20260203-东吴证券-固收深度报告_十五五_规划中的_债_机遇_详解政策东风如何重塑产业债格局（标的篇）_25页_1mb

固收深度报告总结：2026年“十五五”规划中的“债”机遇

核心内容概述

本报告聚焦于2026年“十五五”规划背景下，重点支持产业中的发债主体，从宏观到中观再到微观层面，分析了各产业内发债主体的债券表现与基本面情况，旨在为投资者提供参考与关注。

报告采用定性与定量相结合的方法，优先根据存续债券规模和主体评级进行定性初筛，再结合票面利率、到期收益率、总营收、归母净利润等指标进行定量分位数排序，最终筛选出各产业内综合表现位列前25%分位的发债主体。

主要观点与关键信息

1. 新型支柱产业

• 债券表现：综合表现相对占优的30家发债主体，债券余额大多在20亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级为主。
• 地域与性质：主要分布在山东、广东、安徽等省市，以地方国企和央企为主。
• 行业分布：涉及电力、航运港口、航空机场、乘用车等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于2.28% - 2.54%，到期收益率大多处于2.25% - 2.51%。
• 机构持仓：以银行、公募基金为主。
• 基本面表现：利息保障倍数在1.35-3.81倍，现金到期债务比在11.91-65.02，现金短债比在0.31-1.07，有形净值债务率在145.50% - 498.97%。
• 重点关注主体：水发集团有限公司、安徽省能源集团有限公司、舟山交通投资集团有限公司、四川省水电投资经营集团有限公司、安徽省皖能股份有限公司、甘肃电投能源发展股份有限公司、格林美股份有限公司等。

2. 未来产业

• 债券表现：综合表现相对占优的20家发债主体，债券余额多数在20亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级为主。
• 地域与性质：主要分布在北京、江苏、上海等省市，以地方国企、央企、公众企业为主。
• 行业分布：包括光学光电子、半导体、通信设备等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于1.94% - 2.70%，到期收益率大多处于1.98% - 2.56%。
• 机构持仓：以银行为主。
• 基本面表现：利息保障倍数在1.05-4.55倍，现金到期债务比在-23.53-11.57，现金短债比在0.66-2.07，有形净值债务率在104.16% - 314.54%。
• 重点关注主体：北京亦庄国际投资发展有限公司、中国电子信息产业集团有限公司、京东方科技集团股份有限公司、中国信息通信科技集团有限公司、北方华创科技集团股份有限公司、上海硅产业集团股份有限公司、江苏长电科技股份有限公司、四川金舵投资有限责任公司、同方股份有限公司、天津津智国有资本投资运营有限公司、中国长城科技集团股份有限公司、长飞光纤光缆股份有限公司等。

3. 传统产业升级

• 债券表现：综合表现相对占优的20家发债主体，债券余额大多在20亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级为主。
• 地域与性质：主要分布在北京、山东、辽宁等省市，以央企、地方国企、民企为主。
• 行业分布：包括普钢、工业金属、炼化及贸易等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于2.60% - 3.30%，到期收益率大多处于2.55% - 3.31%。
• 机构持仓：以银行、券商为主。
• 基本面表现：利息保障倍数在1.08-5.12倍，现金到期债务比在2.11-20.71，现金短债比在0.43-0.96，有形净值债务率在97.85% - 437.09%。
• 重点关注主体：中国冶金科工股份有限公司、山东宏桥新型材料有限公司、南山集团有限公司、太原重型机械集团有限公司、洛阳文化旅游投资集团有限公司、广西柳州钢铁集团有限公司、花园集团有限公司等。

4. 基础设施建设产业

• 债券表现：综合表现相对占优的30家发债主体，债券余额大多在20亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级为主。
• 地域与性质：主要分布在河南、山东、新疆等省市，以地方国企为主。
• 行业分布：包括基础建设、铁路公路、轨交设备等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于2.69% - 3.24%，到期收益率大多处于2.63% - 3.00%。
• 机构持仓：以银行、券商为主。
• 重点关注主体：沈阳地铁集团有限公司、山西路桥建设集团有限公司、信阳建投投资集团有限责任公司、乌鲁木齐城市轨道集团有限公司、青岛海洋投资集团有限公司、珠海华发科技产业集团有限公司、日照市土地发展集团有限公司等。

5. 绿色转型相关行业

• 债券表现：综合表现相对占优的20家发债主体，债券余额大多在10亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级、AA级为主。
• 地域与性质：主要分布在北京、湖北、浙江等省市，以地方国企、央企为主。
• 行业分布：主要为环境治理等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于2.27% - 2.68%，到期收益率大多处于2.19% - 2.40%。
• 机构持仓：以银行、公募基金为主。
• 重点关注主体：北京城市排水集团有限责任公司、武汉市水务集团有限公司、江阴市公有资产经营有限公司、中原环保股份有限公司、中国环境保护集团有限公司、重庆市水利投资(集团)有限公司、眉山市国有资本投资运营集团有限公司、南宁建宁水务投资集团有限责任公司、海宁市水务投资集团有限公司、武汉市城市排水发展有限公司、榆林市水务集团有限责任公司、巴州国信建设发展(集团)有限公司等。

6. 民生保障与消费升级产业

• 债券表现：综合表现相对占优的20家发债主体，债券余额大多在10亿元及以上，主体评级以AAA级、AA+级、AA级为主。
• 地域与性质：主要分布在陕西、广东、重庆等省市，以地方国企、央企、民企为主。
• 行业分布：包括旅游及景区、一般零售、本地生活服务等。
• 发债成本与收益率：发债成本大多处于2.71% - 3.36%，到期收益率大多处于2.65% - 3.32%。
• 机构持仓：以银行为主。
• 重点关注主体：华侨城集团有限公司、山西省文化旅游投资控股集团有限公司、陕西旅游集团有限公司、上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司、安阳投资集团有限公司、酉阳县桃花源文化旅游集团有限公司、云南世博旅游控股集团有限公司、盈峰集团有限公司等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致企业盈利能力下降。
• 产业政策落地不及预期：可能影响相关行业的增长预期。
• 信用环境收紧：可能增加发债主体的融资难度。
• 技术路径迭代：可能导致现有业务模式失效。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。
• 发债主体信用资质恶化：可能影响债券安全性和收益。

总结

本报告通过对“十五五”规划下重点支持产业中发债主体的深入分析，为投资者提供了具有参考价值的发债主体名单，涵盖新型支柱产业、未来产业、传统产业升级、基础设施建设、绿色转型及民生保障与消费升级等多个领域。投资者可结合债券表现与基本面情况，选择综合资质较优的主体进行投资。同时，报告也提醒了潜在的风险因素，建议投资者关注宏观经济和政策变化，以降低投资风险。