20260707-天风证券-天风策略吴开达_黄金4000保卫战_2页_888kb

文档内容总结

核心内容

1. 非农数据表现及对金价的影响

• 非农数据走弱：2026年6月美国非农就业新增5.7万人，低于预期的11万人。
• 数据修正：5月新增就业人数由17.2万人下修至12.9万人，4月和5月合计修正7.4万人。
• 市场信号：非农数据放缓与小型企业招聘计划等其他劳动力市场数据趋于一致，显示美国就业市场正逐步向“低招聘、低解雇”状态过渡。
• 金价支撑：非农走弱阶段性缓和了市场对美联储进一步加息的担忧，可能对金价形成支撑。
• 贵金属走势：本周黄金价格上涨2.35%，白银价格上涨5.42%，显示白银弹性更强。

2. 官方购金需求

• 全球央行购金：2026年5月全球央行官方黄金储备净增加41吨，较4月有所回升。
• 购金主力：主要购金力量集中在新兴市场经济体，其中波兰和中国分别净购金18吨和10吨。
• 中长期支撑：官方购金需求对黄金中长期配置逻辑仍有一定支撑。

3. 恒生指数月份效应分析

• 历史表现：2015年以来，恒生指数在1月、4月、11月和12月平均收益率较高，分别为2.14%、2.26%、2.48%和1.37%。
• 负收益月份：5月、7月、8月、9月和10月平均收益率为负，其中8月和10月表现偏弱。
• 上涨概率：1月和4月的上涨概率均为75.0%，处于较高水平；3月和12月为58.3%和54.5%，表现相对中性。
• 港美股分化：7月和10月港美股表现方向不一致，显示两地市场月份效应存在差异。

主要观点

• 非农数据走弱：反映美国就业市场降温，缓和市场对美联储加息的担忧，为金价提供支撑。
• 贵金属上涨：黄金和白银本周均上涨，白银涨幅更大，可能反映市场避险情绪。
• 官方购金趋势：全球央行购金需求回升，尤其是新兴市场，为黄金中长期配置提供支撑。
• 恒生指数月份效应：1月和4月历史表现较好，上涨概率高；7月和10月则表现偏弱，但需结合市场环境判断。
• 港股修复明显：恒生科技指数涨幅居首，显示港股市场在前期调整后出现阶段性修复。

关键信息

• 非农数据：6月新增5.7万人，低于预期；5月数据下修，4月和5月合计修正7.4万人。
• 黄金价格：伦敦金现货价格上涨2.09%，COMEX黄金期货价格上涨2.35%。
• 白银价格：伦敦银现货价格上涨5.45%，COMEX白银期货价格上涨5.42%。
• 央行购金：2026年5月全球央行净购金41吨，波兰和中国分别购金18吨和10吨。
• 港股表现：恒生科技指数上涨5.72%，恒生指数上涨2.99%。
• AH股溢价：截至7月3日，AH股溢价指数为123.30，维持在120以上。
• 风险提示：包括海外流动性改善不及预期、地缘冲突反复、市场风险偏好修复不及预期等。

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