20210629-渤海证券-北向资金专题系列之一_基于北向资金持仓的量化选股策略_19页_1mb

基于北向资金持仓的量化选股策略总结

核心内容

北向资金作为外资配置中国资产的主要通道，自2014年开通以来，资金净流入逐年增加，规模迅速扩张，资产定价话语权不断提升。截至2021年5月31日，北向资金累计净买入14106.85亿元，持有市值占外资总持有市值的90.17%，成为外资配置A股的主要渠道。

主要观点

• 北向资金在行业配置上表现出较强的预示性，尤其在消费板块中占比始终居首，且近年来对周期和制造板块的配置比例持续上升，而金融和基础设施板块的配置比例有所下降。
• 北向资金持有行业前五名分别是食品饮料、医药生物、电气设备、银行和家用电器，合计持有市值达13073.84亿元，占持有A股总市值的53.10%。
• 北向资金在行业选择上具有超越市场表现的能力，采用月频调整、非等权策略，能够获得显著优于大盘的回报率。
• 北向资金选股能力突出，通过月频调整、重仓股数量为10的非等权策略，年化收益达26.02%，区间收益为177.74%。
• 交易费率设置为双边千三，对策略表现有一定影响，周频调仓收益受费率影响较大，而月频调仓则表现较为稳健。

关键信息

北向资金特点

• 北向资金开通于2014年，主要包括沪股通和深股通。
• 北向资金交易机制灵活，审批流程简单，投资门槛较低。
• 北向资金对A股市场的影响日益增强，持股市值占流通A股比例从2017年1月的0.46%提升至2021年5月的3.83%。

行业配置偏好

• 消费板块始终是北向资金配置的主要方向，占比长期领先。
• 北向资金对食品饮料、医药生物、电气设备、银行、家用电器等行业的配置偏好显著。
• 2020年后，周期和制造板块配置比例上升，金融和基础设施板块配置比例下降。

选股策略表现

• 月频调整策略：选取北向资金净流入top2行业，非等权策略表现优于等权策略，月平均收益率为2.02%，累计净值为2.55，标准差为0.32，最大回撤为-18.73%，夏普比率为0.74。
• 周频调整策略：选取北向资金净流入top5行业，等权策略表现优于非等权策略，但整体收益低于月频策略。
• 最优策略：月频调整、非等权、重仓股数量为10，年化收益达26.02%，区间收益为177.74%。该策略在大多数时间跑赢沪深300指数，但在2019年5月至2020年4月期间表现弱于基准。

风险提示

• 模型存在参数过拟合风险。
• 因子失效风险可能影响策略的持续有效性。

策略优化建议

• 调仓周期选择月频优于周频，因交易费率影响较小。
• 重仓股数量以10只为佳，收益表现最佳。
• 非等权策略在月频调整中表现优于等权策略。

回测结果

策略类型	累计净值	月平均收益率	标准差	最大回撤	夏普比率	超越市场表现月数	胜率
月频等权	2.53	23.35%	0.29	27.35%	0.80	29	0.56
月频非等权	2.78	26.02%	0.32	26.55%	0.82	32	0.62

市场环境影响

• 北向资金在市场波动较大时表现较好，如2019年3月、2020年3月和2020年7月等特殊时期，资金流出显著。
• 在2019年5月至2020年4月期间，市场波动较小，策略表现弱于沪深300指数。

总结

北向资金作为外资配置A股的重要渠道，其行业配置和选股策略具有显著的超额收益能力。通过量化分析，月频非等权策略在多数时间段表现优于市场基准，但在特定市场环境下可能受制于市场波动和交易成本。策略优化需考虑调仓周期、重仓股数量及权重设置等因素，以实现更优的收益表现。