20260519-国元国际控股-能源行业即时点评_原煤产量转降支撑煤价_水电高增引领结构分化_3页_306kb

即时点评总结

核心内容

2026年5月18日，国家统计局发布4月能源生产数据，显示能源行业整体呈现结构性分化趋势。原煤产量转降，原油和电力产量增速加快，天然气产量平稳增长。这一数据反映出国内能源供给与需求之间的动态变化，以及新能源与传统能源之间的竞争态势。

主要观点

1. 原煤产量转降，支撑煤价上涨

• 4月原煤产量同比下降1.0%，为年内首次转负，表明安全监管趋严及落后产能退出政策初见成效。
• 高频数据显示，三西地区煤矿产能利用率仍处于91.45%，未恢复至满产水平。
• 进口煤价差持续倒挂，进口煤对国内供应的补充作用减弱。
• 动力煤价格自4月起持续上涨，秦港Q5500动力煤现货价从760元/吨升至835元/吨，涨幅接近10%，同比上涨约34%。
• 迎峰度夏前电厂补库需求集中释放，叠加社会库存处于低位，预计煤价仍有支撑。

2. 电力生产结构分化明显

• 4月电力总产量同比增长2.6%，增速较3月加快1.2个百分点，显示用电需求持续增长。
• 水电表现突出，增长12.2%，主要受益于来水改善及水库蓄水量偏高。
• 太阳能发电增长7.1%，但增速放缓，受去年同期高基数影响。
• 风电同比下降5.0%，降幅较3月收窄，但仍为负增长，主因风资源偏弱。
• 核电同比下降8.7%，预计与部分机组检修有关。
• 火电同比增长3.1%，增速放缓，调峰作用更加明显。

3. 原油开采提速，但加工端承压

• 原油产量同比增长1.2%，增速加快，显示增储上产战略推进。
• 原油加工量同比下降5.8%，降幅扩大，反映终端消费疲软及炼化行业产能过剩。
• 新能源车渗透率提升，对传统成品油需求形成替代压力。

4. 天然气产量稳健增长

• 4月天然气产量同比增长1.9%，增速小幅放缓，但整体保持增长。
• 1-4月累计产量900亿立方米，同比增长2.7%，显示天然气在能源结构中的地位持续提升。

关键信息

• 原煤：4月产量同比转降，供给边际趋紧，支撑煤价上涨。
• 原油：产量增长，但加工量下降，炼化行业面临结构性调整压力。
• 电力：总产量增长，结构分化明显，水电增长显著，风电和核电仍承压。
• 天然气：产量稳健，能源结构中占比持续上升。
• 新能源：光伏增速放缓，风电仍为负增长，行业盈利承压，但处于估值底部。

投资建议

1. 煤炭板块：建议关注中国神华（1088 HK）、兖矿能源（1171 HK）、中煤能源（1898 HK）等龙头企业，因供需格局偏紧，煤价有望继续上行。
2. 火电板块：火电需求增长，容量电价增厚，成本可控，盈利确定性增强，建议关注华润电力（0836 HK）、华能国际（0902 HK）。
3. 水电板块：水电发电量增长确定性高，叠加经营杠杆效应，利润弹性显著，建议关注中国电力（2380 HK）。
4. 新能源运营商：风电和光伏增速放缓，盈利承压，需关注后续风资源恢复及政策支持情况。

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