> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 ### 1. 非农数据表现及对金价的影响 - **非农数据走弱**：2026年6月美国非农就业新增5.7万人，低于预期的11万人。 - **数据修正**：5月新增就业人数由17.2万人下修至12.9万人，4月和5月合计修正7.4万人。 - **市场信号**：非农数据放缓与小型企业招聘计划等其他劳动力市场数据趋于一致，显示美国就业市场正逐步向“低招聘、低解雇”状态过渡。 - **金价支撑**：非农走弱阶段性缓和了市场对美联储进一步加息的担忧，可能对金价形成支撑。 - **贵金属走势**：本周黄金价格上涨2.35%，白银价格上涨5.42%，显示白银弹性更强。 ### 2. 官方购金需求 - **全球央行购金**：2026年5月全球央行官方黄金储备净增加41吨，较4月有所回升。 - **购金主力**：主要购金力量集中在新兴市场经济体，其中波兰和中国分别净购金18吨和10吨。 - **中长期支撑**：官方购金需求对黄金中长期配置逻辑仍有一定支撑。 ### 3. 恒生指数月份效应分析 - **历史表现**：2015年以来，恒生指数在1月、4月、11月和12月平均收益率较高，分别为2.14%、2.26%、2.48%和1.37%。 - **负收益月份**：5月、7月、8月、9月和10月平均收益率为负，其中8月和10月表现偏弱。 - **上涨概率**：1月和4月的上涨概率均为75.0%，处于较高水平；3月和12月为58.3%和54.5%，表现相对中性。 - **港美股分化**：7月和10月港美股表现方向不一致，显示两地市场月份效应存在差异。 ## 主要观点 - **非农数据走弱**：反映美国就业市场降温，缓和市场对美联储加息的担忧，为金价提供支撑。 - **贵金属上涨**：黄金和白银本周均上涨，白银涨幅更大，可能反映市场避险情绪。 - **官方购金趋势**：全球央行购金需求回升，尤其是新兴市场，为黄金中长期配置提供支撑。 - **恒生指数月份效应**：1月和4月历史表现较好，上涨概率高；7月和10月则表现偏弱，但需结合市场环境判断。 - **港股修复明显**：恒生科技指数涨幅居首，显示港股市场在前期调整后出现阶段性修复。 ## 关键信息 - **非农数据**：6月新增5.7万人，低于预期；5月数据下修，4月和5月合计修正7.4万人。 - **黄金价格**：伦敦金现货价格上涨2.09%，COMEX黄金期货价格上涨2.35%。 - **白银价格**：伦敦银现货价格上涨5.45%，COMEX白银期货价格上涨5.42%。 - **央行购金**：2026年5月全球央行净购金41吨，波兰和中国分别购金18吨和10吨。 - **港股表现**：恒生科技指数上涨5.72%，恒生指数上涨2.99%。 - **AH股溢价**：截至7月3日，AH股溢价指数为123.30，维持在120以上。 - **风险提示**：包括海外流动性改善不及预期、地缘冲突反复、市场风险偏好修复不及预期等。 ## 投研服务与法律声明 - **评级说明**： - 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。 - 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。 - **免责声明**： - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者不应依赖本平台内容进行投资决策。 - 天风证券不对因使用本平台内容而产生的损失承担责任。 ## 联系信息 - **天风机构销售通讯录**： - **全国销售**：朱量，电话15021020969，邮箱zhuliang@tfzq.com。 - **北京销售**：包括李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝、王楠茜、赵明宇等，具体信息如上表所示。 --- > 本总结基于文档内容提炼，仅供参考，不构成投资建议。