> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安孚科技 (603031.SH) 2025年年报点评总结 ## 核心内容 安孚科技于2025年实现营收47.7亿元，同比增长2.9%，净利润8.85亿元，同比增长9.6%。其中，归母净利润为2.26亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润为2.15亿元，同比增长30.5%。公司2025年全年业绩基本符合预期，主要得益于控股子公司南孚电池的稳定增长及持股比例提升至46%，从而显著增厚利润。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体业绩稳健增长，尤其是第四季度表现亮眼，归母净利润同比增长182.9%，扣非归母净利润同比增长173.7%。 - **区域与产品结构**：境内收入下降5.5%，而境外收入增长43.9%，2B业务成为主要增长点。分产品来看，碱性电池收入增长10.0%，碳性电池增长6.9%，其他电池增长3.6%，但代理业务因红牛系列暂停而下滑69.8%。 - **盈利能力提升**：2025年毛利率提升0.6个百分点至49.4%，净利率提升1.1个百分点至18.5%。毛利率提升主要得益于规模效应及低毛利率代理业务规模的缩小，而销售费用率略有上升，主要由于新品推广加大广告投入，财务费用率上升则由人民币升值导致的汇兑损失所致。 - **战略投资与第二增长曲线**：公司积极布局半导体与人工智能领域，战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将通过增资等方式提升持股比例，强化产业协同与战略绑定。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21亿、5.83亿、6.47亿，增速分别为86.2%、38.6%、10.9%，对应PE分别为34倍、25倍、22倍。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 46.38 | 47.75 | 52.46 | 57.50 | 62.60 | | 归母净利润 | 16.80 | 22.60 | 42.10 | 58.30 | 64.70 | | 毛利率 | 49.0% | 49.4% | 48.0% | 47.0% | 46.0% | | EBIT Margin | 21.0% | 22.0% | 21.0% | 20.0% | 20.0% | | ROE | 9.16% | 8.23% | 16.0% | 24.0% | 26.0% | | PE | 70.2 | 63.8 | 34.2 | 24.7 | 22.3 | | PB | 6.4 | 5.2 | 5.6 | 5.9 | 5.7 | | EV/EBITDA | 13.9 | 15.7 | 16.2 | 16.2 | 15.6 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 技术与产品替代风险 - 第二增长曲线开拓风险 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级 - 调整盈利预测，预期2026-2028年归母净利润增长显著，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心 ## 总结 安孚科技2025年业绩稳健，得益于南孚电池的经营增长和持股比例提升。公司积极拓展海外市场，尤其是2B业务，成为新的增长引擎。同时，公司通过战略投资，布局硬科技领域，寻求第二增长曲线。尽管存在一定的风险，但公司财务状况良好，盈利能力增强，未来增长潜力值得期待。