20141030-广发证券-华泰证券-601688.SH-综合收益增长40_零售业务积极触网助力份额提升_12页_718kb

华泰证券 (601688.SH) 2014年三季报总结

核心内容概览

华泰证券在2014年前三季表现出强劲的业绩增长，主要得益于零售业务积极触网、自营、投行及利息收入的显著提升。公司客户保证金同比增长56%，经纪业务市场份额提升至6.0%，同比增长7%。同时，公司通过与网易、和讯等互联网企业合作，不断优化互联网产品和服务，如“万三开户”、“涨乐”手机理财、“泰融e”互联网小贷等，推动业务增长。

主要观点

• 零售业务触网成效显著：通过互联网平台拓展客户群体，客户保证金和经纪业务市场份额均有明显提升。
• 综合收益增长40%：14Q3末归属母公司综合收益和净利润分别达28.1亿元和26.5亿元，同比增长40%和42%。
• 自营与投行表现亮眼：自营收入同比增长94%，投行收入同比增长82%，主要受益于市场回暖及IPO开闸。
• 类贷款业务增长迅速：利息净收入同比增长28%，两融余额增长83%，并借助债务融资支持类贷款业务扩张。
• 资管业务快速增长：资管收入同比增长99%，产品数量和资产净值占比在上市券商中居首。
• 成本控制良好：业务及管理费同比增长22%，低于全口径收入增长31%，显示成本控制能力较强。
• 估值安全，投资建议为“买入”：华泰证券14年PE和PB分别为14倍和1.36倍，处于行业较低水平，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 归属母公司综合收益：28.1亿元，同比增长40%
• 净利润：26.5亿元，同比增长42%
• 每股综合收益：0.50元，同比增长38.89%
• 每股净利润：0.47元，同比增长42.42%

收入结构

• 自营收入：20.0亿元，同比增长94%
• 投行收入：7.1亿元，同比增长82%
• 利息净收入：15.5亿元，同比增长28%
• 资管收入：1.9亿元，同比增长99%

财务指标

• 总资产：100,738亿元，同比增长27.08%
• 归属于母公司股东的净资产：35,349亿元，同比增长3.41%
• 两融余额：311.4亿元，同比增长83%
• 权益乘数：全口径4.4倍，剔除客户保证金后3.3倍，较2013年末显著提升

估值分析

• 2014年PE：14倍
• 2014年PB：1.36倍
• 预计2014-15年每股综合收益：0.66元、0.72元
• 预计2014年末BVPS：6.97元

行业背景

• 证券行业整体向好：前3季度股票日均成交金额2201亿元，同比增长14%
• 市场上涨：沪深300上涨5.2%，中证全债上涨7.3%
• 股权融资：3797亿元，同比增长27%
• 两融余额：6111亿元，同比增长114%

投资建议

• 维持“买入”评级：基于盈利增长、政策利好、资金充裕及估值安全等因素。
• 补涨潜力：证券板块在四季度具备较强补涨潜力，受盈利、政策、资金及轮动因素驱动。

风险提示

• 大小非持续减持压力：需关注公司股权结构变化带来的潜在影响。

分析师信息

• 李聪：首席分析师，伦敦城市大学卡斯商学院保险精算学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名
• 张黎：资深分析师，浙江大学工商管理硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%~+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

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