20220824-国金证券-化妆品与日化行业研究_老牌去屑剂ZPT欧盟禁用_后起之秀PO崛起_12页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：化妆品与日化行业研究

核心内容

本报告聚焦化妆品与日化行业，重点分析老牌去屑剂ZPT在欧盟禁用背景下，后起之秀P.O.的市场机遇。同时，对行业整体表现、重点公司数据、原材料价格及行业动态进行跟踪分析，给出投资建议与风险提示。

主要观点

• ZPT禁用影响显著：欧盟自2022年3月1日起禁用ZPT，预计其全球市场规模将逐年下降，2022-2028年年均复合增长率（CAGR）为-2.87%。
• P.O.替代潜力大：P.O.作为ZPT的替代品，具有更优的综合性能，且已被广泛应用于中高端洗发产品中，预计其全球市场份额将逐步提升，2022-2028年CAGR为4.65%。
• 中国P.O.生产份额有望翻倍：2021年中国P.O.生产份额为25.1%，预计2028年将提升至50.52%，成为全球主要生产地之一。
• 行业表现分化：本周化妆品板块整体下跌4.99%，跑输沪深300指数。部分个股如科思股份、丸美股份表现较好，而逸仙电商、水羊股份等跌幅较大。
• 行业动态丰富：雅诗兰黛2022财年销售额同比增长9%，但净利下降16%；光甘草定成分关注度上升，但存在价格高、提取难等问题；福瑞达发布新战略，推动化妆品供应链数字化转型；越南将脱氧熊果苷列为禁用成分，与欧盟、英国、马来西亚等国同步。

关键信息

1. ZPT与P.O.对比分析

• ZPT：

  • 市场规模：2021年全球销售额达1.3亿美元，预计2028年降至0.97亿美元。
  • 作用机理：通过抑制真菌和细菌，减少头皮屑形成。
  • 欧盟禁令：2022年3月1日生效，ZPT被列为禁用成分。
  • 中国市场：ZPT仍可使用，但浓度和规范受限。

• P.O.：

  • 市场规模：2021年全球销售额达0.83亿美元，预计2028年增长至1.18亿美元。
  • 作用机理：通过有效抑菌，减少氧化产物对头皮的刺激，阻断头屑形成。
  • 中国市场：2021年市场份额为0.28亿美元，预计2028年将增长至0.42亿美元。
  • 生产端：中国和印度为主要生产国，预计中国市场份额将翻倍。

2. 行情回顾

• 市场表现：近一周（2022.8.15~2022.8.19）上证综指、深证成指、沪深300分别下跌0.57%、0.49%、0.96%，化妆品板块下跌4.99%，跑输沪深300 4.04PCT。
• 个股表现：科思股份、丸美股份、鲁商发展涨幅居前；水羊股份、逸仙电商等跌幅较大。
• 板块定位：化妆品处于中下游，业绩受大客户影响较大。

3. 原材料价格跟踪

• 棕榈油：价格走势稳定，作为化妆品原料成本之一，需关注其波动。
• 原油价格：下降对成本形成利好，有利于部分化妆品原料企业。
• PP指数与LDPE价格：作为基础化工产品，对下游化妆品行业有一定影响。

4. 行业公司动态

• 雅诗兰黛：2022财年销售额增长9%，但净利下降16%，亚太地区受中国限制政策影响。
• 光甘草定：关注度上升，备案数增长显著，但存在稳定性及成本问题。
• 福瑞达：发布化妆品供应链数字化战略，打造“观美”智能孵化平台，推动品牌发展。
• 脱氧熊果苷禁令：越南加入欧盟等国家行列，限制其在化妆品中的使用。
• 浦东新规：允许化妆品备案人现场提供个性化分装服务，推动定制化妆品市场发展。

5. 投资建议

• 推荐公司：科思股份，作为具有潜力的化妆品原料供应商，业绩持续快速增长，未来有望成为全球化妆品原料综合供应商。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

6. 风险提示

• 营销/渠道/新品发展不及预期：线上流量成本高企，品牌需提升ROI，避免过度依赖达人带货。
• 大客户流失：生产与代运营企业业绩受大客户影响较大，存在客户更换风险。
• 数据误差：电商跟踪数据存在误差，需谨慎解读。
• 政策变化：化妆品禁令与监管政策变化可能影响市场格局。

行业数据与市场展望

• ZPT市场预测：2022-2028年CAGR为-2.87%，中国市场份额将从35.1%提升至40.64%。
• P.O.市场预测：2022-2028年CAGR为4.65%，中国市场份额将从25.1%提升至50.52%。
• 行业整体趋势：随着ZPT的禁用，P.O.等更安全、环保的成分将获得更多市场份额，推动行业向高端化发展。

总结

化妆品与日化行业在ZPT禁令背景下，正面临重要转型机会。P.O.作为替代品，具有广阔前景，中国有望成为其主要生产地之一。同时，行业整体表现分化，部分企业因政策、成本、市场等因素承压，而另一些企业则因产品创新、市场拓展表现亮眼。投资者应关注行业动态与政策变化，把握高端成分替代、供应链升级等机遇，同时警惕营销、渠道、大客户流失等风险。