20260311-国信证券-安孚科技-603031.SH-2025年年报点评_业绩符合预期_持股比例提升增厚利润_6页_367kb

安孚科技 (603031.SH) 2025年年报点评总结

核心内容

安孚科技于2025年实现营收47.7亿元，同比增长2.9%，净利润8.85亿元，同比增长9.6%。其中，归母净利润为2.26亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润为2.15亿元，同比增长30.5%。公司2025年全年业绩基本符合预期，主要得益于控股子公司南孚电池的稳定增长及持股比例提升至46%，从而显著增厚利润。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司整体业绩稳健增长，尤其是第四季度表现亮眼，归母净利润同比增长182.9%，扣非归母净利润同比增长173.7%。
• 区域与产品结构：境内收入下降5.5%，而境外收入增长43.9%，2B业务成为主要增长点。分产品来看，碱性电池收入增长10.0%，碳性电池增长6.9%，其他电池增长3.6%，但代理业务因红牛系列暂停而下滑69.8%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率提升0.6个百分点至49.4%，净利率提升1.1个百分点至18.5%。毛利率提升主要得益于规模效应及低毛利率代理业务规模的缩小，而销售费用率略有上升，主要由于新品推广加大广告投入，财务费用率上升则由人民币升值导致的汇兑损失所致。
• 战略投资与第二增长曲线：公司积极布局半导体与人工智能领域，战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将通过增资等方式提升持股比例，强化产业协同与战略绑定。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21亿、5.83亿、6.47亿，增速分别为86.2%、38.6%、10.9%，对应PE分别为34倍、25倍、22倍。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 技术与产品替代风险
• 第二增长曲线开拓风险

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 调整盈利预测，预期2026-2028年归母净利润增长显著，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心

总结

安孚科技2025年业绩稳健，得益于南孚电池的经营增长和持股比例提升。公司积极拓展海外市场，尤其是2B业务，成为新的增长引擎。同时，公司通过战略投资，布局硬科技领域，寻求第二增长曲线。尽管存在一定的风险，但公司财务状况良好，盈利能力增强，未来增长潜力值得期待。