> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # NPL产品存续期表现分析总结（2026年1—7月） ## 核心内容概览 2026年1—7月，不良资产支持证券产品（NPL产品）发行规模稳步增长，共发行97单，规模达454.75亿元，同比增长13.75%。其中，含押品类NPL产品发行规模及单数增量尤为显著。整体兑付情况良好，但兑付速度有所放缓。纯信用类NPL产品回收进度基本符合预期，而含押品类NPL产品由于抵押物变现受多种因素影响，回收进度存在较大不确定性。 ## 主要观点 - **发行规模增长**：NPL产品发行单数和规模均实现双增长，表明市场对不良资产证券化的接受度和需求持续增强。 - **大型银行主导市场**：国有大型银行（如中国银行、建设银行、工商银行）仍是NPL产品发行的主力，占2026年1—7月总发行规模的41.79%。 - **优先档证券利率下降**：2026年1—7月优先档证券发行利率集中在1.50%~2.00%区间，较2025年的2.00%~2.50%有所下降。 - **利差差异明显**：不同基础资产类型的NPL产品优先档证券与AAA中期票据的利差差异较大，体现投资人对不同类型不良资产的风险偏好。 - **回收估值受多重因素影响**：纯信用类资产回收率受逾期期限和未偿本息影响，含押品类资产回收则依赖抵押物市场价值、法拍成交率等因素。 - **回收进度分化**：纯信用类NPL产品回收进度稳定，含押品类NPL产品因抵押物变现复杂，回收进度波动较大，但随存续时间增加，偏离度逐渐收敛。 - **兑付情况良好，但速度放缓**：2025年发行的NPL产品中，31.46%的优先档证券已兑付完毕，兑付速度较往年有所减缓。 ## 关键信息 ### 一、NPL产品发行情况 - **发行规模与单数增长**：2026年1—7月NPL产品发行单数为97单，规模为454.75亿元，同比增长11.49%和13.75%。 - **基础资产类型分布**： - **纯信用类**：信用卡不良、个人消费不良、小微企业不良。 - **含押品类**：个人住房抵押不良、小微企业不良（含抵押）、汽车不良。 - **发行主力**：大型国有商业银行占据主导地位，2026年1—7月前三名分别为中国银行、建设银行、工商银行，合计发行190.04亿元，占比41.79%。 - **含押品类增量显著**：含押品类NPL产品发行规模为344.66亿元，占总发行规模的75.79%，同比增长13.68%。 ### 二、NPL产品基础资产特征及估值 - **纯信用类NPL产品**： - 单数较少，但笔均金额较小，分散性好，同质性高。 - 逾期期限较短，回收率区间为4.42%~18.06%。 - **含押品类NPL产品**： - 单数较多，笔均金额波动较大，同质性较低。 - 抵押物类型以住宅为主，回收率普遍较高，但受房地产市场和司法环境影响，回收不确定性增加。 - **回收估值影响因素**： - 纯信用类：逾期期限和笔均未偿本息费。 - 含押品类：抵押物市场价值、法拍成交率、司法处置环境等。 ### 三、NPL产品存续期表现 - **纯信用类NPL产品**： - 回收进度稳定，与预测偏差较小，平均偏离度为1.80%。 - 优先档证券兑付速度较快，部分产品提前兑付。 - **含押品类NPL产品**： - 回收进度波动较大，受宏观经济、司法、法拍市场等因素影响。 - 早期发行项目因预期乐观，可能出现实际回收不及预期的情况。 - 随存续时间延长，回收偏离度逐渐收敛，大多数项目在一年半后偏离度控制在10%以内。 ### 四、未来展望 - **持续关注回收情况**：需从资产结构、催收方式、抵押物价值、区域性成交情况、司法环境等维度持续跟踪NPL产品回收进度。 - **政策与市场推动**：宏观经济结构性修复、信用风险释放及盘活存量资产的政策导向将继续支持NPL产品发行。 - **多元化处置方式探索**：市场正在探索诉前调解、赋强公证等多元化处置方式，以提升资产回收效率。 - **兑付速度放缓趋势**：随着含押品类NPL产品占比上升，兑付速度整体放缓，需关注优先档证券的兑付节奏。 ## 总结 NPL产品在2026年1—7月继续稳步发展，发行规模与单数双增长，大型国有银行仍为市场主力。纯信用类产品回收进度稳定，含押品类产品因抵押物变现复杂，回收进度不确定性较高。总体兑付情况良好，但兑付速度有所放缓。未来需持续关注资产结构、催收方式及抵押物市场价值变动，以应对回收及兑付过程中的挑战。