> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青也惊鸿，颓也从容 - 铂钯市场分析总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年上半年铂钯市场的走势及未来展望，指出全球通胀仍具粘性，三季度受高利率压制，铂钯价格或以震荡筑底为主，四季度有望博弈降息预期。整体供需格局显示铂供需基本平衡，钯明显过剩。市场风险包括流动性风险、极端天气和政策风险。 ## 主要观点 ### 宏观面 - **通胀韧性**：全球通胀仍有一定粘性，能源项成为CPI上行的主要动力，地缘冲突缓和后，能源价格回落，但产业链二次传导尚未完全出清。 - **货币政策**：美联储维持高利率政策，宽松窗口延后，全球货币政策偏紧，但年内加息预期存在修复可能。 - **市场流动性**：上半年贵金属板块经历阶段性行情退潮，资金部分分流至权益科技赛道；下半年可能回流贵金属板块，尤其是四季度降息预期升温时。 ### 需求端 - **汽车需求**：政策退坡与排放法规升级影响需求，混动车需求增长部分对冲，但整体汽车需求温和下行。铂金需求因柴油车排放升级而相对稳定，钯金因纯电车替代而面临明显下降。 - **首饰需求**：受高价和消费信心走弱压制，铂金首饰需求同比大幅下滑，钯金首饰需求基本持平。 - **投资需求**：高利率压制，铂金ETF持仓下降，实物投资小幅增长，但难以对冲抛压，全年投资需求明显下降。 ### 供应端 - **原生供应**：上半年产量低基数修复，但南非矿山AISC高于预期，矿端成本支撑价格底部。下半年产量增长受限，供给扰动存在超预期风险。 - **再生供应**：欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，但高利率、原料库存品位下降、回收商惜售等因素导致再生供应释放不及预期。 - **成本支撑**：若价格继续下跌，行业高成本矿山可能主动减产，矿端成本将构成价格底部支撑。 ## 关键信息 ### 价格走势 - **铂金**：上半年价格波动较大，从年初高点下跌约45%，预计下半年价格中枢下移，参考区间为（340，530）元/克，（1400，2150）美元/盎司。 - **钯金**：上半年价格同样承压，从年初高点下跌约45%，预计下半年价格震荡，参考区间为（240，370）元/克，（1000，1500）美元/盎司。 ### 供需平衡 - **铂金**：全年总需求同比明显下降，预计供需平衡为小幅正向，但整体仍偏弱。 - **钯金**：全年总需求同比明显下降，供需明显过剩，价格承压。 ### 投资建议 - **单边策略**：铂金建议以中线回调买入思路对待，钯金建议以宽幅震荡思路对待。 - **套利策略**：关注内外正套机会及中期多铂空钯机会。 - **风险提示**：流动性风险、极端天气、政策风险。 ## 图表与数据支持 - **Nymex铂钯价格走势**：显示上半年铂钯价格震荡下行。 - **GFEX铂钯价格走势和持仓量**：显示GFEX铂钯持仓量震荡下行，成交量减少。 - **铂钯比走势**：总体延续上行趋势，反映市场对铂金的偏好。 - **南非矿山AISC**：南非AISC显著上升，支撑价格底部。 - **全球铂钯产量变化**：显示原生供应小幅增长，但再生供应释放不及预期。 - **汽车销量与铂钯需求**：显示混动车和柴油车对铂金需求支撑，纯电车对钯金需求压制。 - **铂钯ETF持仓变化**：显示铂钯ETF持续流出，影响价格走势。 - **供需平衡表**：显示铂金供需基本平衡，钯金明显过剩。 ## 结构分析 ### 供应端 - **原生端**：南非矿山产量小幅修复，但受限电、极端天气和成本上升影响，下半年产量增长受限。 - **再生端**：欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能增加，但高利率、原料库存品位下降和回收商惜售导致再生供应释放不及预期。 - **成本支撑**：矿端成本支撑价格底部，若价格持续下跌，可能触发矿山减产。 ### 需求端 - **汽车需求**：混动车需求增长部分对冲，但整体温和下行。 - **首饰需求**：铂金首饰消费同比明显下滑，钯金首饰需求基本持平。 - **投资需求**：高利率压制，ETF持仓下降，实物投资小幅增长。 ## 总结 铂钯市场在2026年上半年呈现宽幅震荡行情，价格承压明显，主要受高利率、地缘风险和需求萎缩影响。下半年供给端约束较强，产量增长有限，需求端则面临政策退坡与汽车替代压力。铂金受益于混动车需求和柴油车排放升级，需求相对稳定；钯金则因纯电车替代而面临明显需求下滑。市场整体处于震荡筑底阶段，四季度可能迎来降息预期交易窗口。投资建议以中线回调买入铂金，宽幅震荡对待钯金，关注套利机会与品种间策略。风险提示包括流动性风险、极端天气和政策变化。