比率**：EV/EBITDA分别为4.8、4.4、4.3、3.4、3.0倍。 ### 五、风险提示 - **宏观经济风险**：增速不及预期可能影响公司业绩。 - **电价市场化风险**：容量电价与分时电价变化可能影响盈利。 - **环保与碳监管风险**：政策趋严可能增加运营成本。 - **能源结构调整风险**：清洁能源占比提升可能带来技术与管理挑战。 - **项目建设风险**：部分项目可能面临工期延误或投资回报不及预期。 ## 分析师信息 - **胡博**：执业登记编码S0760522090003，邮箱hubo1@sxzq.com - **程俊杰**：执业登记编码S0760519110005，邮箱chengjunjie@sxzq.com ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数 - B：预计波动率大于相对基准指数 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 本报告内容不构成对任何人的投资建议。 - 山西证券保留所有权利，未经授权不得使用或分发本报告内容。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层