20260326-国金证券-一拖股份-601038.SH-业绩筑底_看好出口增长与全球复苏_4页_1mb

一拖股份 (601038.SH) 总结

核心内容概述

一拖股份在2025年实现营收108.2亿元，同比减少9.1%；归母净利润8.1亿元，同比减少11.9%。其中，Q4营收11.2亿元，同比减少4.1%；归母净利润为-1.8亿元，同比增加1.8%。尽管整体业绩略低于预期，但公司通过加大研发投入，推动产品升级，同时受益于全球农机复苏及出口增长，展现出积极的发展态势。

主要观点

• 业绩略低于预期：2025年全年业绩表现低于市场预期，主要受研发费用增加影响。
• 研发持续投入：公司2025年Q4研发费用达2.0亿元，同比基本持平，表明其在动力换挡、新能源农机及海外产品方面持续布局。
• 毛利率回升：2025年Q4毛利率为5.8%，同比上升2.5个百分点，显示公司盈利能力有所改善。
• 出口增长显著：2025年公司出口量突破万台，同比增长41%；2026年1-2月出口轮拖2.28万台，同比增长37.1%，出口业务保持强劲增长。
• 内需复苏迹象：2026年1-2月我国大拖和中拖产量分别同比增长9.4%和-3.5%，显示国内市场需求逐步企稳。
• 全球农机复苏预期：高油价背景下，粮价上涨推动农机需求，公司看好全球农机市场复苏。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.4亿元、11.3亿元和13.6亿元，同比增长分别为15.6%、20.7%和20.1%。
• 估值合理：对应当前PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
• 产品升级与市场拓展：公司持续推进产品升级，加快海外布局，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 未来预期：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 补贴政策变动风险
• 海外市场经营风险

市场相关报告评级

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

总结

一拖股份2025年业绩略低于预期，但其出口业务表现强劲，内需也逐步回暖。公司持续加大研发投入，推动产品升级和海外市场拓展。预计2026-2028年公司盈利将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注农产品价格波动、补贴政策变动及海外市场经营等风险。