> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑电零售端持续承压，产业链呈现结构性亮点 ## 核心内容概述 2026年5月，中国黑电行业整体面临零售端持续承压的挑战，线上线下销售均同比下滑。然而，产业链中高端产品如RGB Mini LED电视展现出结构性增长亮点，同时存储器价格上涨对部分企业成本端带来压力，但头部品牌在竞争中表现相对稳健。 --- ## 主要观点 ### 零售端表现 - **线上销售**：5月线上销额为41.76亿元，同比下降12.49%，但行业均价同比增长4.63%，降幅有所收窄。 - **线下销售**：5月线下销额为12.03亿元，同比下降17.99%，均价同比下降8.21%，市场边际走弱。 - **终端需求**：整体终端需求仍处于调整阶段，市场复苏节奏受抑制。 ### 品牌端分化 - **线上市场**：创维实现销额同比增长9.57%，市占率提升至13.09%；海信和TCL保持行业领先地位，市占率分别为20.30%和18.11%。 - **线下市场**：海信和创维表现突出，市占率分别为35.73%和22.82%，显示头部品牌在需求疲软背景下持续扩大市场份额。 - **竞争格局**：中小品牌如小米、长虹、海尔等销量和销额均承压，市场进一步向头部集中。 ### 代工类表现 - **ODM出货**：2026年4月，全球Top10专业ODM工厂出货总量同比增长1.1%，环比增长0.6%。 - **头部厂商**：AMTC（兆驰）和BOE VT（视讯）出货量同比大幅增长，分别达到32.3%和26%。 - **整体趋势**：尽管部分厂商出货量下滑，但整体ODM市场仍保持增长态势。 ### 产业链结构性亮点 - **RGB Mini LED**：全球销量接近5万台，中国市场贡献超85%。海信、TCL占据主要份额，产品向超大尺寸和高端化发展。 - **面板价格**：5月面板价格保持平稳，成本压力有所缓解。 - **存储器涨价**：受AI服务器和高性能计算需求带动，存储器价格上涨，部分企业提前备货，后续需关注成本压力向毛利率端的传导。 --- ## 关键信息 - **行业评级**：看好（维持） - **投资建议**： - **电视高端化**：龙头企业有望受益，推荐海信视像（增持）。 - **RGB Mini LED产业链**：兆驰股份、乾照光电可能受益，但未评级。 - **风险提示**： - 旧换新补贴政策的持续性存在不确定性。 - 关税扰动可能影响出口成本和利润。 - 行业竞争加剧，可能压缩整体盈利空间。 --- ## 图表与数据摘要 ### 零售端数据 - **线上销额**：5月为41.76亿元，同比下降12.49%。 - **线下销额**：5月为12.03亿元，同比下降17.99%。 - **均价趋势**：线上均价增长，线下均价下降。 ### 品牌端数据 - **创维**：线上销额增长9.57%，市占率13.09%；线下销额下降11.65%，市占率22.82%。 - **海信**：线上销额下降4.77%，市占率20.30%；线下销额下降9.05%，市占率35.73%。 - **TCL**：线上销额下降12.79%，市占率18.11%；线下销额下降15.28%，市占率20%。 - **小米**：线上销额下降51.93%，市占率4.45%。 ### ODM出货数据 - **4月出货总量**：同比增长1.1%，环比增长0.6%。 - **头部厂商**： - AMTC（兆驰）：出货量同比增长32.3%。 - BOE VT（视讯）：出货量同比增长26%。 - TPV（冠捷）：出货量同比增长25%。 - MOKA（茂佳）：出货量同比下降15%。 ### 面板价格 - **5月面板均价**：75英寸240美元，65英寸180美元，55英寸130美元，50英寸100美元，43英寸65美元，32英寸40美元。 - **趋势**：价格保持平稳，成本端压力缓解。 ### RGB Mini LED市场 - **全球销量**：2026年第一季度接近5万台，其中海信市占率66.3%，TCL市占率20%。 - **尺寸结构**：85英寸为第一大尺寸，占比36.5%；75英寸占比提升至24.5%；100英寸及以上占比31.9%。 - **预计增长**：2026年全球出货量预计达到40-50万台。 --- ## 存储器涨价影响 - **视源股份**：2026Q1存货增长41.6%，经营现金流净流出扩大，毛利率提升至20.75%。 - **海信视像**：存货增长，毛利率下降2.85pct至16.85%，成本压力向利润端传导。 - **康冠科技**：存货增长有限，毛利率小幅下降0.64pct，受影响程度较小。 --- ## 行业趋势与展望 - **高端化趋势**：RGB Mini LED技术推动电视产品向高端化、大尺寸方向发展。 - **成本压力**：存储器价格上涨影响部分企业成本结构，需关注后续传导效应。 - **市场集中度**：头部品牌在需求疲软背景下进一步扩大市场份额，中小品牌面临生存压力。 --- ## 投资建议与标的 | 标的 | 投资建议 | 说明 | |------|----------|------| | 海信视像 | 增持 | 头部品牌，线下表现突出 | | 兆驰股份 | 未评级 | RGB Mini LED画质芯片产业链受益 | | 乾照光电 | 未评级 | RGB Mini LED画质芯片产业链受益 | --- ## 风险提示 - **政策风险**：旧换新补贴政策持续性存在不确定性。 - **关税风险**：海外市场环境波动可能影响出口业务。 - **竞争风险**：行业竞争加剧，可能压缩整体盈利空间。 --- ## 证券分析师信息 - **曲世强**：执业证书编号 S0860525100004，邮箱 qushiqiang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **李汉颖**：执业证书编号 S0860525100006，邮箱 lihanying@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 --- ## 行业投资评级标准 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 --- ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅限客户使用。报告中的信息和观点基于公开资料，不构成投资建议。投资者应自行判断，自行承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。