20260608-中信证券-量化_竞价定增_询转均有起量_大宗交易提供进阶选择_上市公司及股东行为跟踪_折价资产专题_3页_146kb

折价资产交易策略总结：竞价定增、询价转让与大宗交易

核心内容

折价资产交易策略主要包括竞价定增、询价转让（询转）和大宗交易三种形式，其交易价格通常低于二级市场价格，因此具备独特的Alpha来源。这些策略可用于仓位替换或构建折价资产组合，以获取超额收益。根据不同的折价水平和市场表现，投资者可选择适合自身的策略。

主要观点

1. 折价资产的Alpha来源

   • 折价资产（竞价定增、询转、大宗交易）由于其价格低于二级市场，具备天然的折扣收益，是获取超额收益的有效工具。
   • 折价资产策略可根据对冲程度分为多头策略、灵活对冲策略和市场中性策略。

2. 竞价定增：市场回暖，折扣收益显著

   • 竞价定增项目在2026年截至5月共计60个，募集金额达917.20亿元，同比2025年增长58%、95%。
   • 折扣率中位数和均值分别为13.59%、14.85%，较2022年以来持续提升。
   • 超额收益表现良好，2020-2025年各年度胜率均在50%以上，2021年和2025年尤为突出（77%、65%）；超额收益均值多数年份在5%左右，2021年和2025年分别为23.2%和23.0%。

3. 询价转让：热度提升，折扣水平优异

   • 询转自2020年、2024年分别在科创板、创业板实施以来，热度持续上升，2025年大幅升温，2026年保持高热度。
   • 2026年截至5月31日，询转项目共计54笔，成交金额达499.55亿元。
   • 折扣率在7%-16%之间，均值为13.8%，中位数为12.2%，折扣水平与竞价定增相当。
   • 超额收益胜率在60%左右，2025年达到32.4%，表现优异。

4. 大宗交易：市场庞大，议价能力关键

   • 大宗交易市场规模自2024年以来保持稳定，2024年和2025年交易数量分别为2.49万件、3.37万件，金额分别为3536亿元、4097亿元。
   • 2026年截至6月4日，交易数量达1.54万件，金额达1807亿元，预计全年热度稳中有升。
   • 年度折扣率均值和中位数在9%左右，略逊于竞价定增和询转。
   • 大宗交易中，约20%的交易金额折扣率可达10%以上，整体折扣收益较为分散，对议价能力要求较高。

关键信息

• 折价资产策略适用性广泛：适用于指数基金、主动管理基金等各类投资策略，可作为仓位替换或构建折价资产组合的工具。
• 竞价定增表现突出：2026年竞价定增项目数量和金额均显著增长，折扣率和超额收益表现优于大宗交易。
• 询转热度持续上升：2026年询转项目数量和金额增长明显，折扣率与竞价定增相当，超额收益表现良好。
• 大宗交易需谨慎操作：市场庞大但折扣收益波动较大，投资者需具备较强的议价能力以获取收益。

风险提示

• 再融资与减持相关政策可能大幅波动，影响折价资产交易策略的执行。
• 市场大幅波动可能对折价资产的最终收益产生负面影响。

报告作者

• 张强：量化策略分析师，S1010522050003
• 赵文荣：量化与配置首席分析师，S1010512070002

参考链接

• 中信证券研究网站
• 中信证券研究服务小程序

本资料节选自中信证券研究部于2026年6月5日发布的《上市公司及股东行为跟踪—折价资产专题：竞价定增、询转均有起量，大宗交易提供进阶选择》报告，具体分析内容请详见报告。