> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒道科技（920177.BJ）发行与业务分析总结 ## 核心内容概述 恒道科技是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。公司主要产品为热流道系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。公司计划于2026年4月7日公开发行不超过1,308.00万股人民币普通A股，发行价格为21.80元/股，发行市盈率为14.40X。 ## 主要观点 ### 发行信息 - **发行价格**：21.80元/股 - **发行市盈率**：14.40X - **发行日期**：2026年4月7日 - **发行规模**：1,308.00万股 - **发行后总股本**：5,232.00万股 - **发行占比**：占发行后总股本的25.00% - **战略配售**：130.80万股，占发行数量的10.00% - **网上发行**：1,177.20万股，占发行数量的90.00% - **可流通股本比例**：34.28% - **老股占可流通股本比例**：27.06% ### 募投项目 - **年产3万套热流道生产线项目**：拟投资33,097.01万元，旨在提升生产能力。 - **研发中心建设项目**：拟投入4,204.65万元，用于技术研发与创新。 - **补充流动资金**：拟投入3,000.00万元，用于增强公司运营能力。 - **募投总额**：40,301.66万元 ### 公司基本面 - **2024年营收**：2.34亿元，同比增长39.24% - **2025Q1-Q3营收**：2.21亿元，同比增长33.93% - **2024年归母净利润**：6,887.18万元，同比增长41.53% - **2025Q1-Q3归母净利润**：6,071万元，同比增长22.99% - **2025年毛利率**：48.64% - **2025年净利率**：29.37% - **费用率**：2025Q1-Q3为15.11%，持续下降 ### 行业前景 - **2030年全球热流道市场销售规模**：预计达到301.68亿元，年均复合增长率显著。 - **2030年全球汽车热流道市场空间**：预计增至132.93亿元，汽车领域为热流道系统最重要的应用市场。 - **2030年国内汽车热流道销售收入**：预计达到41.06亿元，增长潜力巨大。 - **主要应用领域**：汽车、3C消费电子、家电和包装注塑，其中汽车领域占比最大。 ### 申购建议 - **建议关注**：公司产品主要应用于汽车领域，主要竞争对手为外资品牌商。 - **可比公司PETTM均值**：36X（2026.4.2数据） - **未来市场拓展**：公司计划加大与现有客户合作，同时拓展家电、3C消费电子领域，提升市场份额。 ## 关键信息 ### 产品与市场 - **主要产品**：热流道系统、热流道系统配件、控制器、售后服务 - **应用领域**：汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等 - **主要客户**：比亚迪、星宇股份、格力电器、嘉利股份、海泰科等知名企业 - **产品特点**：高度定制化、技术含量高、应用领域广泛 ### 公司结构 - **控股股东**：王洪潮先生，直接持股69.20%，控制公司78.50%股权对应的表决权 - **公司性质**：高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业 - **生产模式**：直销模式，直接与客户签订销售合同并提供服务 ### 风险提示 - **主要原材料价格波动风险**：公司主要原材料包括钢板、钢管等，价格波动可能影响成本和盈利。 - **宏观经济波动与下游行业景气度风险**：公司业务与汽车行业密切相关，受宏观经济波动影响较大。 - **应收账款余额较大风险**：公司应收账款占营收比例较高，存在回款周期拉长和坏账增加的风险。 ## 总结 恒道科技凭借其在热流道系统领域的技术优势和市场地位，已成为国内主要的优秀热流道厂商之一。公司产品广泛应用于汽车、3C消费电子等高附加值领域，且随着热流道技术的进一步发展，公司有望在这些领域中持续增长。本次发行的申购建议为“建议关注”，但需警惕原材料价格波动、宏观经济变化及应收账款管理等潜在风险。