> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业2026年H1&Q2总结：结构分化，云开月明 ## 核心内容概述 2026年上半年，食品饮料行业整体呈现结构性分化趋势，部分子行业需求逐步改善，行业格局进一步优化。主要关注点包括零食、乳制品、饮料和保健品四个板块。投资建议方面，推荐布局三条主线：强品类或强渠道企业、龙头出清带来的底部机遇、高股息或稳健龙头。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、零食板块 - **增长结构分化**：零食板块整体营收增长放缓，但部分企业表现亮眼。 - **生产型公司**：整体营收增长7.6%，但Q2因淡季出现小幅下降（-0.3%）。其中，西麦食品、有友食品、劲仔食品等在健康化产品或渠道拓展上表现突出。 - **渠道型公司**：量贩零食店扩张显著，**呜呜很忙**和**万辰集团**分别扩店4457家和5488家，单店营收均有增长，净利率提升。 - **成本分化**：毛利率整体为28.7%，同比提升0.4pct。部分公司如洽洽食品因葵花子、燕麦价格下降享受成本红利，而甘源食品、劲仔食品则因棕榈油、鳀鱼价格上涨面临成本压力。 - **费用优化**：销售费用率整体下降，板块整体呈现精细化管理趋势。 ### 二、乳制品板块 - **白奶恢复正增**：乳制品整体营收增长3.5%，Q2增长1.9%，行业需求逐步改善。 - **伊利股份**：主动出清报表压力，营收增长4.1%，但Q2净利润大幅下降（-63.5%）。 - **新乳业**：作为高成长企业，净利率仍保持提升。 - **毛利率稳定**：板块毛利率为32.0%，同比微降0.1pct，但部分企业如新乳业受渠道结构影响略有下行。 - **费用收缩**：销售费用率整体下降，管理费用率基本持平，行业费投水平收缩。 ### 三、饮料板块 - **行业阶段性降速**：受天气扰动，Q2营收增速放缓，但整体利润增长显著。 - **头部企业**：养元饮品、百润股份、泉阳泉、东鹏饮料、均瑶健康等增速领先。 - **毛利率提升**：板块毛利率为43.8%，同比提升2.0pct，头部企业凭借规模化采购和供应链管理有效抵御成本波动。 - **净利率改善**：净利率为18.4%，同比提升0.9pct，但Q2销售费用率有所上升，管理费用率也小幅增长。 - **竞争激烈**：厂商持续推出新品，布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，但成本端PET价格上涨对中小厂商形成较大压力。 ### 四、保健品板块 - **量稳利缩**：保健品整体营收下降1.3%，Q2下降3.8%，行业格局进一步集中。 - **头部企业**：汤臣倍健、金达威、百合股份、百龙创园等收入保持正增长。 - **利润承压**：板块归母净利润下降13.2%，扣非净利润下降32.3%。 - **毛利率修复**：毛利率为45.6%，同比提升1.0pct，渠道变革和供应链管理带动毛利率修复。 - **费用增加**：销售费用率上升，净利率有所波动，行业集中度提升趋势明显。 --- ## 投资建议 - **强品类或强渠道**：推荐关注**呜呜很忙**、**万辰集团**、**西麦食品**、**有友食品**、**莲花控股**、**H&H国际控股**、**泉阳泉**、**百润股份**等。 - **龙头出清底部机遇**：推荐**安井食品**、**海天味业**、**盐津铺子**、**东鹏饮料**等。 - **高股息或稳健龙头**：推荐**伊利股份**、**统一企业中国**、**康师傅控股**、**巴比食品**、**蒙牛乳业**、**安琪酵母**、**好想你**、**优然牧业**、**现代牧业**等。 --- ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 大单品推广不及预期 - 原材料成本超预期上涨 - 食品安全问题