> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 9月转债投资策略与关注个券总结 ## 核心内容概述 9月转债市场在防御性结构下仍存在交易性机会，但整体配置价值和性价比偏低。分析师建议投资者关注结构性特征，结合交易节奏和估值水平筛选标的，避免高风险资产。 ## 主要观点 - **市场结构性特征明显**：转债市场在7-8月与权益市场走势不同步，呈现出防御性结构。 - **大盘/低价转债表现偏弱**：这类转债在上半年拖累组合表现，当前面临下修博弈空间缩小、强赎条款限制价格上限等问题。 - **高价/股性转债面临估值风险**：核心赛道趋势消失，高价转债溢价空间较大，存在定价模式失效风险。 - **交易机会存在于结构性筛选中**：在控制纯债溢价率和剩余期限的前提下，部分转债仍有短期反弹机会。 - **中证转债指数进入超跌区间**：滚动90天收益率连续两天低于-5%，显示短期反弹潜力。 - **行业配置需均衡化**：在选择标的时，需注意行业分布的合理性，避免过度集中。 ## 关键信息 ### 一、大盘/低价转债分析 - **市场表现**：7月大盘/低价转债逆势上涨，为市场提供出口；8月则再度转弱，短期反弹预期落空。 - **估值特征**： - 纯债溢价率整体压缩，1年以内转债纯债溢价率已接近10%。 - 低价转债的下修博弈性价比下降，因强赎条款限制价格上限，且历史下修后兑付比例上升。 - **交易性筛选标准**： - 剩余期限至少半年以上； - 纯债溢价率控制在8%以内。 ### 二、高价/股性转债分析 - **市场问题**：前期核心赛道趋势消失，高价股性转债依赖溢价空间换取反弹时间。 - **定价模式失效**： - 高价转债平价中位数指标与隐含波动率与正股加权指数趋势相关性指标出现背离。 - 平价大于130元的转债转股溢价率压缩约10个百分点，但仍在高位。 - **新券/次新券估值风险**： - 上市3个月内的转债成交占比达30%，接近历史高点。 - 新券高估值是股性转债高估值的延伸，市场对其估值基础已受到冲击。 ### 三、市场整体判断 - **配置价值偏低**：转债资产当前性价比不高，建议维持低中枢仓位。 - **交易机会存在**：需从结构性特征中捕捉机会，关注短期超跌反弹。 - **风险提示**：需警惕权益市场大幅波动和转债强赎条款执行风险。 ## 9月转债关注个券 | 策略细分 | 转债代码 | 转债名称 | 转债价格(元) | 转股溢价率(%) | 余额(亿元) | 剩余期限(年) | |------------------|--------------|------------|--------------|----------------|------------|--------------| | 前期择券 | 118013.SH | 道通转债 | 173.54 | 45.15 | 12.80 | 1.84 | | 前期择券 | 127103.SZ | 东南转债 | 136.19 | 22.20 | 20.00 | 3.33 | | 前期择券 | 127055.SZ | 精装转债 | 177.68 | 43.23 | 2.08 | 1.47 | | 大盘/中低价 | 118031.SH | 天23转债 | 121.43 | 72.69 | 58.51 | 2.44 | | 大盘/中低价 | 127038.SZ | 国微转债 | 118.36 | 84.96 | 14.91 | 0.76 | | 大盘/中低价 | 127049.SZ | 希望转2 | 111.40 | 46.56 | 81.43 | 1.16 | | 高价股性合理估值 | 127092.SZ | 运机转债 | 298.80 | 23.82 | 5.25 | 3.05 | | 高价股性合理估值 | 118051.SH | 皓元转债 | 274.15 | 24.13 | 8.22 | 4.23 | | 高价股性合理估值 | 123247.SZ | 万凯转债 | 208.50 | 12.85 | 19.64 | 3.95 | | 高价股性合理估值 | 110099.SH | 福能转债 | 145.73 | 24.37 | 38.02 | 5.11 | ## 风险提示 - 权益市场大幅波动风险； - 转债强赎条款执行风险。 ## 分析师声明 - 李一爽（S0210525120003）：lys30931@hfzq.com.cn - 张弛（S0210525120002）：zc30929@hfzq.com.cn