20260403-华源证券-恒道科技-920177.BJ-注塑模具热流道系统_小巨人_募投拟扩建年产3万套热流道生产线_17页_946kb

恒道科技（920177.BJ）发行与业务分析总结

核心内容概述

恒道科技是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。公司主要产品为热流道系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。公司计划于2026年4月7日公开发行不超过1,308.00万股人民币普通A股，发行价格为21.80元/股，发行市盈率为14.40X。

主要观点

发行信息

• 发行价格：21.80元/股
• 发行市盈率：14.40X
• 发行日期：2026年4月7日
• 发行规模：1,308.00万股
• 发行后总股本：5,232.00万股
• 发行占比：占发行后总股本的25.00%
• 战略配售：130.80万股，占发行数量的10.00%
• 网上发行：1,177.20万股，占发行数量的90.00%
• 可流通股本比例：34.28%
• 老股占可流通股本比例：27.06%

募投项目

• 年产3万套热流道生产线项目：拟投资33,097.01万元，旨在提升生产能力。
• 研发中心建设项目：拟投入4,204.65万元，用于技术研发与创新。
• 补充流动资金：拟投入3,000.00万元，用于增强公司运营能力。
• 募投总额：40,301.66万元

公司基本面

• 2024年营收：2.34亿元，同比增长39.24%
• 2025Q1-Q3营收：2.21亿元，同比增长33.93%
• 2024年归母净利润：6,887.18万元，同比增长41.53%
• 2025Q1-Q3归母净利润：6,071万元，同比增长22.99%
• 2025年毛利率：48.64%
• 2025年净利率：29.37%
• 费用率：2025Q1-Q3为15.11%，持续下降

行业前景

• 2030年全球热流道市场销售规模：预计达到301.68亿元，年均复合增长率显著。
• 2030年全球汽车热流道市场空间：预计增至132.93亿元，汽车领域为热流道系统最重要的应用市场。
• 2030年国内汽车热流道销售收入：预计达到41.06亿元，增长潜力巨大。
• 主要应用领域：汽车、3C消费电子、家电和包装注塑，其中汽车领域占比最大。

申购建议

• 建议关注：公司产品主要应用于汽车领域，主要竞争对手为外资品牌商。
• 可比公司PETTM均值：36X（2026.4.2数据）
• 未来市场拓展：公司计划加大与现有客户合作，同时拓展家电、3C消费电子领域，提升市场份额。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：热流道系统、热流道系统配件、控制器、售后服务
• 应用领域：汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等
• 主要客户：比亚迪、星宇股份、格力电器、嘉利股份、海泰科等知名企业
• 产品特点：高度定制化、技术含量高、应用领域广泛

公司结构

• 控股股东：王洪潮先生，直接持股69.20%，控制公司78.50%股权对应的表决权
• 公司性质：高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业
• 生产模式：直销模式，直接与客户签订销售合同并提供服务

风险提示

• 主要原材料价格波动风险：公司主要原材料包括钢板、钢管等，价格波动可能影响成本和盈利。
• 宏观经济波动与下游行业景气度风险：公司业务与汽车行业密切相关，受宏观经济波动影响较大。
• 应收账款余额较大风险：公司应收账款占营收比例较高，存在回款周期拉长和坏账增加的风险。

总结

恒道科技凭借其在热流道系统领域的技术优势和市场地位，已成为国内主要的优秀热流道厂商之一。公司产品广泛应用于汽车、3C消费电子等高附加值领域，且随着热流道技术的进一步发展，公司有望在这些领域中持续增长。本次发行的申购建议为“建议关注”，但需警惕原材料价格波动、宏观经济变化及应收账款管理等潜在风险。