> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 即时点评总结 ## 核心内容 2026年5月18日，国家统计局发布4月能源生产数据，显示能源行业整体呈现结构性分化趋势。原煤产量转降，原油和电力产量增速加快，天然气产量平稳增长。这一数据反映出国内能源供给与需求之间的动态变化，以及新能源与传统能源之间的竞争态势。 ## 主要观点 ### 1. 原煤产量转降，支撑煤价上涨 - 4月原煤产量同比下降1.0%，为年内首次转负，表明安全监管趋严及落后产能退出政策初见成效。 - 高频数据显示，三西地区煤矿产能利用率仍处于91.45%，未恢复至满产水平。 - 进口煤价差持续倒挂，进口煤对国内供应的补充作用减弱。 - 动力煤价格自4月起持续上涨，秦港Q5500动力煤现货价从760元/吨升至835元/吨，涨幅接近10%，同比上涨约34%。 - 迎峰度夏前电厂补库需求集中释放，叠加社会库存处于低位，预计煤价仍有支撑。 ### 2. 电力生产结构分化明显 - 4月电力总产量同比增长2.6%，增速较3月加快1.2个百分点，显示用电需求持续增长。 - 水电表现突出，增长12.2%，主要受益于来水改善及水库蓄水量偏高。 - 太阳能发电增长7.1%，但增速放缓，受去年同期高基数影响。 - 风电同比下降5.0%，降幅较3月收窄，但仍为负增长，主因风资源偏弱。 - 核电同比下降8.7%，预计与部分机组检修有关。 - 火电同比增长3.1%，增速放缓，调峰作用更加明显。 ### 3. 原油开采提速，但加工端承压 - 原油产量同比增长1.2%，增速加快，显示增储上产战略推进。 - 原油加工量同比下降5.8%，降幅扩大，反映终端消费疲软及炼化行业产能过剩。 - 新能源车渗透率提升，对传统成品油需求形成替代压力。 ### 4. 天然气产量稳健增长 - 4月天然气产量同比增长1.9%，增速小幅放缓，但整体保持增长。 - 1-4月累计产量900亿立方米，同比增长2.7%，显示天然气在能源结构中的地位持续提升。 ## 关键信息 - **原煤**：4月产量同比转降，供给边际趋紧，支撑煤价上涨。 - **原油**：产量增长，但加工量下降，炼化行业面临结构性调整压力。 - **电力**：总产量增长，结构分化明显，水电增长显著，风电和核电仍承压。 - **天然气**：产量稳健，能源结构中占比持续上升。 - **新能源**：光伏增速放缓，风电仍为负增长，行业盈利承压，但处于估值底部。 ## 投资建议 1. **煤炭板块**：建议关注中国神华（1088 HK）、兖矿能源（1171 HK）、中煤能源（1898 HK）等龙头企业，因供需格局偏紧，煤价有望继续上行。 2. **火电板块**：火电需求增长，容量电价增厚，成本可控，盈利确定性增强，建议关注华润电力（0836 HK）、华能国际（0902 HK）。 3. **水电板块**：水电发电量增长确定性高，叠加经营杠杆效应，利润弹性显著，建议关注中国电力（2380 HK）。 4. **新能源运营商**：风电和光伏增速放缓，盈利承压，需关注后续风资源恢复及政策支持情况。 ## 免责条款要点 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告仅供投资者参考，不构成投资建议。 - 投资者需独立评估风险，自行承担决策后果。 - 分析师与报告提及公司无财务关系，报告观点可能随时调整。 - 报告版权归属国元证券经纪（香港），未经许可不得转发或引用。 ## 分析员声明 - 分析员具备香港证监会授予的第四类牌照，独立、客观出具报告。 - 报告观点反映其研究结论，不涉及任何直接或间接补偿。