20130907-兴业证券-2013_年中报分析_整体难有起色_关注稳定增长和拐点行业_14页_631kb

2013年中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第二季度A股上市公司的整体业绩表现、行业趋势以及财务指标变化，指出整体市场增长乏力，但部分中下游行业表现相对较好，值得关注。

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投资要点

• 全部A股净利润增长：2013年二季度A股上市公司归属母公司所有者净利润同比增长13.36%，较一季度回升。中小板同比增长15.75%，创业板同比增长4.48%，扭转了连续6个季度同比下降的趋势。若仅考虑创业板指成分股，则同比增长24%。
• 毛利率下降：二季度非金融上市公司毛利率降至16.99%，较一季度下降1.16个百分点，结束了2012年四季度以来的回升趋势。
• ROE提升依赖杠杆：ROE为2.57%，略高于去年同期，但主要得益于杠杆增加，而非净利率提升。总资产周转率处于历史低位，资产负债率升至61.11%，创2003年以来新高。
• 杠杆来源变化：杠杆提升主要来自应付账款、预收账款等经营杠杆，而非有息负债。投资和筹资现金流均收缩，反映增长乏力。
• 固定资产增速见顶：工业行业上市公司固定资产同比增速在2013年一季度见顶，但收入增速超过固定资产增速的行业仅限于少数领域，如纺织服装、汽车、建材、电子元器件。
• 行业分化明显：上游行业如煤炭仍面临量价双杀，中游原材料行业改善停滞，中游工业品行业有所好转，下游消费品行业出现明显分化。

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主要行业表现

上游行业

• 煤炭行业：净利润同比下降46.69%，营业收入同比下降10.06%，毛利率下降0.23个百分点，仍处于困境。
• 石油石化行业：净利润同比增长34.43%，但主要受益于中国石油的非经常性收益，毛利率大幅下降3.69个百分点。

中游原材料行业

• 建材、建筑、轻工制造、电力及公用事业、交通运输：净利润增长较快，分别同比增长29.81%、31.19%、27.12%、92.27%、35.96%。
• 基础化工：净利润仍下降，但降幅收窄，营业收入同比增长27.83%，毛利率略有上升。
• 钢铁、有色金属：净利润由一季度的大幅增长转为下降，分别为-59.23%、-48.45%。

中游工业品行业

• 电子元器件、通信：维持高景气，净利润分别增长41.20%、21.61%。
• 电力设备：连续两个季度回升，净利润增长13.91%。
• 机械：净利润同比降幅继续缩窄，但营业收入仍同比下降。

下游消费品行业

• 汽车：确认业绩拐点，净利润同比增长17.15%，营业收入增长17.55%，毛利率止跌企稳。
• 传媒、医药、家电、房地产：维持较快增长，净利润分别增长32.72%、18.33%、33.59%、24.82%。
• 纺织服装、商贸零售：可能已度过最差阶段，净利润和营业收入增速回升。
• 食品饮料、餐饮旅游：仍处于回落阶段，净利润分别增长7.15%、-28.96%，营业收入增速下降。

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关键财务指标

• 营业收入增速：整体维持在低位，非金融上市公司同比增长9.86%，但部分行业增速下降。
• 毛利率：普遍下降，尤其是上游行业，煤炭行业毛利率降至23.14%。
• 费用率：三项费用率环比下降，优于季节性变化。
• 资产负债率：升至61.11%，为2003年以来最高。
• 存货：工业行业上市公司存货同比增速降至4.34%，低于营业收入增速，存货周转率提升。

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分析结论

• 整体市场：难有明显起色，净利润增速改善有限，需关注稳定增长和可能出现拐点的行业。
• 行业选择：建议在中下游行业寻找投资机会，如汽车、建材、电子元器件、通信、电力设备、家电、医药、房地产等。
• 风险提示：上游行业仍面临较大压力，债务风险增加，需谨慎对待。

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增长较快的细分行业

• 玻璃II：净利润同比增长394.05%，毛利率提升。
• 航运港口：净利润增长206.37%，但营业收入下降。
• 林业：净利润下降，但幅度较大。
• 食品：净利润增长117.24%，毛利率提升。
• 贸易II：净利润增长113.70%，营业收入小幅增长。
• 油田服务II：净利润增长81.44%，营业收入增长43.91%。
• 工业金属：净利润增长67.45%，毛利率下降。
• 石油化工：净利润增长62.40%，毛利率下降。
• 合成纤维及树脂：净利润增长60.80%，毛利率略有下降。
• 新能源设备：净利润增长53.60%，营业收入增长10.52%。
• 其他建材：净利润增长41.29%，毛利率提升。
• 汽车销售及服务II：净利润增长40.97%，毛利率提升。
• 增值服务II：净利润下降，但降幅收窄。
• 电信运营II：净利润下降，但降幅收窄。
• 金属制品II：净利润增长24.07%，毛利率提升。
• 水泥II：净利润增长22.53%，毛利率提升。
• 石油开采II：净利润增长21.44%，毛利率提升。
• 渔业：净利润增长20.18%，毛利率提升。

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应相对市场表现优、平、劣。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对大盘涨幅大于15%、在5%~15%之间、在-5%~5%之间、小于-5%。

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联系方式

• 分析师：李彦霖
• 电话：021-38565943
• 邮箱：liylin@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190510110015

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